中国的VC、PE未来到底往哪个方向走？陈爽开出的答案是，“更专业，才有未来。”
陈爽
陈爽
太平绅士，光大控股董事会下属执行委员会、战略委员会成员，光大控股首席执行官、管理决策委员会主席，负责主持光大控股的整体营运。
陈爽亦为中国光大集团有限公司执行董事兼副总经理、中国飞机租赁集团控股有限公司执行董事兼主席及上海嘉宝实业（集团）股份有限公司董事长。同时，为香港金融发展局非官方委员、香港中国金融协会名誉主席及香港中资证券业协会副会长、中国并购公会第九任轮值主席、中国与全球化智库常务理事，并担任华东政法大学客座教授。
陈爽持有华东政法大学法学硕士文凭及香港大学专业进修学院法律文凭，具备中华人民共和国律师资格，高级经济师。加入光大集团前，曾任交通银行总行法律事务室处长。具有逾24年商业银行及投资银行丰富经验。
变化，总是无时无刻不在发生。
两年前，见到中国光大控股有限公司（“光大控股”）执行董事兼首席执行官陈爽时，光大控股的基金管理规模，刚过500亿港元。
达到这一个500亿，陈爽花了10年。
再见陈爽，除了基金管理规模已迅速在两年时间里攀升过千亿港元，光大控股在一级市场领域，更已成长为中国领先的私募机构。基金投资者涵盖股份制银行、企业、投资公司、信托、资产管理公司等，资金来源亦愈发的坚实和多元化。
从目前可查的最新财务报告—光大控股2017年半年报可见，今年上半年，光大控股直接经营业务（可细分为两大板块—基金管理及自有资金投资）利润达到9.87亿港元，较去年同期上升73%。
《投资时报》记者详细拆解后注意到，从基金管理板块看，光大控股实现了募资规模、项目投资等多方面突破，旗下基金管理业务募资规模突破千亿港元大关，较2016年年底上升22%，达到1066亿港元（其中外部资金约占78%）；光大控股共管理38个基金，持有96个投后管理项目。
今年以来，光大控股旗下新能源基金及医疗健康基金分别推动了恒润重工、华大基因等项目于上海交易所、深圳交易所等地挂牌上市，并通过并购及大宗交易退出了数个项目；光大控股还获得爱奇艺、蔚来汽车、米么金服等一系列领域龙头企业的投资额度，切入了移动视频、新能源汽车、在线支付等诸多新经济行业；同时，协助木林森完成了对德国欧司朗旗下光源业务的跨国收购，协助IDG资本完成了对美国IDG的收购。
截至6月30日，光大控股的二级市场共管理16个基金及专户，管理资产达到124亿港元，较去年同期上升15%。
从自有资金投资板块看，光大控股的自有资金遵循四项资金使用职能，为业务发展提供了强大的差异化竞争优势。截至6月30日，其自有资金投资的总规模为港币227亿元，年内录得税前盈利11.93亿港元，较去年劲升89%。
依惯例，每年于“光大控股投资年会”下午时光，陈爽总会留出两小时与媒体“聊天”，而且，永远是“单刀赴会”，不带任何“助手”。今年10月末的“光大控股投资年会2017”间隙，陈爽如约而至。坐在《投资时报》记者对面的他，一如既往的“open（开放）”，妙语如珠，言无不尽。
记者注意到，与陈爽见面当天，光大控股刚刚宣布和全球著名投资集团华登国际作为管理人的“光控华登全球基金一期”正式成立。这只基金将专注投资于半导体及电子信息产业链企业，包括芯片、人工智能、软硬件集成等创新公司，基金规模目标为5亿美元。
“半导体”，无疑成了记者与陈爽会面中，不可绕过的新话题。此外，陈爽于对话间，亦透露了有关光大控股投资养老产业，会否减持光大银行光大证券，将考虑对资产管理公司、保险公司和私人银行的并购等诸多玄机。而连年绘制出漂亮上扬曲线的光大控股，之于对标公司黑石的差距解析，亦引人深思。
