在销量下滑的情况下，甘源食品的五大品类中，除了蚕豆系列产品营收同比增长2.11%至1.25亿元外，其余系列产品收入均出现同比下滑

投资时间网、标点财经研究员 董琳

国内知名休闲食品企业——甘源食品股份有限公司（下称甘源食品，002991.SZ）2024年营收和净利润还能保持双位数增长，但到了2025年，公司业绩却突然“变脸”，中报首次出现上市以来营收净利润“双降”。

财报数据显示，2025年上半年，甘源食品实现营业收入9.45亿元，同比下降9.34%；归母净利润为7460.50万元，同比下降55.20%；扣非净利润为6352.76万元，同比下降56.01%，归母净利润和扣非净利润双双跌破亿元大关。

其中第二季度单季，公司实现营收4.41亿元，同比下降3.37%；归母净利润为0.22亿元，同比下降70.96%；扣非净利润为0.18亿元，同比下降70.91%，净利润降幅更为明显。

对于业绩下滑，甘源食品此前在业绩预告中披露，主要因期内收入规模下降和棕榈油等原材料成本上升带来的毛利下滑，以及公司在明星代言、广告宣传、新品推广及渠道开拓等方面的费用增加综合导致。

投资时间网、标点财经研究员注意到，在业绩整体表现疲软的情况下，甘源食品仍维持了较高比例的现金分红。半年报披露同日，公司发布2025年半年度利润分配预案公告显示，甘源食品以约9161万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.80元（含税），合计派发现金红利5313.38万元（含税），占上半年公司归母净利润的71.22%。

2025年以来甘源食品股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind

甘源食品成立于2006年，2020年7月登陆深交所。目前，公司主要产品类型分为青豌豆系列、瓜子仁系列、蚕豆系列、综合果仁及豆果系列和其他共五个系列产品。

从销量上看，2025年上半年，甘源食品综合果仁及豆果系列、青豌豆系列、蚕豆系列、瓜子仁系列、其他系列销售量分别同比下滑24.34%、11.11%、4.62%、16.43%、19.60%，同时库存量分别同比增长33.80%、7.15%、36.49%、15.17%、0.52%。

在销量下滑的情况下，前述五大品类中，上半年除蚕豆系列产品营收同比增长2.11%至1.25亿元外，其余系列产品收入均出现同比下滑。其中，综合果仁及豆果系列实现营收2.73亿元，同比下降19.92%；青豌豆系列实现营收2.34亿元，同比下降1.56%；瓜子仁系列实现营收1.25亿元，同比下降9.51%；包括米饼、薯片在内的其他系列产品实现营收1.75亿元，同比下降11.50%。毛利率方面，综合果仁及豆果、青豌豆、蚕豆、瓜子仁的毛利率分别同比下滑3.84%、2.33%、0.73%、4.57%。

从渠道来看，上半年，由于甘源食品对传统经销渠道进行主动调整，砍掉尾部经销商，公司经销商数量较2024年末减少617个，导致经销模式营收录得双位数下滑，同比下降19.84%至6.96亿元，收入占比为75%。

与之相较，受益于第二季度新品增加以及公司加大对电商渠道投入，甘源食品同期电商模式实现营收1.53亿元，同比增长12.42%，收入占比为16%。同时公司加强与连锁KA的直接合作，直营及其他模式实现营收0.83亿元，同比增长154.63%。

从区域来看，甘源食品海外市场的业绩表现较为突出。上半年，该公司在境外地区实现收入0.44亿元，同比增长162.92%，占比由1.61%提升至4.67%，境外经销商新增18家至38家。

2025年上半年甘源食品主要会计数据

数据来源：公司财报

费用端，甘源食品今年以来加大品牌投入、新增品牌代言人，上半年公司的销售费用为1.75亿元，同比增长26.59%。其中，促销推广费为7260.69万元，同比增长49.47%；新增广告费793.64万元，同比增长100%；会务费为577.25万元，同比增长366.76%。此外，公司管理费用为4864万元，同比增加24.2%；研发费用为1486.4万元，同比增长14.13%，占营业收入比重提升至1.57%。

第二季度，甘源食品的销售费用率同比提升6.4个百分点。并且，第二季度公司来自政府补助较上年同期减少1447万元，导致单季度归母净利润同比下滑71%。

从盈利能力指标来看，甘源食品的毛利率从2024年上半年的34.94%下滑至33.61%，同比减少1.33个百分点；净利率由15.98%下滑至7.87%，同比减少8.10个百分点；净资产收益率ROE（加权）从9.52%降至4.26%，同比减少5.26个百分点。

中金公司研报指出，甘源食品2025上半年新销售总监到位后，启动传统渠道调整优化，砍掉尾部经销商及长尾品类，增加业代提升终端服务能力。同时公司加强品牌建设推广，增加费用投入，以提升新品推广能力。目前调整仍在进行，该机构预计公司下半年能够基本完成渠道和品类调整，同时加快新品上市，收入有望逐渐改善。

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