自2013年11月新一轮国企改革拉开序幕至今年3月末，国资改革指数累计上涨123.76%，大幅超越同期上证综指47.97%和创业板指53.82%的涨幅。随着国企改革纵深推进，混改行情将进入战略布局期
银华混改红利灵活配置型基金拟任基金经理贲兴振
文 | 《投资时报》记者 邓妍
如果有一位基金经理，过往管理的混合偏股型产品在市场发生回撤时，九成以上时间都比同类基金平均回撤幅度小，你会不会想要对他的投资逻辑、投资业绩以及所管理的基金产品做进一步的探寻，以便帮助你做出更明确的投资决策？
加持着这样的回撤成绩，作为金牛基金管理人、银华基金基本面研究投资事业部负责人、执行总经理，以及正在发行的银华混改红利灵活配置型基金拟任基金经理，贲兴振无疑激发了投资者想深度了解他的兴趣。
《投资时报》记者查阅贲兴振的过往业绩发现，他曾管理过的4只偏股型基金产品，按规模加权拼接的累计收益为162.10%，相较同期沪深300指数的表现，获得了127.48%的超额收益，在海通证券强股混合型基金中的排名为27/305。这意味着，贲兴振不仅防守能力出众，在超额收益的获取上，亦有自己可圈可点的独到之处。
记者采访获悉，由贲兴振担纲管理的银华混改红利基金正在发行之中。一个可供参考的背景是，自2017年4月首批央企混改试点方案批复至今，混合所有制改革已迎来周年时刻。从陆续披露的上市公司年报中可见，包括中国联通、东航集团在内的数家试点企业向市场交出了不俗的混改成绩单。业内人士预期，随着第三批混改试点项目推出，国企改革纵深推进，混改行情将进入战略布局期。
银华混改红利两大亮点释放
自2013年混合所有制改革政策开始发酵，至今已完成了热点发酵、政策制定、有序等待、专题突破等几个阶段。2017年之后，随着三批试点企业的公布，混改已经进入了实践突破的重要阶段。
“在整个主题的发酵过程中，主题对应的红利股都有过阶段性的投资机会，如果能适时把握这些热点机会构建混改主题策略，可以获得不错的收益。”贲兴振向《投资时报》记者指出。
记者了解到，银华混改红利基金的股票仓位范围为0—95%，攻守相宜的特点与贲兴振的资产管理能力颇为契合和匹配。据透露，这只基金将立足产业的研究和思考，以上市公司内在价值变化为基础，在考虑安全边际、追求风险可控的情况下获取超额收益，重点把握企业半年以上的投资机会，力争最大限度享受“时间的攻瑰”复利。
Wind资讯数据显示，在混改助推下，相关板块长期收益领先。自2013年11月新一轮国企改革拉开序幕至今年3月末，国资改革指数累计上涨123.76%，大幅超越同期上证综指（47.97%）和创业板指（53.82%）的涨幅。
在业内人士看来，银华混改红利基金有两大亮点值得关注。
一是贲兴振具12年公募基金投研从业经验，管理能力优秀，历史业绩出众，他管理的基金曾获“三年期混合型持续优胜金牛基金”和“五年期偏股混合型金基金奖”，本人也获评“最具有人气金牛基金经理”，银华基金则六度加冕金牛基金公司。海通证券数据显示，截至2017年末，银华基金最近一年主动权益资产规模加权平均收益率为24.63%，在102家基金管理人中排名第10位。
其次，银华混改红利为发起式基金，银华基金将出资1000万元认购，并持有至少3年，与投资者一起共享收益、共担风险，这有利于激发管理人做好做强。
记者注意到，目前国家发改委、国务院国资委已推出三批混合所有制改革试点示范项目，涵盖了中央企业和部分地方国企，实现了电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七大重要领域全覆盖，并延伸到国有经济较为集中的一些重要行业。业内普遍预期，随着混改扩围升级，向广度与深度拓展，企业资源整合加速，产能置换效率提升，混改制度红利将持续释放。
