秋去冬来。
 

随着秋天最后一个节气“霜降”的过去，寒冬即将来临。而事实上，寒意早已弥漫于经济及资本领域。
 

国家统计局近日发布的数据显示，2015年前三季度GDP同比增长6.9%，为2009年6月以来首次跌破7%。PPI持续43个月为负，CPI增幅放缓，9月同比只有1.6%，不及预期，经济下行压力加大成不争的事实。随着央行今年第三次“双降”，一年期存款基准利率下调至1.5%，已低于9月份CPI同比涨幅，“负利率”时代到来。
 

利率下行，加上企业经营环境恶化，导致优质投资标的匮乏。一味追求资产的大幅增值显然已不现实，面临较高风险，寻找此前忽视的标的“多收个三五斗”才是明智选择。与此同时，自6月中旬起，资本市场大幅调整，也让资金避险情绪加重。虽然当前股市暂有回暖迹象，但此前的大跌多少令投资者元气大伤，这从投资者持仓户数持续下降便可见一斑。在震荡行情中，投资者风险偏好下降，无处可逃的资金需要寻找一个安全的港湾。配置低风险、高流动性的产品就成为当下理想的投资策略。
 

纵观市场上的众多产品，综合安全性、收益性、流动性、便捷性等多个因素，场内货币基金优势明显。对于不敢贸然撤出股市的投资者而言，场内货基可谓进可攻退可守，是一个不错的选择。
 

实际上，此前股市剧烈波动，反应灵敏的机构投资者已成先行者，三季度场内货基规模暴增。二季度末，场内货基份额只有977亿份，但只过了三个月，规模已破3000亿份大关至3867亿份，大幅增长近3倍。那么，场内货基究竟是何方神圣？与其他产品相比有何优势？如何从十余只场内货基中遴选合适的产品？投资时又需要注意什么？《投资时报》将一一进行解答。
 

市场乍暖还寒，在请出“秋裤君”的同时，也请为资产做好防寒措施。

 

为什么要买场内货基
 

相信不少投资者都曾面对这样的两难选择：一方面不忍放弃抄底，怕转向别的市场后错过反弹行情；另一方面股市上优质标的着实难寻，资金趴在账户上白白损失收益。这样的煎熬在股市大幅震荡时期显得尤为明显。
 

在这种时候，安全性高、流动性强且具备一定收益的现金管理类产品正好发挥其无可比拟的作用。对于股市上的那些闲置资金，要保持强流动性，显然定期存款、银行理财等产品并不适合，投资者可选择宝类产品、逆回购和场内货基，其中场内货基的优势更为明显。
 

场内货币基金这一创新产品的出现，针对的恰是投资者证券账户上的闲置资金。投资场内货基，既不用频繁将资金在银行与证券账户间转移，还可以享受远超活期利率的收益。自诞生至今，场内货基的发展经历了四个阶段，如今衍生出申赎型和交易型两大类型。
 

第一阶段，是申赎型场内货基的诞生。此类产品只能在场内申购赎回，实现赎回款项“T+0”可用、次日可取，以汇添富收益快线为代表，发展至今申赎型产品已有6只。第二阶段是交易型场内货基的出现，以华宝兴业现金添益为代表，增加了基金份额的交易功能，不仅可以申购赎回，也可以在二级市场进行买卖，买入当天份额便可赎可卖，卖出后资金“T+0”可用、次日可取。但T日申购，T+2日方可卖可赎，T日赎回，T+2日可用可取。目前该类产品有7只。第三阶段是以易方达保证金和招商保证金快线的上市交易为标志，在第二代产品交易功能上又提高了申赎效率，不管是买入的份额还是申购的份额当天均可赎可卖，卖出或赎回后资金“T+0”可用、次日可取，流动性明显强于前两代产品。第四阶段则以南方理财金为代表，它是分级运行，有理财金A和理财金H，理财金A只能在场外申赎，理财金H的交易机制和第二代货币基金一样。
 

场内货基本质上还是货基，但与场外货基相比更为便捷。其最主要的优势是当日赎回或卖出基金后便可直接投资股票，卖出股票当日便可申购或买入基金并开始计算收益，而且资金不用转进转出，可实现基金与股票间的无缝对接。若选择场外货币基金，若T日卖出股票，T+1日才能将资金转出申购货基，T+2日才能确认份额计算收益，资金使用效率偏低。不过，由于流动性需求越高收益越低，整体来看场内货基收益率略低于场外货基，且部分券商会收取佣金。
 

