三年累计研发投入21.15亿,“非洲手机之王”传音控股存货周转率走低

上市公司林申|2020-06-01 16:27|11893

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传音控股2019年营收和归母净利润均实现增长,且非洲地区贡献了高达74.98%的营收。需要注意的是,该公司存货周转速度趋慢,研发投入占总营收的比例较低

 

《投资时报》研究员  林申

 

素有“非洲手机之王”之称的深圳传音控股股份有限公司(下称传音控股,688036.SH)日前同时披露了2019年年报及2020年一季报。

 

数据显示,该公司2019年营收和净利润实现双增长,其中,营收同比增长11.92%,归母净利润同比大增172.8%。对此传音控股表示,“2019年,公司围绕手机构建核心业务竞争力,并基于在非洲手机市场的领先低位,积极发展移动互联业务”。

 

《投资时报》研究员留意到,2019年非洲地区贡献了该公司总营收的74.98%,其生产的手机在非洲市场的占有率为52.5%,其中,智能机在非洲市场的占有率为36.9%。

 

值得关注的是,2017年—2019年,传音控股存货规模呈现增加态势,且存货周转率走低,这在一定程度上反映出该公司存货变现速度趋慢。

 

此外,与同行业可比公司华为技术有限公司(下称华为)、小米集团(下称小米,01810.HK)相比,该公司研发费用投入规模相对较低,且2017年—2019年,其研发投入占同期累计营收的比例仅9.31%。

 

需要注意的是,传音控股2020年一季报显示,当季该公司实现56.45亿元营收,同比增长15.12%,实现归母净利润3.55亿元,同比下降5.03%,实现经营现金流量净额-9.49亿元,而上年同期为-1.21亿元。

 

销售倚重非洲市场

 

公开资料显示,传音控股于2019年9月30日登陆科创板,主要从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营,主要产品为TECNO、itel和Infinix三大品牌手机。

 

近日,传音控股披露了2019年年度报告,数据显示,该公司2019年实现营收253.46亿元,同比增长11.92%;实现归母净利润17.93亿元,同比大增172.8%。对此,该公司称“报告期内,公司围绕手机构建核心业务竞争力,并基于在非洲手机市场的领先低位,积极发展移动互联业务”。

 

分地区来看,2019年,该公司非洲地区实现营收190.05亿元,同比增加10.88%,占主营业务收入的比例为77.25%;亚洲等其他区域实现营收55.97亿元,同比增加11.23%,占主营业务收入的比重为22.75%。

 

《投资时报》研究员注意到,非洲地区为其营收的主要来源地,贡献了该公司2019年总营收的74.98%。

 

此外,传音控股2019年手机生产量为1.4亿台,同比增加11.21%;销售量近1.38亿部,同比增加10.73%,产销比高达98.23%。其中,该公司手机在非洲市场的占有率为52.5%,同比增加3.8个百分点,且智能机在非洲市场的占有率为36.9%,同比增加2.6个百分点。

 

需要注意的是,2019年该公司的手机产品全部出口非洲、南亚等市场,与成熟市场相比,新兴市场经济基础较为薄弱,市场存在相当程度的不稳定性,过于倚重新兴市场,极有可能对该公司的生产、销售等产生不利影响。

 

研发投入占比较低

 

对于手机生产商而言,品牌反映了其综合实力,而品牌知名度的提升需要其在产品研发、渠道销售、专业服务等多方面进行深耕。

 

《投资时报》研究员留意到,2016年—2019年,该公司研发费用分别为3.85亿元、5.98亿元、7.12亿元及8.05亿元,占各期营收的比重分别为3.31%、2.99%、3.14%及3.18%,可以看到,该公司近几年研发投入的绝对值呈现上升态势,但近三年累计研发投入占同期累计营收的比例一直维持在3%上下。

 

传音控股2016年—2019年研发费用投入及占比

数据来源:公司招股书及年报

 

但同行业可比公司小米、华为在2019年的研发费用分别约为75亿元、1317亿元,占同期营业收入的比例分别为3.64%、15.34%。

 

此外,2019年,传音控股研发人员数量为1568人,占公司总人数的比例为9.84%,同期华为全球从事研究与开发的人员约占公司总人数的49%,小米研发人员占比也超过50%。

 

存货变现速度趋慢

 

传音控股所处消费电子行业产品生命周期通常较短,若其不能有效地实施库存管理,则未来有可能面临存货跌价风险,而降低库存、减少资金占用,则可有效保证其经营活动顺利进行。

 

《投资时报》研究员留意到,该公司存货近几年处于上升通道,2017年—2019年,其存货分别为24.17亿元、24.99亿元及31.35亿元,分别同比增长50.27%、3.41%及25.43%,占同期总资产的比例分别为27.63%、24.14%及17.67%。

 

与存货增加相对应的是,该公司的存货周转天数近几年呈现上升态势,2017年—2019年,其存货周转天数分别约为31.33天、45.75天、51.73天、55.09天,侧面反映出该公司存货转换为现金或应收账款的速度变慢,在一定程度上影响其短期偿债能力。

林申
《投资时报》研究员

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