在陈爽看来，随着市场环境不断地变化，光大控股的经营模式亦发生了巨大变化。“中国的VC、PE未来到底往哪个方向走？”
他给记者开出的答案是，“更专业，才有未来。”
这，也正是光大控股最近几年不断与IDG、红杉资本、华登资本牵手合作的主要原因。“寻找专业领域当中最好的伙伴来合作，这就是我们现在的一个重要发展思路。”
焦点之一：后悔第一轮没投蚂蚁和京东金融
《投资时报》：光大控股分别持有光大银行3.37%、光大证券23.30%的股权，有关光大控股何时减持的声音也一直存在，请问您目前对此有何考量？
陈爽：光大银行和光大证券是我们两块战略性投资，对光大证券我们已经在做一些减持。对银行和证券的减持，其实更多的考虑来自于银行和证券的资本回报率，相比他们的资本回报率而言，显然我们是比较高的，所以我们的投资者实际上对此颇有意见，也给了管理层一些压力。而且从资本市场角度看，如果说我们单纯是一家资产管理公司，不应该是目前的估值，应当要高很多才对。未来我们与光大集团之间，关于对光大银行和光大证券的投资究竟从战略角度上怎样来处理，还要进一步商量和协调。
客观上来讲，如果你们要问我过去这几年，在投资领域当中最后悔的投资是什么？我想说的是蚂蚁金服和京东金融都有机会第一轮进去，却都没进去。
当时主要从风险角度考虑，忽略了有些事情确实有中国特色，比如一般是“子弹飞一会儿了，然后再来规范它”；忽略了野蛮生长，长出来以后，等监管部门开始收缩、开始规范后，还是会有一批很规范的金融类企业蛮好地生长着，这些企业就会成为市场上的佼佼者。像蚂蚁金服也好，京东金融也好，就是在相关领域当中脱颖而出的一些企业。
我们当时过度担心监管会给它们带来的影响，没去投资，失去了一些机会。但是话说回来，很快我们就把“遗憾”补上。这边我们没有投，那边我们赶紧补上，这也是这些年光大控股的一个特点—市场不断变化的时候，赶紧查缺补漏。很多人以为我们过去传统领域投资较多，大概在科技方面的投资很少。实际上，我们投资的科技企业已经很多。
焦点之二：异质整合往往会效果不错
《投资时报》：您刚才说到科技方面的投资。我们注意到，光大控股刚刚宣布和华登国际联合成立“光控华登全球基金一期”，专注于半导体领域的投资。根据美国半导体（SIA）数据，全球半导体产业2016年营收市场规模已达到3389亿美元，中国半导体市场规模为1500亿美元，这也意味着，在半导体需求端，中国约占全球消费水平的一半。
光大控股侧重半导体端的投资，是否与这一巨大的需求有关？
陈爽：我们关注半导体领域已经很久，其实我们在与华登合作之前，就已经投了中国最先进的半导体公司以及其他一些相关公司。未来五年，中国的半导体产业一定会有巨大的突破，这是大势所趋。其间，我们一定要切到一块比较大的蛋糕，这就是光大控股现在的想法。
坦率地说，高科技这块我一直说我们是在补课。为什么在补课？因为过去我们的投资比较传统，投的传统产业较多一点，但这两年我们不仅迎头赶上，而且在高科技领域当中脱颖而出。
为什么光大控股能够在比较短的时间做到这样的成绩？这和我们的策略变化有关。我们选择了在细分领域最高端的投资机构一起合作，一起做，我们让出部分GP（普通合伙人）权益，但同时收获了在这个领域当中培养团队和收益的机会。比如我记得我们和红杉资本第一个合作的项目是华大基因，这是我们医疗基金第一期投资的6个项目之一。
最近一段时间，你们能看到，我们培育的一些高端行业里面，都不排斥和别人合作，而且合作得都很好。这跟我的性格有很大关系，我是一个很开放的人，我们不是一家斤斤计较的企业。因为合作伙伴特质不一样，我叫它为异质整合，不同质量的东西整合到一起，往往会产生不错的效果。
