时值年末，2019年的经济形势、资本市场走向成为投资者普遍关注的焦点。面对复杂的外部环境，“不确定性”成为影响市场情绪的一大关键词。作为资本市场的参与者，就是要和不确定性和风险打交道，要不断形成观点、不断修正观点，最终作出正确的决策，并且在投资上能够给所服务的投资者带来专业的决策支持。

需要注意的是2018年以来政策环境的特殊之处，一方面是紧信用，社会融资增速迅速放缓；另一方面是宽货币，市场风险利率正在迅速下降。这样的政策组合在中国现代经济发展史上还是很罕见的，这种现象如何影响风险资产价值，广大投资者也需要新的认知和理解。因为从美国的股票市场来看，从2009年触底到现在十年的牛市就是发生在宽货币和紧信用的组合背景下，而A股市场却遭遇下跌。

就宽货币而言，对股市的影响并不负面，甚至是积极的。实际上国内从2005年以来出现过六次宽货币的现象，在此过程中股市要么上涨、要么横盘，没有下跌的时候，只有今年出现下跌。由此可以判断股市下跌的首要原因是贸易摩擦对投资者情绪的影响，第二个原因是紧信用对未来经济增长前景的担心。但是就无风险利率下行造成的流动性宽松这个现象而言，实际上对股市有利。

在市场承受压力的同时，政策实际上在发生非常重要的变化。2018年前三个季度相关会议当中释放的信号已经非常清晰，政策的变化在第三季度就已开始，只不过那时投资者将信将疑，或者还在犹豫，到了第四季度相关信息释放才石头落地。同时股市出现了非常罕见的政策高强度关注，比如以前央行行长发表关于股市的评论是非常罕见的事情，最近整个金融系统的高级管理层却一起发声，发表对股票市场的积极看法，这些变化都值得投资者关注。

未来A股市场可能出现估值修复，而在估值修复的过程中将会呈现出比较丰富的结构性机会，同时也会伴生结构性风险。投资者需要捕捉这些结构性机会，这也是市场给专业投资人提供的表现机会。