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股价高位下挫88%,2021财年净亏31亿!高途业务转型何时有起色?

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股价高位下挫88%,2021财年净亏31亿!高途业务转型何时有起色?

公司王子西 2022-03-10 08:00:00 65066 分享: 字体大小:Aa-Aa+

​今年2月的教育一级市场融资中,获得融资的公司多是“新面孔”,2020年曾被资本青睐的教培机构已不见“身影”。高途现有资金能否支撑公司完成业务转型待考

 

 

《投资时报》研究员  王子西  

 

“双减政策”出台后,教育类上市公司“成绩”如何?

 

3月8日,中概股高途集团(GOTU.N)披露未经审计的2021年第四季度和2021财年业绩。根据财报,2021年第四季度,公司现金收入为10.07亿元(人民币,下同),其中在线K12学科辅导服务贡献7.72亿元,两者同比降幅均在七成左右。以致于,公司净收入、在线K12学科辅导服务收入为12.74亿元、11.25亿元,同比下滑均超四成。政策带来的冲击,仍未消散。

 

第四季度,该公司虽较上年同期扭亏为盈,但全年来看,仍录得净亏损31.03亿元,亏损金额超出上年17亿元。也就是说,两年间,该公司已累亏约45亿元。累亏金额约是2018年、2019年盈利总和的18.3倍。

 

回溯过往,作为头部K12在线教育公司,高途集团的持续“失血”既与政策有关,或也与2020年疫情爆发后,在线教育大热、大量资本涌入、“疯狂”营销获客有关。而“双减政策”后,公司向职业教育和数字产品等方向谋求转型,但何时才见成效存在不确定性。

 

值得注意的是,截至2021年12月末,高途集团现金及现金等价物和短期投资合计为35.03亿元,较上年末减少41.84亿元。且公开资料显示,今年2月份,教育一级市场融资中,获得融资的公司多是“新面孔”,2020年曾被资本青睐的教培机构已不见“身影”。现有资金能否支撑公司完成业务转型也待考。

 

截至美东时间3月8日,该公司股价收盘于1.57美元/股,较前一交易日上扬9.03%,但较2021年4月末创下的35.3美元/股高点,暴挫近88%,总市值仅4亿美元。

 

高途股价走势(美元)

数据来源:Wind

 

彼时失策的策略?

 

公开资料显示,高途集团原名“跟谁学”,于2019年6月在美国纽交所挂牌上市,是一家科技驱动的教育公司和在线大班辅导服务商。作为在线教育公司,“双减政策”出台前,高途集团的业务核心主要是为小学和中学生提供在线K12课程,同时为中专和成人学生提供外语、专业和兴趣课程。

 

2018年、2019年,高途集团录得净收入3.97亿元、21.15亿元,这其中K12课程业务就贡献了2.91亿元、17.07亿元,收入比分别为73.2%和80.7%。2020年疫情来袭,线下教育培训行业遭受重创,而在线教育却迎来爆发式增长,大量资本涌入赛道。

 

据IT桔子数据,2020年国内K12细分赛道的总融资额超过460亿元,远高出职业教育的融资额。其中,头部K12在线教育机构作业帮、猿辅导,以及高途均获得金额不等的大笔融资。充足的“弹药”令头部K12在线机构纷纷开启“营销战”,不仅广告遍布地铁、公交和电梯,而且还冠名热门网络综艺节目、请名人代言。

 

数据来看,2020年,高途集团净收入大增至71.25亿元,其中在线K12学科辅导服务就贡献62.37亿元,收入占比升至87.5%。同时,该公司营销费用业攀升至58.16亿元,占净收入的比例超八成。

 

值得关注的是,2020年,该公司净亏损也高达13.93亿元,亏损金额约是2018年、2019年盈利总和2.46亿元的5.7倍。

 

净亏31.03亿元

 