未来中国的PE和VC基金的领域，前20家可能会瓜分市场上80%的好项目。我相信这是一个趋势。
焦点之三：越限制很可能突破越快
《投资时报》：不少中国企业海外兼并收购时，会受到很多海外监管的限制，尤其是高端制造业，比如半导体行业，对此您怎么看？
陈爽：说句实在的，过去中国老说这个话，你越限制我，很有可能这个领域突破越快。这是由中国体制决定的，所谓集中力量办大事。我觉得半导体产业就是下一个。现在的中国企业实际上在半导体领域当中的投入巨大，在这个领域中的开发会越来越快。
对中国来讲，半导体的技术不仅带动互联网和AR等领域，还有高端制造等一系列领域。我们在提升过程中可能会碰到各种各样的限制，但中国在努力突破，无非是时间早晚的问题。这是大势所趋。
焦点之四：选择与气质匹配的项目投资
《投资时报》：从过去一两年光大控股的投资布局看，我们能看到有不少新经济领域的新布局，比如过去半年多以来切入移动视频、新能源汽车、在线支付等，未来的战略布局上还有哪些新方向？您能不能预测一下？
陈爽：从PC到互联网，再到人工智能，这些年科技的发展有一个很大的跳跃，中间其实有很大的商机。但说句良心话，我们更多注重的可能还不是风口上的企业，而是风口以后的一些企业。有些投资机会，不一定符合光大控股的气质。为什么？光大控股毕竟还是一家国有企业，在追求利润最大化的时候，我们还不能够允许有太多的失误，这也是我们为什么要选择红杉资本、IDG、华登资本等专业机构展开合作的原因所在。
当然，我自己觉得未来人工智能会是投资领域当中很大的一块，而和人工智能相关联的，比如我们已经非常侧重的半导体领域等，也一定是很重要的方面。
焦点之五：如何正确理解海外投资“受限”
《投资时报》：有数据显示，今年前三季度并购市场的交易缩水明显，为何会下降？对光大控股会带来哪些影响？
陈爽：去年8月11号汇改以后，中国的人民币兑一篮子货币和兑美元的汇率发生了很大的变化，陆续也出台了一系列对外投资的指引。总的原则并没有限制去投资中国所需要的一些产业（比如当时我们按照正常途径报批的产业转型、升级换代的投资项目，就获批同意了），而是更多从负面清单的角度，限制包括房地产、娱乐、体育等方面的投资。国家做的一些有效控制，我觉得是合理的。
今年4月之后，人民币止跌回升。市场上很多人开始在猜想，止跌回升之后，外汇管制政策是否会有所松动。因为从一个大的经济体来讲，一方面需要考虑汇率稳定，另一方面，还得考虑人民币国际化的问题。相关问题的解决方式，其实可以多种多样。
我觉得随着国家相关政策出台，特别是“十九大”以后，经济层面上会有所松动，投资这一部分，会有很好的一个进展，这是第一方面；第二个方面，去年大的对外并购数量有一个比较大的下降，但有一类并购贷款是增加的，那就是“一带一路”政策下的对外投资。客观上来讲，“一带一路”确实有很多的机会，我跟团队，也在探讨海外有些产业如何往外延伸的问题，今年这一块的投资并没有降低。
焦点之六：“一带一路”投资机会趣味解读
《投资时报》：从您的调研看，“一带一路”存在怎样的投资机会？
陈爽：关于“一带一路”我觉得有几个方面真的还是有可为的。一个是围绕着高铁、道路建设、机场等基础设施；第二个是围绕着通信领域，其实像华为、腾讯都在往外走。
第三类非常有意思。最近我到泰国、越南去看了一下，很surprise（惊讶）。为什么？这些国家都在学中国，拷贝中国的微信、拷贝中国的网上支付，然后他们在等着你中国企业去收购。都是谁在那边做？其实是了解中国的中国人在那边做。他们现在都在想赶紧做好，赶紧把客户群建起来，然后守株待兔，等着腾讯或其他中国企业来收购，比如卖个两亿美元、三亿美元，结束了，“人生非常美妙”。
