2018年该公司经纪业务继续保持低迷，营收与净利润增幅倒挂，未来移动端将成为提振佣金的重要一环
文 | 《投资时报》 实习记者 周与琴
作为中国证券业的一大巨头，国泰君安一直在市场上占据重要席位。3月30日，该公司披露的2017年年报显示，全年营业收入为238.04亿元，排名行业第三位；归属股东净利润98.82亿元，位列行业第二位。截至2017年12月31日，国泰君安总资产为4316.48亿元，归属股东的净资产为1231.28亿元，分别排名行业第三位、第二位。
强强争霸，自是容不得丝毫差池。
为顺应时代潮流，国泰君安近年来不断推出改革措施。2017年正值该公司“三步走”战略的关键一年，却出现了佣金费率直线下跌和营业收入倒挂的问题。
标点财经研究员携手《投资时报》对截至4月21日已发布2017年年报的26家A股上市券商的业绩进行了统计和分析，并根据归属股东净利润推出《2017年A股券商赚钱榜》。结果显示，国泰君安净利润在前五大券商中增速最低。中信证券归属股东净利润同比增长10.3%，海通证券增长7.15%，广发证券归属股东净利润同比增长7.04%，华泰证券归属股东净利润同比增长最多，高达47.94%，而国泰君安归属股东净利润增长率仅有0.41%。
净利增幅甚微 现金流吃紧
据中国证券业协会统计，2017 年，中国证券业实现营业收入3113.28 亿元、净利润 1129.95亿元，同比分别下降 5.09%和 8.47%。受市场波动等影响，国泰君安的营业收入也出现下降趋势，2017年营业收入同比下降7.61%。至此，该公司营收已经连续两年下降，2015年和2016年分别为375.97亿元和257.65亿元，2016年同比下降31.47%。
仔细观察国泰君安2017年营业收入的构成，《投资时报》记者发现，当期其金融机构业务收入96.87亿元，占比40.69%，个人金融业务收入86.01亿元，占比36.13%，投资管理业务28.68亿元，占比12.05%，国际业务20.4亿元，占比8.57%，其他业务6.08亿元，占比2.56%。2017年该公司投资管理业务出现大幅下滑，营业收入相比2016年减少了49.56%，此外，个人金融业务收入也减少了16.05%，而这两项业务的毛利相比2016年也分别下跌10.79%和6.67%。金融机构业务增长17.43%，其中的机构投资者服务业务增幅最大，为44.11%，记者注意到该业务也是国泰君安几大业务中唯一一项毛利率上升的业务，增幅达到31.06%。
2015年至2017年，国泰君安归属于上市公司股东净利润分别为157亿元、98.41亿元和98.82亿元，2017年实现净利润0.41%的增长。然而，0.41%的增长水平在前五大券商中实在不算突出。此外，该公司的加权平均净资产收益率也有所下降，2015年至2017年分别为23.65%、10.64%和9.05%。
现金流方面也不尽如人意，国泰君安呈现出连续两年的负现金流情况，2016年和2017年现金及现金等价物净减少额分别为492.1亿元和330.2亿元。截至2017年12月31日，该公司现金及现金等价物余额为985亿元，而2015年末这个数值还为1807亿元，两年间缩水一半。记者注意到，国泰君安近两年的现金支出主要系经营活动所产生，经营活动产生的现金流量净额分别为-588.2亿元和-637.9亿元。
佣金减少 急需移动终端救急
在互联网风暴席卷各行各业的今天，证券公司的经纪业务也受到冲击。国泰证券已加快证券零售业务转型的步伐，在2016年战略规划中就明确提出要以“科技+服务”双轮驱动零售战略，为千万量级零售端用户提供千人千面的精益服务。
该公司董事长杨德红曾表示，国泰君安将围绕“以客户为中心”的理念，建立一整套零售客户综合服务体系，突破传统以牌照为出发点的经营模式，整合各项服务资源和能力，为客户提供定制化、高质量、便捷的综合金融服务。
在移动互联网的带动下，APP自然是券商们不可放过的战场。国泰君安曾经公布过自己的“三年三步走”策略：2016年做可运营的社交化投资平台，2017年做智能化APP，2018年做投资理财领域的超级APP。从该公司最新公开的2017年年报中可看到，国泰君安的手机终端君弘APP用户已超过2200万户，覆盖率排名行业第三位，月活跃度排名行业第二位。
记者注意到，国泰君安营业收入的减少主要是由于其手续费收入、佣金和投资收益的减少所致。2017年投资收益同比减少12.95亿元，降幅15.79%，手续费及佣金净收入同比减少28.09亿元，降幅 21.19%，其中经纪业务手续费净收入降幅为20.58%，投资银行业务手续费净收入降幅为22.58%，资产管理业务手续费净收入降幅为24.79%。
随着市场竞争的增加，券商曾经赖以为生的经纪佣金费率正在不断走低，甚至已接近于成本线。2015年至2017年，行业平均佣金率分别仅有 0.0497%、0.0379%和0.0336%，未来下跌趋势或难改变。而APP的服务边际成本很小甚至为0，由此服务半径可不断扩大，信息推送成本等变动费用也可大大降低。
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