根据财报,2021年第四季度,高途集团录得现金收入10.07亿元,环比大增233.7%,但同比仍下滑68.0%;其中,在线K12学科辅导服务贡献7.72亿元,环比增加288.1%,同比大降73.6%。相比而言,包括职业教育、数字产品等综合辅导服务贡献现金收入2.35亿元,同比微增5.1%。

 

第四季度,该公司录得净收入12.74亿元,同比降幅为42.4%;其中,在线K12学科辅导、综合辅导服务分别贡献11.25亿元、1.49亿元,同比降幅为43.0%、36.8%。可见,“双减政策”对公司影响仍未消散。

 

此次财报未能披露付费课程注册人数,但从三季报中不难看出,该指标受政策冲击之大。2021年第三季度,该指标由上年同期的125.6万,降至8.6万;其中,在线K12付费课程注册人数也仅是上年同期114.7万的“零头”,为4.6万,两指标同比降幅均超九成。短时间,付费课程注册人数恐不能快速回升。

 

数据来看,第四季度最大“亮点”是盈利指标改善,其中净利润、净利润(Non-GAAP)均同比扭亏为盈,录得为2.86亿元、3.24亿元。毛利率也较第三季度大幅回升,为69.7%,但同比仍有2.4个百分点的落差。

 

全年来看,2021财年,高途集团录得净收入65.62亿元,同比下滑7.9%;其中,在线K12学科辅导、综合辅导服务分别贡献60.0亿元、5.61亿元,同比降幅3.8%和36.8%。净收入下降主要原因是,受政策影响,停止K9学科辅导服务。

 

值得注意的是,受遣散费及“双减政策”影响,该公司毛利及毛利率均有所下降,毛利率由上年的75.3%,降至63.5%,下降近12个百分点。总运营费用较上年71.17亿元,升至73.45亿元。其中,研发、一般及行政费用为12.53亿元、7.20亿元,同比大增70.6%、27.1%。

 

再加上长期资产减值、资产处置损失为0.96亿元、1.46亿元,反映到利润端,高途2021财年净亏31.04亿元、Non-GAAP净亏27.58亿元,较上年亏损进一步拉大17.11亿元、16.04亿元。每ADS的基本和摊薄净亏为12.11元,非美国通用会计准则下该指标净亏10.77元。“失血”较大。

 

账上资金减少

 

事实上,在三季报中,高途集团已表示,2021年底停止K9服务;2022年2月前停止向高中生提供学科相关的辅导服务。公司转型方向是专业教育、职业教育和数字产品。

 

招商证券国际研报认为,高途集团积极投资成人教育,主要集中在考研、考公、职业考试、海外留学、成人英语及商学院等6个领域;公司也在研发一些数码产品如词典笔、大学生备考应用等。不过,例如考研、考公等成人教育的旺季通常在下半年,故2022年上半年的业务转型成效将有限。

 

需注意的是,截至2021年12月末,公司预付费用和其他流动资产为2.50亿元,较上年的7.23亿元,下滑65.4%。现金及现金等价物为7.29亿元,受限现金为1.68亿元,短期投资为27.74亿元。若剔除受限现金,现金及现金等价物和短期投资合计为35.03亿元,较2020年末的76.86亿元,减少41.84亿元。资金情况,不容乐观。

 

2021财年,该公司经营性现金净流出41.86亿元,而上年为净流入6.03亿元。若2022年第一季度,经营性现金持续大幅流出,高途集团现金流动或承压加大。而公司手中“存粮”又能否支撑完成业务转型? 

 

此外,根据华泰证券教育和人力资源行业周报,今年2月份,教育一级市场的十几起融资中,获得融资的公司有素质教育机构Clesson、Scaler Academy、儿童早教机构爱多纷、教育综合服务机构学说科技、语言学习机构EWA、高等教育机构筑学教育等。K12机构中只有执象科技,获得战略投资。此前受到资本青睐的K12领域头部教培机构已不见身影。

 

 

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