尽管朗姿股份医美业务营收仍保持增长，但随着行业监管力度持续加大，该板块营收增速已出现放缓，毛利率也有下滑趋势

《投资时报》研究员  董琳

从女装到医美，朗姿股份有限公司（下称朗姿股份，002612.SZ）这条多元化转型之路似乎遇到了前所未有的阻力。

日前，该公司对外披露了2022年半年度业绩报告。数据显示，上半年朗姿股份实现营业收入18.09亿元，同比增加1.10%；归属于上市公司股东的净利润924.88万元，同比减少90.09%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1307.76万元，同比下滑85.10%。 

《投资时报》研究员注意到，朗姿股份旗下不论是服装业务还是医美业务，都以线下渠道为主，由于今年以来疫情反复影响，其线下众多门店暂停营业，客流量减少，净利大幅下滑。此外，尽管该公司医美业务营收保持增长，但随着行业监管力度的持续加大，该业务板块的营收增速已出现放缓，毛利率也出现下滑趋势。

从资本市场来看，此前受益于医美概念股走红，朗姿股份的股价从2019年底的8元/股左右，一路攀升至2021年6月的70.96元/股高点，股价涨幅高达787%，市值一度接近300亿元。但随着医美行业监管政策趋严，医美概念热度下降，该公司股价及市值也随之下滑。截至8月29日收盘，朗姿股份股价收于27.3元/股，相较去年6月的高点已累计下挫61.5%，目前市值为120.79亿元。

针对公司利润大幅下降、医美业务营收增速放缓等问题，《投资时报》研究员电邮沟通提纲询问朗姿股份相关部门，截至发稿尚未收到公司方回复。

2021年6月以来朗姿股份股价变动趋势（元/股）

数据来源：Wind

归母净利润大降九成

公开资料显示，朗姿股份成立于2006年，主营业务为品牌女装的设计、生产与销售，主攻中高端女装市场。2011年该公司成功登陆深交所，成为“高端女装第一股”。2016年，朗姿股份进入医疗美容服务领域，目前公司已形成以时尚女装、医疗美容、绿色婴童三大业务为主的泛时尚业务生态圈。

2022年以来，国内疫情多点散发，波及全国大多数省份，消费市场运行承压，3、4、5月份市场销售连续下降。在此背景下，2022年上半年，朗姿股份实现营业收入18.09亿元，同比增长1.10%；实现归母净利润925万元，同比减少90.09%。其中，第一季度净利润为-224万元，同比减少106.37%；第二季度净利润1149万元，同比减少80.23%。

今年7月，朗姿股份在上半年业绩预告中曾表示，业绩下跌的原因在于公司新增门店和机构导致销售费用和管理费用大幅上升，医美新机构和次新机构属于培育期、促销引流力度大以及疫情影响。

《投资时报》研究员注意到，2017年至2021年，该公司的销售费用从7.22亿元一路攀升至14.63亿元，5年翻了一倍。在此期间其销售费用率分别为32.81%、35.95%、37.55%、39.01%、39.92%，逐年增加。而2022上半年，朗姿股份的销售费用为7.73亿元，同比增加11.54%；销售费用率更是达到42.73%，创下新高。 

该公司表示，销售费用率提升幅度较大主要系上半年疫情影响下费用刚性，其中主要为广告宣传费、店铺管理费以及装修费用同比增加较多。财报显示，朗姿股份上半年广告宣传费用同比大幅增加131%，达到1.92亿元。

另外，半年报数据显示，朗姿股份上半年只有运营时间在三年以上的老机构销售净利率为正，次新机构、新设机构均为负。

截至2022年6月底，朗姿股份已拥有29家医疗美容机构，其中综合性医院5家、门诊部或诊所24家。其中，老机构指机构运营时间在三年以上（不含三年）的机构，占医美营收的比重为65.9%，销售净利率为5.02%；其新机构、新设机构的销售净利率则分别为-12.97%、-43.5%。

存货积压问题待解

目前，朗姿股份的主要业务板块是时尚女装业务、医疗美容和绿色婴童业务。其中，时尚女装仍是其第一大业务板块。

2022年上半年，朗姿股份时尚女装业务营收7.47亿元，占总营业收入的41.27%，同比减少10.2%；绿色婴童业务营收4.06亿元，占总营业收入的22.42%，同比减少0.45%；医疗美容业务营收6.29亿元，占总营业收入的34.76%，同比增长18.45%。

根据最新财报，朗姿股份旗下直营门店的数量为776家；上半年关闭了40家直营门店，其中时尚女装关闭13家门店，童装关闭27家。期内该公司女装业务来自自营渠道的收入为4.39亿元，占女装业务营收的比例为58.85%；婴童业务来自自营渠道的收入为2.95亿元，占婴童业务营收的比例为72.62%。

从店铺数量和收入比例中可以发现，朗姿股份目前仍以传统线下销售渠道为主。由于对线下销售较为依赖，其近年来存货一直居高不下。2017年至2021年，该公司存货分别为7.85亿元、9.53亿元、9.97亿元、9.3亿元和10.33亿元。

截至今年6月末，朗姿股份的存货较年初增加3.48%至10.69亿元，同比增加25.22%；存货周转天数为246.51天，同比增加41天。其中女装的存货数量为182.99万件，童装数量为642.29万件，分别较去年同期增长1.34%、5.88%。同时，女装存货周转天数大幅增长，由上年同期的291天增长至431天。2022年上半年，该公司女装存货跌价计提金额为6497.04万元，童装存货跌价计提金额为7816.19万元。

业内有分析认为，产品积压，不仅占用运营资金，同时增加管理成本和获利成本，拉长产品周转期，从而降低公司整体利润。尤其服饰，过季过气还有贬值坏账风险。

医美业务增长乏力，毛利率下行

2016年，朗姿股份先后通过战略投资韩国医疗美容服务集团DMG、收购并控股“米兰柏羽”“晶肤医美”两大国内医美品牌及其旗下六家医疗美容机构，快速切入医疗美容行业。

《投资时报》研究员注意到，今年上半年，与女装、童装业务板块呈现出营收下跌、成本下跌和毛利润上升的走势完全相反，朗姿股份的医美业务则表现为营收增长、成本上升及毛利润下降。

一方面，与往年相比，该公司医美业务营收增速明显放缓。财报显示，2022年上半年，朗姿股份医美业务营收为6.29亿元，同比增长18.45%。相比之下，2021年上半年医美业务的营收增速为49.85%。要知道，2018年，朗姿股份医美业务的营收同比增速为87.59%，2021年还保持在37.84%的同比增速。

另一方面，朗姿股份医美业务营收虽保持增长态势，但该业务的毛利率相较另外两项主要业务而言并不高，且近几年一直处于下滑的状态，已从2018年的59.9%降至2021年的51.83%。

2022年上半年，该公司医美业务毛利率为48.76%，同比下滑3.37%。其中，非手术类医疗美容的毛利率47.33%，同比下滑0.89%；手术类医疗美容的毛利率53.79%，同比下滑8.03%。

朗姿股份也表示，医美业务毛利率的下降主要系新增医美机构培育费用较高，且受疫情影响，经营性固定费用支出刚性略有上升所致。

有业内人士表示，由于上游基本被巨头垄断，多数跨界进入医美产业的上市公司，只能选择医美机构这类中下游产业。相较于医美产业链上游极高的毛利率，位于医美产业链中游的医美机构，由于进入门槛较低、竞争格局极度分散、获客成本高、监管趋严等多重因素，盈利能力并不强。

2022年上半年朗姿股份各主营业务收入及毛利率情况

数据来源：公司财报