《投资时报》记者 邵子
一度霸屏的侨兴债券违约逾期事件，至今已持续三个多月。从侨兴旗下两家企业提出无法还款，到浙商财险与广发银行之间的疑似“萝卜章”保函，再到浙商财险无奈买单，这场“年度大片”不仅让投资人看得目瞪口呆，也让市场倍感焦虑身心俱疲。
2016年12月，蚂蚁金服旗下理财平台“招财宝”出现债券违约：侨兴电信和侨兴电讯于2014年分别发行的“侨信第一期至第七期”和“侨讯第一期至第七期”私募债，由于资金周转困难无法按时还款。根据该产品协议，浙商财险对债券本息到期兑付提供保证保险，因此不得不为巨额理赔买单。
12月27日，浙商财险发布公告称将对侨兴电信、侨兴电讯2014私募债第一、二期保证保险的被保险人开展预赔工作。12月28日，首批赔付款 3.67亿元便都到账。2017年1月24日，11.46亿元侨兴债全部到期，浙商财险再次公告称，在此前已预赔付3.66亿元基础上，将对剩余已到期本息合计7.8亿元侨兴债进行分期预赔。
但是，本就状况不佳的浙商财险，又该何去何从？因前员工涉嫌“老鼠仓”而被罚的阴霾尚未散去，如今又摊上“侨兴私募债违约”，这无异于雪上加霜。高达10亿元的巨额赔付，对于一家净资产仅13亿元的产险公司来说，如同“五雷轰顶”。
浙商财险身陷“罗生门”
2014年12月10日，侨兴集团旗下侨兴电讯和侨兴电信在广东金融高新区股权交易中心（下称广东股交中心）备案的“惠州侨兴电讯工业有限公司2014年私募债券”第一期至第七期以及“惠州侨兴电信工业有限公司2014年私募债券”第一期至第七期，陆续通过蚂蚁金服旗下招财宝平台发行，到期偿付本息总计11.46亿元。
为了符合招财宝设定的平台门槛，侨兴将浙商财险引入作为这笔债券的担保方。双方合同约定：浙商收取侨兴给予的保费，并承诺如果侨兴无法正常还款，浙商将启动理赔，而赔偿金额就是本金加利息的11.46亿元。
十多亿元，对于浙商财险来说，并不是一笔小数目，让其敢于冒险的后盾便是侨兴集团董事长吴瑞林的反担保和来自广发银行的保函。
说到吴瑞林，这堪称广东惠州当地的风云人物，一度拥有“无绳电话大王”的美誉，而其个人资产也超过100亿元。用如此巨额家底为这笔债券做无限责任担保，再加上广发银行“如果真的发生理赔，浙商理赔多少，那么理赔完成后，广发就给浙商多少”的承诺，浙商财险必然觉得无后顾之忧。
然而，事情远没有想象中那么简单。2016年12月15日，侨兴向广东股交中心发送了《保险告知函》，表示其因近期流动资金紧张，无法按时还款。无论是蚂蚁金服招财宝还是浙商财险，都被这记耳光打得不知所措。
谁为这巨额赔付兜底？于是乎，较量与纷争轮番上演。浙商财险先是与广东股交中心开启撕皮大战，表示自己的理赔审核已经启动，只是因为广东股交中心的索赔材料没交全；之后广发银行的回应让市场更为咋舌，他们称保函造假，并非广发的工作人员所开。“萝卜章”由此再现江湖。
2016年12月28日，蚂蚁金服招财宝发布公告称，侨兴电信、侨兴电讯2014私募债第一、二期预付赔款陆续到账，招财宝已于第一时间协调相关方安排资金发放。这一结果意味着，此次违约事件终于迈出了实际解决的第一步，而浙商财险的“悲惨世界”也从此开始。
“救世主”不好做
尽管侨兴私募债的赔付工作目前已经陆续完成，浙商财险承诺分期赔付，蚂蚁金服也透露投资者已全部拿到钱，但是侨兴私募债违约所产生的“诅咒”依旧在影响着浙商财险。做了一回言必信行必果的“救世主”，但自己的“半条命”也算是搭了进去。
日前，保险公司第四季度偿付能力公告陆续披露，在28家陷入亏损的财险公司中，浙商财险赫然在列。从浙商财险官网上披露的2016年各个季度末的偿付能力报告上可以看出，该公司2016年四个季度末的净利润分别为-1.06亿元、-1.03亿元、-1.04亿元和-1.63亿元。其中四季度末的亏损已扩大至1.63亿元，除了本身经营状况不佳外，或与兜底侨兴债赔付金额有直接关联。
同时，四季度偿付能力报告显示，其净现金流降至-6758.79万元。净现金流包括经营活动产生的现金流量净额、投资活动产生的现金流量净额以及筹资活动产生的现金流量净额。具体来看,浙商财险经营活动产生的现金净流量为-5.58 亿元,与上季度相比减少 5.61 亿元，这是造成公司净现金流为负的直接原因。
数据表明，该公司3个月内、1年内、1年以上的综合流动比率呈递减趋势,3个月内、1年内的综合流动比率处于100%以上，1年以上的综合流动比率低于100%，流动性覆盖率在设定的各种压力情景下仍处于300%以上。不过这些稍令人欣慰的亮色不能掩盖更大块乌云正在袭来的现实：由于该公司四季度净现金流为负数，其经营活动产生现金净流入也出现负数, 因此其还需提升保费规模和质量、增强盈利能力,才能确保公司日常经营的流动性需求。
从偿付能力来看，浙商财险2016年第四季度末核心偿付能力充足率为150%，综合偿付能力充足率为212%，依旧高于保监会“偿二代”的要求。
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