逆回购虽然也与股票直接对接，且1天的逆回购品种也可满足较高的流动性需求，但相比而言投资门槛较高，收益率低于场内货基，而且日内交易价格波动较大，加上投资者需每天进行操作，便捷性不及场内货基。

 

三季度规模暴增
 

从2012年底首只场内货基汇添富收益快线推出至今，场内货基的队伍迄今已壮大到16只。随着股市大幅下挫，灾后震荡不断，投资者避险情绪浓重。但不少投资者并未打算离场，在持币观望而又不甘于资金闲置的前提下，被誉为“股市余额宝”的场内货基无疑成为这部分投资者的首选，给投资者提供了稳定的收益。在市场一片风声鹤唳的三季度，场内货基规模迅速扩大。
 

Wind资讯提供的数据显示，截至二季度末，场内货基的份额尚不足千亿，只有977亿份。三季度，场内货基新添华泰柏瑞交易货币及景顺长城交易货币两位成员，整体规模一举突破3000亿份大关，至9月底接近3867亿份，较6月底大增近3倍。
 

其中，第一代申赎型场内货基占比两成，规模为783.02亿份，较二季度末增加了近140%。第二代交易型产品规模最大，达到3006亿份，在所有场内货基内占比78%，同时扩张幅度也最大，较二季度末增长378.05%。第三代的规模最小，只有不足78亿份，增长260.22%。
 

从单个产品来看，规模最大的是华宝兴业现金添益，份额由二季度末的501.61亿份增至三季度末的2173.15亿元，在16只产品中占去了56%，成长很是惊人。其次是汇添富收益快线货币，三季度末规模为667.56亿份，排在第三位的是银华交易货币，份额为594.04亿份。仅这三只产品便占场内货基总规模的89%。
 

而规模增幅最大的是南方理财金H，三季度末规模为130.91亿份，较二季度末增长了16倍。银华交易货币的规模也扩张迅速，增长了5倍。此外，规模增幅超过4倍的还包括博时保证金、招商保证金快线，这4只扩张势头迅猛的基金均为交易型产品。

 

申赎型产品收益更高
 

场内货基的收益率虽然稍逊于场外货基，但远高于活期利率，并在短期逆回购之上。目前，逆回购一天期的年化收益率普遍在2%以下，而16只场内货基10月26日的7天年化收益率均超过2%，平均达到2.62%。其中最高的是成立于7月14日的华泰柏瑞交易货币，达到3.97%，招商保证金快线B、广发现金宝B、国寿安保场内申赎B、大成现金宝B的7天年化收益率也均在3%以上。
 

从今年以来的业绩来看，截至10月26日，表现最好的是申赎型产品嘉实保证金理财B，回报率达到3.32%。紧随其后的是国寿安保场内申赎B，年内回报率为3.31%，同样是申赎型产品。招商保证金快线B今年以来回报率为3.28%，排在第三位。第四位是大成现金宝B，回报率为3.19%，也是申赎型产品。招商保证金快线A则以3.08%的回报率排在第五位。此外，广发现金宝B和南方理财金H今年以来的收益率也在3%以上。A类份额收益率略低，最低的是华夏保证金A，但也达到2.35%。其次是汇添富收益快线货币A，收益率为2.37%。
 

整体来看，申赎型产品的收益率要略高于交易型。前者7天年化收益率平均为2.67%，今年以来回报率平均为2.85%。后者7天年化收益率平均为2.56%，今年以来回报率平均为2.79%。

 

交易型产品有亏损可能
 

需要注意的是，交易型场内货基在二级市场上的价格会围绕净值小幅波动。当发生折价或溢价时，投资者既有套利机会，但同时也面临一定的风险。
 

由于货币基金的单位净值不变，投资者可以利用二级市场价格的偏离进行套利。比如当二级市场出现折价时，可以从二级市场以低于净值的价格买入，然后通过一级市场赎回，赚取基金本身的收益以及价差。若二级市场发生溢价，则可以从一级市场申购再由二级市场卖出。
 

但是，投资场内货基，也并非不会发生亏损。一方面，部分券商对场内货基的交易会收取佣金。另一方面，与交易的价格有关。一种情况是，投资者在溢价时买入，在平价或折价时卖出，差价大于收益导致亏损；还有一种情况是，一些场内货基设置了净赎回份额，在市场反弹期间，若多数投资者同时选择赎回，自然会出现“堵车”，从而导致赎回失败。如果机构投资者急着赎回货基买入股票，会折价卖出，导致场内货基价格低于净值，急于套现的投资者此时也只能跟着折价卖出。在近来的行情中，这种情况已然出现。