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​“甜牛奶”增长乏力,李子园缘何难破15亿?

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​“甜牛奶”增长乏力,李子园缘何难破15亿?

公司王子西 2024-04-24 14:25:56 37882 分享: 字体大小:Aa-Aa+

自2021年营收突破14亿后,李子园营收已连续三年在此线上徘徊

标点财经研究员 王子西

“起跳”三次,却年年营收难破15亿元。

浙江李子园食品股份有限公司(下称李子园,605337.SH)披露的2023年业绩报告显示,公司营收同比微增0.60%至14.12亿元,归属于上市公司股东的净利润(下称归母净利润)同比略增7.20%至2.37亿元。

报告期内,受提价和原料价格下降影响,公司盈利能力提升,但毛利率与净利率仍低于2021年同期水平。

营收方面,李子园已连续三年在14亿线上徘徊。究其原因,公司核心产品含乳饮料2022年、2023年销售体量保持在25万吨以上,且到了2023年销量出现下滑,由于价增拉动含乳饮料营收微增至13.81亿元。而乳味风味饮料、复合蛋白饮料收入大降、销售体量较小,公司寻求“第二增长曲线”仍收效甚微。

公司核心市场华东地区收入也出现下滑,另两大销售区域华中、西南地区销售收入虽有所增长,但增幅仅为“中低个位数”。李子园的电商渠道也表现差强人意,全年仅卖出约4016万元,较上年同期略有下滑。产能方面,浙江李子园的产能利用率仍在120%以上,龙游、鹤壁李子园的产能利用率较低、均为50%左右,产能利用率仍待提升。 

含乳饮料销量下行

整体看,李子园的年营收仍在14亿元线上徘徊。

公司最新披露的业绩显示,2023年,李子园实现营收14.12亿元,收入规模与上年近乎持平,增速仅为0.60%;实现归母净利润为2.37亿元,同比略增7.20%;实现扣非后归母净利润为2.19亿元,同比增速16.65%。

事实上,自2021年营收突破14亿后,李子园营收已连续三年在此线上徘徊。具体而言,2021年公司营收为14.70亿元,2022年为14.04亿元,去年则为14.12亿元。

而且2023年7月,公司品牌升级,对“甜牛奶饮品系列”和“280ml无菌罐装系列”等产品包装换新;推出新广告语“青春甜不甜,喝瓶李子园”,打造品牌青春形象;还举行“李子园甜美女生”大赛。下半年,公司投放逾5600万元广告宣传费、占到全年广告费的八成,但广告效应并未能在收入端有所体现。上、下半年,李子园营收均为7亿左右。   

从产品端来看,甜牛奶乳饮料系列是公司主打产品,也是畅销近30年的经典产品。但2022年、2023年,公司含乳饮料的销售体量均在25万吨以上,较2021年体量持续下降;且2023年销量同比下滑1.67%、库存量同比增长43%以上,可见大单品销售增长乏力。另两类饮料——乳味风味与复合蛋白的销量也大幅下滑六成、近两成,合计卖出不到3200吨。

由于价增拉动销售额增长,报告期内,李子园含乳饮料营收微增至13.81亿元,占到主营业务收入比例为98.31%。乳味风味饮料、复合蛋白饮料合计收入占比仍较小,公司营收严重依赖大单品、“第二增长曲线”仍未能打造成功问题仍然显著存在。

多家券商指出,报告期内公司盈利能力提升,主要是提价和原料价格下降。2023年,李子园的整体毛利率、净利率分别为35.85%和16.78%,均较上年有所提升、但仍低于2021年同期水平。

截至2023年底,公司经营性活动净现金流为4.14亿元,同比大增近六成,主要是现金流出(购买商品等)同比减少所致,而经营活动现金流入变动并不大。以采购为例,本期包括原辅料、包材等采购约5.72亿元,同比缩减了两亿多。

李子园近五年营业收入及同比增速(亿元、%)

数据来源:choice

核心市场疲弱 电商表现差强人意

除了品牌焕新,2023年李子园还继续深耕新市场、新渠道。在年报中,公司表示“重点拓展小餐饮、厂矿企业、办公大楼、单位食堂渠道,通过针对性产品,提高该渠道的市场铺市率”,同时培育新兴市场,推进新客户的招商工作。   

数据显示,公司核心市场表现疲弱、电商表现也并不如人意。标点财经研究员注意到,李子园的三大销售区域分别是华东地区、华中地区和西南地区,2023年华东地区收入下滑逾3个百分点,华中、西南地区收入虽有所增长,但增幅仅为“中低个位数”。三大销售区域的销售占比分别为50.02%、19.28%和18.99%。

新兴市场华北与华南实现较快增长,东北、西北地区出现下滑。同时,公司电商渠道卖出额约为4016万元,不仅电商体量小、相比上年同期还略微下滑。

中金公司认为,华东主要由于公司浙江以及江苏地区销售,受流通渠道消费复苏不及预期而增速承压;华中和西南是早餐渠道占比更高,故增长较华东更加稳健;华南销售则受益于渠道拓展增长较好。

事实上,李子园计划在2024年对电商渠道重新整合、重新搭建电商团队,优化电商渠道架构的同时优化线上产品结构,对线上价格体系进行重新梳理。据年报,公司对兴趣电商重点发展,对京东、天猫等传统电商进行精细化运营;而2024年,公司电商平台重点发力新品,新品的销售占比将成为重点关注指标。

中金公司指出,李子园计划于今年增加经销商开拓以及零食量贩渠道拓展,可关注后续渠道开拓情况。中国银河则建议关注2024年第二季度旺季公司渠道的变革进展与营销端的催化。长期来看,渠道助力来自于传统优势渠道的继续下沉与裂变、以及新渠道的积极布局,如通过无蔗糖等产品布局现代渠道,通过定制产品布局零食折扣店等。

李子园近三年三大销售区域收入情况(亿元)

数据来源:公司年报

龙游、鹤壁产能利用率不高

2023年6月,李子园发行可转债募资6亿元,用于“年产15万吨含乳饮料生产线扩产及技术改造项目”以及补充流动资金。该项目建设内容包括两大块:一是新增年产量8万吨的450ml规格含乳饮料产线3条及成品仓库车间;二是改造现有老旧生产线,形成450ml规格、225ml规格含乳饮料产线2条、1条,改造后年产能7万吨。

本次募投项目实施地为金华生产基地,产品辐射范围为华东地区主要市场。2022年、2023年,浙江李子园产能利用率高达126.22%、121.56%。

另一方面,上述两年,龙游李子园、云南李子园、江西李子园、鹤壁李子园均未满产,其中龙游李子园的产能利用率在2023年降到了52%,鹤壁李子园2022年、2023年的产能利用率也不高,分别约为40%和51%。整体来看,2020年至2022年,李子园自有产能利用率由约100%降到78.52%,到了2023年又进一步下落至71.31%。

公司在募集说明书中解释,2022年受外部不利环境、河南鹤壁新增产能较多等因素影响,公司产能利用率下滑,尤其是鹤壁李子园“年产10.4万吨含乳饮料生产项目”于2021年8月陆续投产,2021年、2022年其产能利用率尚不及预期。

标点财经研究员注意到,截至2023年末李子园产能为35.75万吨,若按照公司目前在建及拟建项目的实施计划及产能释放规划,截至2029年公司相关项目产能将完全释放,届时产能将至58.86万吨。公司产能整体增幅较大,若未来市场开拓不及预期,或存在新增产能消化风险。   


标签:

公司 利润
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