“我们处于一个低回报、高风险的时期。”
11月1日，橡树资本管理有限公司（下称“橡树资本”）的联席董事长霍华德·马克斯（HowardMarks），及橡树资本董事总经理兼美国高收益债券策略联席投资组合经理David Rosenberg在北京与投资者会面时如此判断。
马克思分析称，当前市场充满不确定因素，这些因素在数量和规模上都达到了非同寻常的水平，且无法解决。投资收益接近于历史最低水平，整体资产价格处于高位。与此同时，私募股权基金筹集的资金却比以往任何时候都要多，所谓的“超级股票”和投机性投资增加，现金回报率则处于惩罚性低位。冒险行为普遍存在，人们似乎更加担心的是错失市场机会，并非蒙受亏损。
橡树资本一直遵循的指导箴言是：当价格处于低位，市场弥漫着悲观情绪，投资者纷纷避险，正是积极进取投资的时候；当估值处于高位，市场充斥着狂热情绪，投资者敢于冒险，这时我们应保持谨慎行事。马克斯表示，“在目前的市场环境下，橡树资本将谨慎前行”。
马克斯指出，以美国股市为例，标普500指数过去12个月的市盈率为25倍，而长期中值为15倍1。席勒周期性调整市盈率已接近30倍，而历史中值为16倍2。这个倍数过去只有在爆发金融危机的1929年和2000年才被超越过。“巴菲特指标”是美国股市总市值在GDP中的占比，现已创下历史新高。被称为“投资者恐慌指数”的VIX指数处于27年来的历史最低位。因此，目前股票绝对不便宜。
投资者该如何避免风险？马克思建议，第一要清醒地认识历史，要相信周期；第二不要相信一个单向的趋势会永远持续下去；第三要对免费的午餐持怀疑态度；第四坚持低价买入，因为购买的价格低就会为避免错误提供很大的空间。采取防御性策略，投资者可能会错失牛市最疯狂的阶段，但是在长期市场中会存活下来。
Rosenberg进一步就发达国家信贷市场表示：“公开市场的信贷基本面较为稳健。企业利润稳定，资产负债表保持强劲。市场流动性充足，使得企业可以对现有高收益银行贷款及债券进行再融资，从而降低资本成本并延长贷款到期日。一小部分债券的价格处于受压或困境水平，预计近期内高收益债券及贷款的违约率将保持较低水平。”
“然而，投资者越来越不够谨慎”Rosenberg指出，“在过去一年中，持有更高风险债券的溢价已经大幅下降，反映出投资者的自满情绪。B级与CCC级债券的息差比正常长期平均水平低190个基点3。对高收益贷款的强劲需求已经大量消减债务条款中对债权人的契约保障”。
据了解，橡树资本于1998年进入亚洲市场，目前已建立7个办事处，分别位于北京、香港、首尔、新加坡、上海、悉尼和东京，共有60名员工，以服务该地区逐渐增长的客户群。
自2007年起，橡树资本为大中华区客户在横跨各个资产类别的投资领域进行资产管理，目前在北京、上海和香港都设有办事处。迄今为止，橡树资本已经在大中华区累计投资
超过65亿美元，其中包括近期的不良贷款包和房地产投资。
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