引人关注的是，目前市场上有20多只和国企改革相关的主题基金，相比而言，银华混改红利基金有何特点及不同之处？
贲兴振分析指出，他们与其他国企改革基金最主要的不同是，更关注上市公司内在价值的预期变化，而不只是事件驱动主题基金。
“上一轮2013年到2015年的国企改革投资、央企的改革试点公司和地方国企的一些壳公司有很好的表现，但在市场有波动时回撤也比较大。我们管理的这只混改产品，在追求超额收益的同时将严控净值回撤。我们会重点研究混改给公司治理、产业升级、机制变革、资本助力和长期激励和管理改善带来的核心竞争力的提升，并关注公司当期和未来主营业务的增长兑现。”
不容忽视的还有，除了银华混改红利基金自身的特色之外，银华基金的投研大平台、扁平式管理以及投资决策凝聚整个投研团队集体智慧等因素，亦将成为基金投资背后的坚实后盾。
二季度布局股票资产好时点
曾任北京市发展战略研究所研究员，负责完成《北京产业结构变动中都市产业的影响与贡献—都市产业与三产的关联度研究》等产业经济和区域经济相关的项目研究，积累了丰富的行业研究经验，同时对政策具有较强敏感度的贲兴振，2007年正式进入公募基金行业，并做投研工作至今。
他向《投资时报》记者透露，做分析师期间，他曾负责过煤炭、电力、交运等传统行业研究，也负责过TMT等新兴产业领域的研究，此外，还做过策略分析师和债券分析师。这些经历，无不为他之后进入投资岗位积累了较为丰富的研究框架体系。而做基金经理以后，贲兴振亦一直在做研究员期间没有覆盖过的研究领域学习。
对于自己秉承的投资方法论，贲兴振简要向《投资时报》记者总结说，主要可细分为五个方面：其一是立足产业，价值为本。即立足于产业的研究和思考，重视上市公司内在价值的变化，注重安全边际和企业的核心竞争力，追求以持股为基础的灵活操作。其二是冷静客观，稳中求进，追求在风险可控的情况下获取超额收益。其三是追求成功概率。尽管未来具有高度不确定性，依然会努力在不确定性中寻找大概率的成功机会。其四是注重长期投资。其五是严控回撤。
在贲兴振看来，二季度是布局股票资产的很好时间点。
“目前风险偏好处在很低的水平，过度悲观地反映了国内外风险事件的负面冲击。市场过多关注中美政治经济博弈、中国去杠杆、紧信用及经济下行这些负面因素并放大，而忽视了美国、欧洲经济复苏的惯性、中国改革创新一系列政策的红利和政策对信贷、股市健康发展的呵护。近期国内房地产投资数据的超预期、降准等将累计产生效用纠偏市场悲观预期。”
他指出，虽然中美贸易摩擦的演变还有不确定性，但由于恐慌情绪在股价上有比较充分的反映，加上对国内经济周期预期也过于悲观，因此，预计股价对利空不再敏感。
“目前市场估值水平已经回归到2016年初，基本面趋势向好，所以我们对市场坚定看好，有利好因素的边际变化都可能对股价带来正面作用。”
贲兴振同时透露，目前A股的估值水平，无论是价值板块，如白电、汽车和大券商，还是新兴产业领域的高端装备、5G、军工信息化、医药、电动车、光伏、风电，都能找到有安全边际和成长性好的优质标的。
记者了解到，银华混改红利基金成立后，将重点投资三个方向：具备资源、渠道等竞争优势但受制于公司体制，导致企业竞争优势无法得到完全发挥的国企标的；本身机制灵活，具备竞争优势但受限于资源，企业业务开拓受到一定程度的压制，且有望或已经得到国有资本助力的民企；已经在一定程度上实现混改的国企，包括激励机制改善或引入民企资本的国企。
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