追求绝对收益业绩逆势走强  透视中银多策略背后投资逻辑

机构投资齐文健|2020-07-02 16:50|12434

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在市场波动中,中银多策略业绩稳健性强,回撤幅度小。基金年报显示,其2015年至2019年区间回报为47.62%,超越业绩比较基准33.24%

 

《投资时报》记者  齐文健

 

“我始终坚信基金持有人利益至上的‘受托人责任’是一名公募基金经理的基本要求,因此我一直致力于为客户追求绝对收益,而非为了获取相对靠前的业绩排名去追逐市场热点,为短期的净值上涨而承担中长期的巨大风险。”中银基金权益投资部总经理李建表示。

 

事实上,在低利率环境下,许多投资者既希望获取稳健的收益率,又无法承受股票市场的高波动,追求绝对收益的产品正好符合这类投资者的市场需求。

 

近日,根据Wind数据,标点财经研究院联袂《投资时报》通过对中国基金业过去7年、5年、3年(截至2019年末)的海量数据进行统计研究,重磅推出《中国基金业马拉松大师榜·2020》。从研究结果来看,中银基金旗下中银稳健添利A、中银转债增强A/B等多只基金登榜。

 

例如,在《偏债混合型基金5年大师榜》中,2015年至2019年中银稳健添利A净值增长率为42.89%,同类基金排名为25/628;在《偏债混合型基金7年大师榜》中,2013年至2019年中银转债增强A/B净值增长率分别为103.57%、98.25%,同类排名分别为16/320、20/320。

 

此外,追求绝对收益、严控回撤的混合型基金也以优异表现受到关注。代表产品中银多策略业绩表现不俗,Wind数据显示,截至今年6月12日,该基金自2014年3月31日成立以来总回报率为77.84%;今年以来收益率已经达到8.83%。

 

与追求相对收益的基金不同,追求绝对收益的基金不追求相对排名,而是瞄准持续的正收益,强调稳健性和确定性,尽可能避免亏损。据《投资时报》记者了解,中银多策略以高仓位配置债券,优先追求收益的确定性,利用大类资产配置降低组合风险;在权益类投资方面着重配置消费内需行业股票,并积极参与一级市场新股申购,借此提升基金的业绩表现。该基金执行严格的止盈止损机制,并不过分追求短期得失和相对排名。

 

三大运作策略造就绝对收益

 

最近几年,A股市场结构分化,债券违约屡见不鲜,这对基金经理的研究和投资能力造成极大考验。不过,在固收和权益领域均有较强实力的中银基金,依然表现出不错的业绩稳健性。

 

追求绝对收益的基金—中银多策略长短期业绩表现不俗,据基金年报披露,其2015年至2019年区间回报为47.62%,超越业绩比较基准33.24%。步入2020年,该基金一季度净值增长率为3.23%,超越业绩比较基准7.3%。

 

《投资时报》记者注意到,中银多策略在市场波动中具有相对较强的抗跌性。海通证券数据显示,该基金自2014年3月成立以来,截至2019年底,五个完整会计年度中有四年实现正收益。2016年,沪深300指数下跌11.28%,灵活策略混合型基金下跌3.62%,中银多策略反而上涨1.75%;2018年沪深300指数全年下跌25.31%,灵活策略混合型基金下跌13.06%,而中银多策略同期仅下跌0.48%。

 

中银多策略为何能够不惧市场波动并创造稳健收益,背后有怎样的投资逻辑?

 

其基金经理李建拥有22年从业经历,是少有的横跨股票和债券的基金经理。他确立了绝对收益的投资原则,提出了五个“注重”,即注重资产比较、行业比较、个股(券)比较,注重性价比,注重控制回撤,注重收益确定性,注重复利效应。在绝对收益的指导原则下,他始终高度关注风险,高度关注各类资产的性价比,在熊市时控制股票仓位,精选严选优质股票,因而能够取得穿越牛熊的业绩回报。

 

李建提出三条运作策略:一是绝对收益投资思路。具体包括以高分红的股息和高等级的债券票息作为基础收益来源,在控制回撤前提下严选个股,股票仓位不宜过高,严格执行止盈止损纪律。二是建立严格的选股标准。比如进入壁垒高,商业模式不可复制;行业规模稳定增长,利润影响因素简单;现金流稳定、可测,股息率高;竞争格局好,上下游关系简单;扎根内需,不易受外围因素和政策变化(产业政策、补贴政策、环保政策等)的冲击等等。三是股债优化平衡,追求风险调整过后的高回报。利用股债之间的对冲性,在控制好风险的前提下力争获取绝对收益。

 

李建表示,总体投资框架都是基于大类资产配置体系。权益组合构建方面,采用核心+卫星策略,在核心部分主要围绕高分红,对未来分红确定性高的个股进行配置。高分红有着严格的定义,不仅要着眼于今年的分红比率,更要看个股未来的分红稳定性。债券投资方面,除了传统的自上而下分析研究债券市场外,还需要考虑到债券市场的估值水平。

 

任职期间,他曾两度荣膺英华奖“三年期固收类投资最佳基金经理”称号,管理的产品曾获得明星基金奖、金牛奖、金基金奖和晨星奖,实现了权威奖项的“大满贯”。

 

 

A股仍具备较高配置价值

 

今年A股以结构性行情为主旋律,板块频繁轮动,债市近期也出现震荡,投资者该如何把握投资机会?

 

李建表示,短期来说,股票性价比有所减弱,不如3月底4月初吸引力强,且由于外围不确定性加大,短期市场仍以震荡为主。从中长期来看,A股依然具备较高的配置价值。

 

从基本面来看,上市公司的盈利正在逐步恢复,如5G产业链、数据中心、半导体等产业都进入创新加速周期,且在中国电商模式下,将会带来较多新商机;从全球范围来看,A股市场估值更具备吸引力;加之目前无风险利率偏低,房住不炒的格局下,资金将更多流向A股的龙头公司。从中长期的视角看,股票的性价比或优于债券。

 

尽管今年A股市场震荡前行,大消费板块仍受到资本青睐。对此,李建认为,从中长期角度看,短期业绩扰动和市场风格变化都不会改变企业自身的经营和价值。即使短期估值出现波动,消费中的白酒、医药等龙头股票的盈利仍能够稳定持续地增长,可以消化短期相对较高的估值,从而给投资者带来确定性较强的回报。以短期视角看,银行、保险、家电、水电等行业龙头目前估值水平合理甚至偏低,长期竞争力强劲,盈利能力大概率保持稳定,性价比相对较高。

 

至于债券市场,李建表示:“短期有交易性机会,但中长期还是以控制风险为主。中国GDP增速未来逐季提升,明年一季度GDP增速可能达到两位数,所以中期来看利率存在上行的压力。”对于信用债,作为追求绝对收益的基金,其首先要严控信用风险,因此不会做信用下沉,始终以高等级信用债作为债券方面的基础配置。如果判断债券市场有大行情,会配置一些长久期利率债,进行波段操作。

 

风险提示:基金有风险,投资需谨慎,过往业绩不代表未来,投资者投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书等法律文件。

齐文健
《投资时报》记者

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