还有一个很有意思的方向，是房地产。中国的民间资本随着“一带一路”倡议的实施，在当地的投资量增加得非常快。我刚刚从胡志明市回来，因为中国经济不断地对外发展，也给他们带来了很大的商机，比如当地的办公楼宇远远不足以应付中国企业进驻以后在当地办公的需求，所以一下子随着中国企业往外走，中国的地产商也在往外走，这样一个趋势非常明显。民间资本未来在“一带一路”建设过程当中可能会起到一个主导的作用，这个我是坚信不移的。
焦点之七：养老地产谁布局快谁受益
《投资时报》：我们注意到，光大控股持有汇晨养老67.27%股份，是其控制性大股东。养老产业以及养老地产最近几年一直颇受资本青睐，光大控股未来在这一领域是否还会有新的布局？
陈爽：我们去年只投资了一家养老机构—汇晨养老，今年我们又收购了一家，在江苏，属于较发达的地区。目前我们的养老地产项目主要辐射的是北上广深、长三角、珠三角地区，床位数预计到今年底会增加到7000个。
很多朋友其实都很关心，养老产业怎么挣钱？
实际上，养老产业目前靠服务来取得利润，还有一定的困难。虽然我们投资的这两家都是赚钱的，现金流都为正，但利润很少。在我们看来，投资养老产业，现阶段最重要的，是看谁布局快，谁快谁就能在未来最受益。
养老产业现在的估值升得很厉害，比如去年四个亿的估值，今年可能已经变成了十亿。如果你想要实现盈利是完全可以的，摊薄或者出售一部分股权即可。但我们觉得没必要，为什么？因为这个行业还有庞大的增值空间。
焦点之八：与黑石差距主要在文化积累
《投资时报》：记得2015年采访您时，您第一次提到对标“黑石”，也很谦虚地提及，光大控股与黑石还存有很多差距，从您的个人感受看，到底“差”在哪里？
陈爽：这个差距，主要来自于人，来自于文化的积累。我来光大控股十年，如果你要问我做什么做得最得意，其中之一是改造国有企业机制。因为机制的改变，比如跟投机制、分层机制、中层绩效机制的建立等，不断吸引人才前来。
其实这个工作做得蛮艰苦的，但还算卓有成效。这个行业里不少脱颖而出的人居然是出自我们国有企业，而不是其他一些基金，那是不容易的。因为机制的改变，让这些人在这里有了良好的生存土壤，我个人感觉，就像黑石经过几十年的积累，一些好的经验慢慢沉淀下来，这些沉淀实际上不仅仅变成了技术，更多的是变成一种文化。
我们这个行业，现在大家都不讲你是投VC还是PE了，很快就会讲你是投潜伏期还是爆发期。将来，你可能会看到很多高科技企业，它过去就在潜伏，一旦出产品时，就会是爆发性增长，这个时候，你再投资它，可能就跟不上了。问题是，怎样能发现一个潜伏期的企业？这就要文化沉淀。你需要在相关领域当中，长期耕耘观察，挖掘你和这些潜在的可能性发生碰撞的机会，成功的可能性就能大很多。
文化层面上，整合也很考究功力。黑石、KKR的整合功夫，都值得我们学习。收购一家企业之后，怎样把它整合成为一家一流的企业，应该投入多少资源，要否聘用外面的CEO、CFO等，这些人从哪里来，他们都有详细的数据库。所以，差距最大的地方是文化的积累，我们要向他们学习还有很长的路要走。在中国按规模来讲，我们可能排到前三位，但跟黑石相比，差距太大了，但我们也蛮有信心的。中国的体量在不断地增长，我们现在走在中国PE基金的前列，未来，我们的增长速度还会加快。
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