负债一年增58亿!天沃科技债务风险拨动监管神经,如何应对?

上市公司李浥尘|2020-07-09 14:25|12564

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2019年天沃科技流动负债同比增长12.57%,非流动负债同比增长235.03%,资产负债率由上年83.15%进一步上升至85.86%,高负债导致利息费用为4.90亿元,是同期净利润的11.56倍,高额的利息费用严重侵蚀了净利润

 

《投资时报》研究员 李浥尘

 

营业收入同比增长39.99%,净利润却同比下降43.18%——苏州天沃科技股份有限公司(下称天沃科技,002564.SZ)2019年两项数据的强烈反差,将其背后主要推手——高负债被置于了聚光灯之下。

 

《投资时报》研究员留意到,年报数据显示,2019年天沃科技总负债较2018年大增27.06%,其中长期借款在一年中增长接近6倍,增加近40亿元,整体资产负债率进一步提升至85.86%的高位。

 

高负债激增,同时推升财务费用增长50.79%,其中利息费用高达4.90亿元,同比增长62.69%,系同期净利润(4239.19万元)的11.56倍,高额的利息费用严重侵蚀了天沃科技净利润。

 

对此情形,深交所7月2日向天沃科技下发年报问询函,质疑其是否存在短期债务风险,并要求天沃科技详细说明为降低资产负债率、减少利息费用拟采取的具体措施。

 

天沃科技最新披露的一季报显示,2020年一季度实现营业收入10.11亿元,同比下降53.89%;净利润亏损1.92亿元,去年同期则为盈利1222.29万元。尤其引人注目的是,营收净利双降的同时,财务费用却在上升,今年一季度这一数据为1.36亿元,较去年同期增长31%。

 

对于一季度的亏损,天沃科技称,全国各地实施严格的疫情防控措施,人员流动及物流受限,导致现场施工及生产制造复工延迟,营业收入大幅减少,实现利润相应减少。那么疫情之后,上述数据能否有所改观?

 

天沃科技资产负债率变化情况(单位:%)

数据来源:Wind

 

利息费用是净利11.56倍

 

天沃科技一笔短期借款的展期过程,颇为曲折。

 

2018年8月,天沃科技与上海电气集团股份有限公司(包括其下属公司及其关联方)(下称上海电气)分别签订《借款合同》及其附属合同,金额共计20亿元,借款期限为6个月;2019年2月22日,天沃科技与上海电气签订借款展期协议,展期12个月;2020年2月22日,天沃科技再与上海电气签订借款展期协议,根据协议,此笔向上海电气20亿元的借款,再次展期12个月。由此,原借款期限与展期期限之和为30个月。

 

公告显示,上海电气直接持有天沃科技15.24%股份,通过表决权委托的形式,取得15.10%股份的表决权,合计为30.34%股权的表决权,为天沃科技控股股东。

 

在年报中,天沃科技表示,在资金支持方面,由于行业特点,天沃科技现有业务对资金需求较大。为进一步推动天沃科技做强做优,上海电气为公司提供了借款、授信担保额度支持,有利于天沃科技实现降低资金成本与加快市场开拓的目标。

 

虽然对这笔20亿元短期借款不断展期,天沃科技称不会影响公司独立性,不会因履行合同而对合同对方形成依赖,但是,从此笔20亿元借款不断展期可以看出,该公司近两年资金紧张的状况。

 

事实上,从年报负债方面的多项细分数据及变化进一步可见,天沃科技2019年负债明显增长,由此带来的高额利息费用侵蚀其净利润的窘困愈加明显。正是由此,令深交所7月2日下发的年报问询函中,首个质疑就指向天沃科技是否存在短期债务风险。

 

年报显示,截止2019年末,天沃科技流动负债为226.35亿元,同比增长12.57%,其中,短期借款62.69亿元,1年内到期的长期借款5.86亿元,1年内到期的长期应付款7.28亿元;流动负债增长主力来自应付账款(95.92亿元)和合同负债(33.5亿元),同比分别大幅增长60.55%和43.84%。

 

《投资时报》研究员注意到,2019年天沃科技的非流动负债增长幅度远大于流动负债。数据显示,截至2019年末,天沃科技非流动负债为46.92亿元,同比增长235.03%;增长主要系长期借款(多达46.30亿元),而年初仅为6.66亿元,同比增长595.22%;长期借款占总资产比例也由年初的2.45%猛增至年末14.55%。

 

长期借款一年中增长接近6倍,增加近40亿元,这些新增长期借款的具体用途是什么?是否必要?

