投资时间网、标点财经研究员 习羽

何氏眼科（301103.SZ）发布公告称，持股5%以上的股东先进制造产业投资基金（下称先进制造基金）拟减持不超过310.61万股，占总股本的2%。值得关注的是，这已是该股东第二次提出相同规模的减持计划。

回看2024年11月20日，先进制造基金曾首次披露拟减持2%股份，但截至2025年3月10日计划期满时最终未实施减持。有分析认为，此举背后折射出产业资本复杂的决策考量，一方面，基金存续周期决定其存在天然的退出需求；另一方面，何氏眼科当前估值与持续亏损的经营现状，迫使股东在减持时机选择上慎之又慎。

事实上，何氏眼科的股东减持压力早有端倪。2023年3月，何氏眼科限售股解禁后，鹏信基金和美信基金迅速抛出减持计划，拟分别减持不超过总股本1.7142%和4.2858%。

从近年来何氏眼科的股价走势来看，持续不断的减持压力已明显冲击市场信心。截至2025年7月2日收盘，公司股价报21.82元/股，较历史高点下跌逾60%。

何氏眼科上市至今股价走势（元）

数据来源：Wind

从资本行为逻辑看，无论是早期股东的快速退出，还是先进制造基金首次减持计划的搁置，本质上或受到企业估值及市场竞争等多重因素驱动。

何氏眼科创立于1995年，经过三十年发展从125平方米的小门诊，成长为集医教研于一体的集团型眼科服务机构。2022年3月登陆创业板后，何氏眼科采用“1+N”运营模式，通过核心眼科医院带动视光诊所网络建设，截至2024年底已拥有127家眼科服务机构。

然而上市后，何氏眼科的经营表现却与扩张速度形成鲜明对比。2022年，公司营业收入实现9.55亿元，同比微降0.74%，归母净利润为0.33亿元，同比大幅下滑61.55%。到了2024年，何氏眼科的业绩状况进一步下滑，全年营收同比下降7.56%，归母净利润同比暴跌143.11%，首次出现亏损。

在眼科医疗行业的激烈竞争格局下，何氏眼科的竞争劣势相较于同行愈发显著。从增长动能看，爱尔眼科近五年保持20%左右的平均营收增速，华厦眼科和普瑞眼科也维持在15%上下，何氏眼科却在上市后出现负增长。以2024年财务数据为切入点，这种差距亦清晰可见。年内，何氏眼科营业收入为10.96亿元，归母净利润为-2739.82万元，无论是营收规模还是盈利水平，与爱尔眼科（300015.SZ）、华厦眼科（301267.SZ）以及普瑞眼科（301239.SZ）相比，均处于靠后的位置。

2024年眼科医疗主要上市企业业绩情况

数据来源：各公司财报

弗若斯特沙利文发布的《2024全球视光市场白皮书》显示，2019年至2023年，中国民营眼科医院数量从890家增长至1609家，年均复合增长率为15.4%。以爱尔眼科为代表的头部企业通过持续并购扩张，已对何氏眼科等区域型机构形成明显挤压效应。此种背景之下，何氏眼科的三大主营业务全面承压。财报显示，公司2024年白内障业务收入1.57亿元同比下降23.61%，视光业务收入3.65亿元同比下降5.82%，屈光业务收入2.18亿元同比下降9.08%。

何氏眼科的费用结构也呈现出明显的两难。2024年，公司销售费用达1.82亿元，同比增长2.52%，折射出公司在行业低迷期仍坚持市场开拓的步调，同期研发投入大幅增长43.42%至1810.55万元，则凸显了其通过技术创新实现突围的取向。然而，这种“双线作战”的投入策略短期内或难以对冲政策和市场环境变化带来的冲击，反而可能进一步挤压利润空间。

当前，中国眼科医疗行业正在经历深刻变革，政策调整与市场竞争双重压力正在重塑行业格局。医保支付方式改革和医用耗材集中采购等政策，对传统盈利模式产生深远影响，特别是人工晶体集采导致采购成本降低60%，但手术价格同步下调直接压缩了利润率空间。

这种情况下，何氏眼科该如何突围？

投时关键词：何氏眼科（301103.SZ）|爱尔眼科（300015.SZ）|华厦眼科（301267.SZ）|普瑞眼科（301239.SZ）