半年净利润骤降7成,库存压力大!水井坊恐全年业绩承压

上市公司王彦强|2020-08-04 15:04|13720

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本就库存高企的水井坊,在新冠肺炎疫情的影响下,上半年业绩大幅下滑,且第二季度直接亏损0.88亿元

 

《投资时报》研究员 王彦强

 

作为上市白酒企业的首份半年报,四川水井坊股份有限公司(下称水井坊,600779.SH)为区域酒企拉响警报。

 

7月27日,水井坊披露半年报数据显示,2020年上半年该公司实现营业收入8.04亿元,同比下降52.41%;实现归母净利润1.03亿元,同比下降69.64%。

 

值得注意的是,在疫情相对稳定的第二季度,该公司归母净利润直接亏损0.88亿元。而整个上半年,其经营现金流净额为-2.02亿元。

 

另外,值得一提的是,水井坊的产品主要聚焦于次高端和高端,没有低端产品,而本次下滑最严重的也是高端产品。截至6月末,该公司库存高达17.73亿元,仍处于历史新高。

 

业内人士表示,一方面,二季度属于白酒行业的传统销售淡季,在新冠肺炎疫情影响下,水井坊渠道库存压力巨大;另一方面,在白酒行业存量博弈的背景下,区域白酒企业面临的压力骤增。

 

水井坊近两年股价走势(元/股)

数据来源:Wind

 

营收增速连降

 

水井坊是一家位于四川成都的浓香型白酒生产企业,与五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)、剑南春、郎酒、沱牌舍得(600702.SH)并称川酒“六朵金花”,其核心主要产品有水井坊菁翠、水井坊典藏大师版、水井坊井台、水井坊臻酿八号。

 

2017年—2019年,水井坊分别实现营业收入20.48亿元、28.19亿元和35.39亿元,同比上涨74.13%、37.62%和25.53%;实现归母净利润3.35亿元、5.79亿元和8.26亿元,同比上涨49.24%、72.72%和42.60%。

 

同期,该公司存货分别为9.2亿元、13.45亿元和15.20亿元,同比上涨14.57%、46.20%和13.01%;销售费用分别为5.51亿元、8.54亿元和10.64亿元,同比上涨120.4%、54.99%和24.59%。

 

从以上数据来看,水井坊营收增速已连续下降,归母净利润增速在2018年短暂回升之后,2019年再次下降。而近三年该公司存货不断攀升,尤其在2018年,涨幅较大。

 

值得注意的是,近三年,该公司销售费用增速与营收增速一致,也在不断下滑。某种层面上,其营收的持续增长或有赖于销售费用的不断增加。

 

颇有意味的是,2019年,水井坊刚迎来一位拥有丰富营销经验的总经理危永标,按照当时水井坊的股权激励议案,危永标均被授予3.87万股,授予价格为25.56元/股,其解禁条件为2019年、2020年、2021年公司营收增长率平均值不低于对标企业平均水平的110%。

 

 

水井坊近三年营收及增长率情况(万元)

数据来源:Wind

 

水井坊近三年归母净利润及增长率情况(万元)

数据来源:Wind

 

二季度亏损0.88亿

 

作为川酒“六朵金花”之一,水井坊2020年以来的业绩受到疫情的冲击较大。

 

据其半年报显示,2020年上半年水井坊实现营业收入8.04亿元,同比下滑52.41%;实现归母净利润1.03亿元,同比下滑69.64%。其中,高档酒实现营业收入7.80亿元,同比下滑51.46%;中档酒实现营业收入2339.16万元,同比下滑42.02%。

 

从以上数据来看,2020年上半年,水井坊营收和归母净利润增速均出现大幅下滑,且营收占比超9成的高档酒下滑幅度最大。

 

目前,水井坊的产品定位聚焦于次高端及高端。其中,核心产品分别为300元到400元价格带的臻酿八号、400元到600元价格带的井台、600元到1000元价格带的典藏和1500元价格带的菁翠。事实上,当下存量博弈的白酒市场,越来越多的名酒品牌集中于300元—600元的价格带,使得相关企业竞争日趋激烈。

 

而单从水井坊第二季度数据来看,状况同样不容乐观。

 

数据显示,今年第二季度该公司仅实现营收0.75亿元,同比下滑90.08%;实现归母净利润亏损0.88亿元,同比下滑172.59%。

 

值得注意的是,单季度发生亏损,这在水井坊近六年的经营历史中,还属首次。水井坊坦言,今年第二季度消费场景虽然有一定程度恢复,但基本还是以消化库存为主。而截至2020年6月30日,水井坊存货依然高达17.73亿元,同比增长24.60%,处于历史最高位。

 

《投资时报》研究员注意到,虽然水井坊2020年上半年业绩出现大幅下滑,但其销售费用依然高达2.94亿元,销售费用率为36.57%,显著高于2019年排名第一的古井贡酒(000596.SZ)的30.57%。

 

此外,从省内外市场来看,水井坊省内市场营收下滑超过省外。据半年报显示,水井坊在四川省内实现营业收入4772.53万元,同比下滑70.21%;省外实现营业收入7.50亿元,同比下滑50.60%;出口实现营业收入557.66万元,同比下滑47.11%。

王彦强
《投资时报》研究员

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