 

《投资时报》研究员同时留意到,流动负债与非流动负债携手大增,致天沃科技2019年末负债合计达到273.27亿元,较2018年末的215.07亿元大增27.06%,金额增加达到58.20亿元。

 

同时期天沃科技的资产增幅仅为23.05%,不及负债增长,由此,天沃科技2019年的资产负债率达到85.86%,较2018年末83.15%进一步上升。

 

负债增多,财务费用不可避免有了较大幅度的提升,而较高的利息支出给天沃科技的经营带来了负担,制约了其盈利能力。

 

年报显示,2019年天沃科技财务费用为5.01亿元,同比增长50.79%,其中利息费用高达4.90亿元,同比增长62.69%,是同期净利润(4239.19万元)的11.56倍,高额的利息费用严重侵蚀着天沃科技净利润。为此,深交所要求天沃科技详细说明为降低资产负债率、减少利息费用拟采取的具体措施。

 

此外,2019年资产负债数据中,其他应收款、预付账款的异常情形亦引发关注。

 

年报显示,2019年末,天沃科技的其他应收款为18.14亿元,较2018年末增长218.70%,其中“保证金及押金”项目为16.85亿元,同比增长350.80%;预付账款为29.62亿元,同比增长39.96%。

 

其他应收款中“保证金及押金”项目、预付账款大幅增长是否合理?是否存在关联方非经营性资金占用的情况?

 

天沃科技营业总收入及增长率(单位:亿元)

数据来源:Wind

 

天沃科技净利润及增长率(单位:亿元)

数据来源:Wind

 

只完成82.73%业绩承诺

 

财务费用等期间费用激增对净利润的侵蚀,导致2019年天沃科技“增收不增利”现象凸显。年报显示,天沃科技2019年实现营业收入107.79亿元,同比增长39.99%,净利润4239.19万元,同比下降43.18%,两项数据一增一减且幅度均在40%左右,反差颇大。

 

公开资料显示,天沃科技2009年5月设立,2011年3月上市,是国内电力工程、新能源与清洁能源的综合性服务商,主营业务包括能源工程服务、高端装备制造、军民融合产业等。

 

细分数据显示,2019年天沃科技的能源工程服务实现营业收入73.96亿元,同比增长25.92%;另一主业高端装备制造实现营业收入32.78亿元,同比增长92.24%,由于工程总包收入风电收入大幅增加,同时高端装备制造产能的释放,推升了上述两项主业营业收入的增长。

 

但是,由于营业成本、期间费用、资产和信用减值损失等影响,比如能源工程服务中建安、其他服务的成本分别增长40.26%、111.38%,高端装备制造业务的原材料、制造费用及其他两项成本分别增长134.91%、95.48%,令毛利率并未增长甚至出现下降。比如,能源工程服务的毛利率14.82%,较2018年增加了0.35个百分点,而高端装备制造业务的毛利率为10.00%,较2018年下滑了1.31个百分点。

 

整体来看,2019年天沃科技整体毛利率仅为1.98%,较2018年的2.73%,降低0.75个百分点,下滑幅度达到27.47%。毛利率如此大幅下降,导致营业收入增长并未带来盈利数据的改善。

 

进一步从营业收入比重看,天沃科技主要的业务收入来源是电力工程、新能源与清洁能源总包业务等能源工程服务领域,此项业务领域主要通过控股子公司中机国能电力工程有限公司(下称中机电力)及其控股的公司来从事。

 

公开资料显示,2016年12月天沃科技以28.96亿元的现金对价并购了中机国能电力工程有限公司80%股份,溢价收购形成的商誉账面余额达到21.15亿元。根据收购时的业绩承诺协议,中机电力在2016 年8—12月、2017 年、2018 年、2019年逐年实现归属于天沃科技的扣非后净利润分别不低于1.55亿元、3.76亿元、4.15亿元、4.56亿元。

 

中机电力实际业绩数据显示,2016年8—12月至2018年,中机电力实现归属于天沃科技的扣非后净利润分别为2.06亿元、3.78亿元、4.59亿元,分别完成业绩承诺的132.61%、101%、110.51%;中机电力在2019年这一数据仅为3.77亿元,完成当年度的业绩承诺82.73%。

 

因前几个年度业绩完成率均高于100%,导致最终的累计完成业绩承诺率为101%,所以,尽管2019年业绩完成率刚过8成,出于整体的业绩承诺完成情况,截至2019年12月31日,天沃科技账面商誉未确认减值损失。

 

但必须直面的是,中机电力2019年实现的扣非后归母净利润相较2018年度降幅达到17.74%,仅从业绩数据变化趋势看,高达21.15亿元的商誉减值风险在加大,这将对天沃科技未来业绩产生极大影响。

 

《投资时报》研究员留意到,天沃科技提示2019年存在的问题时坦称:一是资金管理能力亟待提升。公司两金(应收款占用的资金和存货占用的资金)占比较高,资产负债率高,在盘活资金、提高资产收益效率方面亟需改善;二是在聚焦主业的同时,需充分认识到公司主要业务仍处于周期性行业,转型升级是今后发展的重要任务;三是职能管理方法需要创新,各职能条线要进一步探索合规高效的管理模式,特别是在风险控制方面还需要突破。

 

最新披露的一季报显示,2020年第一季度,天沃科技营收同比下降53.89%,净利润由赢转亏,亏损达到1.92亿元。

 

天沃科技2020年开局,难言乐观。

 

天沃科技过去一年的股价走势

数据来源:Wind

李浥尘
《投资时报》研究员

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