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收入增长,鞋履降速!索康尼对特步有什么意义?

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收入增长,鞋履降速!索康尼对特步有什么意义?

公司王子西 2024-03-26 13:59:02 52388 分享: 字体大小:Aa-Aa+

2023年,特步收入增速较2021年、2022年放缓,普通股股权持有人应占溢利增速则优于上年

标点财经研究员  王子西

财报季,国产运动品牌公司纷纷交出成绩单。面对激烈的市场竞争及消费信心仍未恢复下,特步国际(1368.HK)2023年实现营收143.46亿元,同比增长10.9%;实现普通股股权持有人应占溢利10.30亿元,同比增长11.8%。

在收入创下历史新高的同时,公司同比增速则大幅放缓。与同业相比,特步的收入与利润增速不及361度(1361.HK),经营溢利率也为已经发布年度业绩的三家体育用品企业(另外两家为361度、李宁)中最低。

业绩公布当天,特步国际收盘价下挫4.02%,此后两个交易日虽小幅上涨,但5港元/股(不复权,下同)左右的股价仍处底部,较2023年初高点11.64港元/股腰斩不止。

2024年是体育大年,年内将有世预赛、亚洲杯、欧洲杯和奥运会等多个顶级赛事举办。对于体育用品企业而言,今年无疑也是营销大年。特步国际能否借此机会实现“2025年主品牌200亿元收入”目标值得关注。

收入增速放缓

特步国际新近披露的2023年业绩显示,公司全年营收同比增长10.9%至143.46亿元,经营溢利同比增长7.9%至15.80亿元,普通股股权持有人应占溢利同比增长11.8%至10.30亿元,均创历史新高。

从增速来看,公司收入增速较2021年、2022年放缓,此两年的增速均为22%以上;普通股股权持有人应占溢利的增速优于上年,但与2021年相比也大幅放缓。

横向对比,361度2023年实现收益84.2亿元,同比增长21.0%;实现权益持有人应占溢利为9.6亿元,同比增速为28.7%。李宁(2331.HK)收入则同比上升7.0%至275.98亿元,本公司权益持有人应占溢利却同比下滑21.6%至31.87亿元。很明显,特步的业绩增速不及361度,且与361度的利润规模差距也在缩小。

从盈利水平来看,特步优势不甚明显。2023年,公司毛利率为42.2%,略高于2021年、2022年,低于2019年;经营溢利率为11.0%,创近四年新低。同期,361度毛利率为41.1%,经营溢利率为16.4%,且2019年以来该指标均在15%以上。李宁毛利率、经营利润率为48.4%和12.9%,前者与上年持平,后者同比下滑6个百分点。   

总体来看,上述三家企业中,特步毛利率水平居中,经营溢利率较低。

特步国际2019年以来财务摘要节选(百万元、%)

数据来源:公司财报

鞋履增速不及服装

特步国际的业务板块分鞋履、服装和配饰。2022年,公司打出“世界级中国跑鞋”全新品牌战略定位;次年,特步主品牌共赞助24场马拉松赛事、在西安大明宫开设特步跑步俱乐部,不断强化跑步生态圈。

继成功推出竞速跑鞋“160X”系列后,公司近年以来不断丰富跑鞋矩阵。2023年12月,公司推出为精英和专业跑者打造的“260X”多场景碳板跑鞋。今年3月,又专为大众跑者推出“360X”碳板跑鞋。据财报数据显示,目前特步主品牌跑鞋有三大系列:即精英、专业和大众,包括逾二十款运动鞋,价格在400元及千元以上不等。

此外,公司此前还收购了蓋世威、帕拉丁以及索康尼等外资品牌。索康尼是全球四大慢跑鞋品牌之一,在跑鞋界有“劳斯莱斯”之称。2023年,索康尼推出“ENDORPHIN ELITE啡翼”“KINVARA菁华14”及“TRIUMPH胜利21”等功能系列跑鞋。除了功能系列,其还开发复古及通勤系列,拓宽时尚和休闲产品。

2023年,跑鞋仍是特步国际营收支柱,但增速却远落后于服装业务。全年,鞋履业务贡献营收81.72亿元,同比增速仅5.3%,收入占比降至57%;对应服装业务贡献收入59.04亿元,同比增长20.6%,收入比提升至41.1%,较上年同期上升3.2个百分点。

资深品牌管理人士认为,服装四季均可常态穿着,跑鞋尤其是专业跑鞋需看运动场景穿着,故而鞋履增速低于服装。   

开源证券则表示,特步国际2023年服装增速快于鞋履,主要是这一年以去库存为经营目标,而公司库存结构中以服装库存为主。国元国际控股也指出,2023年公司策略是保增长和清库存,且公司管理层对2024年指引谨慎,集团增长目标不低于10%,原因是波动消费环境下行业竞争加剧,控制库存风险以保障增长质量。

标点财经研究员注意到,截至2023年底,特步国际存货为17.94亿元,同比约降22%;存货周转天数仍维持在90天,与上年持平、高于此前几年。期末公司应收贸易款项净额增至45.18亿元,应收款周转天数达至106天,较2022年拉长8天;公司整体营运资金周转天数拉长至83天,基本又回到2019年、2020年水平。

特步国际按产品种类划分收入情况(百万元、%)

数据来源:公司财报

索康尼盈利但体量小

特步国际实行多品牌和多市场战略。早在2019年,公司就将四个新品牌纳入“麾下”,并把运动产品划分为三类:即主品牌特步定位大众市场,新品牌索康尼和迈乐以专业运动为主,盖世威和帕拉丁定位时尚运动。

2023年12月,公司收购索康尼在中国40%的知识产权,并于今年1月整合索康尼及迈乐品牌所在合资公司的股权,自此该合资公司成为特步国际的全资附属公司。索康尼主要在一、二线城市布局零售终端,截至2023年底,索康尼和迈乐在中国内地分别有110家、4家门店,前者净开店41家。

数据显示,2023年,以索康尼为首的专业运动分部表现亮眼,收入同比增长98.9%至7.96亿元,几近翻倍;且实现盈利,经营利润为841.4万元。该分部收入大增,主要是索康尼在精英跑者的品牌认可度提高、店效以及电商销售快速提升,而索康尼也成为特步旗下首个实现盈利的新品牌。时尚运动分部则贡献收入16.03亿元、经营利润仍亏损1.84亿元。   

值得一提的是,特步主品牌仍是公司收入主要来源,报告期内贡献119.47亿元收入、18.91亿元的经营利润,收入占比超过八成。且标点财经研究员注意到,索康尼实现盈利或以牺牲毛利率为代价,本期内专业运动分部毛利率为40.0%,较2022年下滑2.7个百分点;且其目前体量较小,收入比仅5.5%。

对比安踏体育(2020.HK)的FILA(斐乐)品牌,2023年上半年,该品牌贡献收益、经营溢利为122.29亿元、36.38亿元,收入占比达四成多,经营溢利则超过主品牌逾6亿元。同时,FILA的毛利率、经营溢利率分别为69.2%和29.7%,也均超过主品牌盈利水平。特步若想复制安踏成功之路,打造属于自己的“FILA”,还需时间。

另外,公司多渠道销售。截至2023年底,特步成人店数为6571家,全年净开店258家;特步儿童店1703家,净开店183家。但全年主品牌电商受去库存影响,线上销售表现或一般。2024年,特步国际预计将继续扩张线下门店,而电商或是公司主品牌收入的主要驱动力之一。   


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公司 控股 利润
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