通过万字详细回复，东旭光电不仅澄清了一段时间以来市场中对企业的质疑与担忧，更是坚定地为投资者清晰的展示了一家大型高科技公司的战略意图与经营细节
《投资时报》记者 周运寻
每年财报季过后，被交易所问询函“点中”并被密集问询的案例时有出现。5月15日晚，液晶玻璃基板装备制造商东旭光电科技股份有限公司（下称东旭光电，000413.SZ），就收到深交所发来的针对其2018年年报的事后审核问询函。交易所对其具体业务及财务状况提出了15个问题。
仅七天之后的5月22日，东旭光电及其保荐机构、律师事务所、会计师事务所、独立董事等，共同对相关问题做出了积极、正面且详实的回复。在回复中，东旭光电就投资者最为关心的几个问题进行了深入解析，较好地正面回应了市场对公司的质疑。
对于市场普遍关注的存贷双高情况，公司方面表示，负债经营是东旭光电实现企业创新发展、确保国家产业安全的必要途径之一，并结合详实的财务数据分析和产业发展需求分析，证明了公司在货币资金余额较高的情况下，维持有息负债并承担相应财务费用是必要、合理的。
有业内人士指出，是否存在“存贷双高”不是评判问题公司的“金标准”，重点是要关注“企业能否切实保障在经营过程中的经营性现金流与流动性风险的合理匹配”问题，这也可以防范出现兑付危机、大额不良等问题给企业发展带来掣肘。
针对募投项目进展未及预期，东旭光电方面详细剖析了近年来进行的三次募投项目的相关情况，并对此前各风口行业中涌现出的“面对利润诱惑盲目快速上马、蜂拥而入”的现象做了深入思考。东旭光电希望能够理性投资，更好地提高资金利用效率。正是在这样的投资思路下，东旭光电奠定了近几年产业的快速发展基础，也希望在后续的募投项目中能够提高效率、事半功倍。
有曾深入研究东旭光电的投资者表示，该公司的发展重在“坚守”。在创业初期国际巨头打压之下，坚守自主创新的东旭光电打下了液晶玻璃基板龙头的基础，并创造了前所未有的产业价值。而在前几年金融投资潮中，其亦坚守实业发展，在近几年资本市场的财务质疑声中更坚守住了自身产业发展节奏。
《投资时报》记者注意到，2016—2018年，东旭光电连续三年业绩快速增长，近三年营业收入分别实现76.31亿元、172.77亿元及282.12亿元，归母净利润分别为13.01亿元、17.3亿元及21.64亿元，经营活动产生的现金净流量分别为7.42亿元、12.53亿元及3.88亿元，每股收益分别为0.28元、0.32元及0.38元。公司对资金的使用效益良好，经营状况稳健有序。而自2010年以来，东旭光电连续九年实现营收及利润的正向增长，亦是难能可贵。
业内分析人士认为，上市公司被质疑是常态，现在的东旭光电需要的是时间，需要投资者冷静客观的读懂它，方可体会到科技企业携产业规模与科技含量共同发展，未来所带来的巨大增长潜力与爆发力。
2019年5月23日，即回复交易所问询函次日，东旭光电收于5.03元/股，当日上涨1.41%，市值为280亿元。
存贷双高为行业特性
东旭光电是国内领先的集液晶玻璃基板装备制造、技术研发及生产销售于一体的高新技术企业，也是全球领先的光电显示材料供应商。从光电显示产业起步，公司逐渐发展成为集液晶玻璃基板、盖板玻璃、偏光片、彩色滤光片、蓝宝石等光电显示材料、高端装备制造及系统集成、石墨烯产业化应用、新能源汽车研发及制造、智慧城市建设等业务为一体的综合性高新技术企业，产业上下游纵向布局及横向联动不断深化，逐渐形成了具有综合竞争力的新兴产业集群。
可以看出，东旭光电所从事的光电显示产业属于技术、资金高度密集型的行业，技术壁垒高、资金需求大、投资回收期长。为了确保与国际寡头持续竞争，除了通过股权融资外，其还需要通过有息负债取得公司持续研发、运营所必需的资金。这样的产业的特性决定了东旭光电等产业链主要公司普遍存在资金需求量大、负债高的特点。
数据显示，截至2018年末东旭光电货币资金余额为198.07亿元（包括受限资金48.90亿元），占公司总资产的27.29%；有息负债余额为204.31亿元，占公司总资产的28.15%。在“大现金”背景下，公司报告期内利息支出12.04亿元，财务费用合计7.23亿元，占公司2018年度净利润的33.40%。
对于“大现金问题”，东旭光电表示，虽然在2018年末货币资金余额为198.07亿元，不过募集资金和受限资金是具有指定用途的专项资金，公司真正的储备资金是65.20亿元，这部分非受限资金用于安全运营资金需求、经营扩张流动资金需求、研发投入及产线技术改造资金需求、投资并购项目资金需求、偿还有息负债周转资金需求、风险准备资金需求等6个方面。
同时，公司2016—2018年资产负债率为52.29%、53.11%及53.95%，平均资金成本约为5.23%，处于行业较好水平。东旭光电表示，除已披露的约49亿元受限资金外，货币资金不存在其他限制性安排，公司不存在控股股东或其他关联方联合或共管账户或其他协议约定等情形。
募投项目不存在搁置情形
在东旭光电的货币资金中，募投资金占据很大比例。截至2018年12月31日，东旭光电尚余84亿元募集资金未使用完毕，该资金拟用于4个募集资金项目上，包括第5代 TFT-LCD 用彩色滤光片(CF)生产线项目、第8.5代TFT-LCD玻璃基板生产线项目、新能源客车及物流车生产项目及曲面显示用盖板玻璃生产项目。
对于各个募投项目进展缓慢并延期的原因，东旭光电逐一进行了解释。如针对“第5代TFT-LCD用彩色滤光片(CF)生产线项目”，公司称在产线建设过程中增加了与外方技术专家沟通、设备进口、境外及境内运输等环节，所需时间更多，客观延迟了建设进度。针对“第8.5代TFT-LCD玻璃基板生产线项目”，东旭光电表示应客户需求，需对其工艺设备进行优化设计、工艺及流程作出配套的、对应的、适应性的提升调整，因此导致项目建设进度延缓。而新能源客车及物流车生产项目进展迟缓，则与通过招拍挂获得的土地移交时“三通一平”并未完成等有关。
东旭光电表示，非公开发行募集资金项目延缓均有其客观的原因，但目前市场环境未出现重大不利情况，募投项目目前不存在搁置情形。保荐机构核查后亦确表示，东旭光电2015年及2016年非公开发行募集资金账户截至目前未发现存在受限或其他异常情形。公司独立财务顾问中天国富证券有限公司也表示，上市公司2017年募集配套资金投资项目专户状态正常。
近年来，商誉也是投资者比较关注的问题。针对东旭光电前期并购标的华西南充、明朔科技和三宝创新的商誉减值问题，公司方面表示，三家公司在东旭光电的营收、利润中占比均较小，利润涨跌对公司整体业绩影响很小。但东旭光电前瞻性看待产业发展，看重这些公司的技术、团队、研发实力、资质、行业地位等因素，坚守产业发展方向，立志成为战略新兴产业投资的最终赢家。
东旭光电表示，公司将坚定地围绕高端智能制造这一核心产业，以打造中国大型先进智能制造企业为目标，抓住产业结构调整的历史机遇，加强尖端显示材料、石墨烯应用研发等国产化替代重要领域的核心技术攻关，力求为中国制造迈向中国创造贡献更多力量。
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