如何依靠内生动力优化现有业务结构成为开普云需要直面的课题

投资时间网、标点财经研究员  习羽

一则公告，让高端存储领域这场筹备近半年的重大资产重组画上终止符。

2月24日晚间，开普云（688228.SH）宣布，公司原本拟以现金收购南宁泰克70%股权、发行股份收购其30%股权的方式，购买深圳金泰克持有的南宁泰克100%股权，并募集配套资金。然而，由于市场环境发生变化，且交易双方在核心条款方面始终未能达成共识，开普云决定终止本次交易。

而在披露终止重组公告的同一时间，开普云还推出了股份回购计划。该计划拟动用5000万元至1亿元的自有资金，以不超过315元/股的价格回购股份，旨在稳定市场信心。

可是在外界眼中，一份回购方案的影响力，终究难以抵消重大重组搁浅所带来的冲击。公告发布次日，开普云股价跳空低开，盘中最低下探至118.25元，最大跌幅超过18%。自2026年1月下旬股价达到高点之后，公司股价近乎腰斩。

开普云关于终止重大资产重组的公告

资料来源：公司公告

开普云成立于2000年，早期以电子政务内容管理和数字资源服务为核心业务。2020年登陆科创板后，鉴于传统服务赛道竞争愈发激烈、市场增量渐趋饱和，公司意识到不能局限于单一赛道深耕，遂积极向人工智能、算力服务等新兴领域拓展，着力构建“政务+AI+算力”综合服务体系，推动业务结构由传统软件服务向软硬一体化、全栈式解决方案转型，以探寻新的业绩增长点。

开普云业务主要涵盖数智能源、AI大模型与算力、AI内容安全、数智政务及其他四大板块。其中，数智能源为营收第一大支柱，2024年占比49.34%，支撑日常运营；而曾为核心的数智政务业务受行业竞争加剧和政策调整影响，收入同比下降60.07%，占比降至15.13%，对整体业绩的拉动作用持续减弱。与之形成鲜明对比的是，AI大模型与算力业务已成为公司重点培育方向，2024年该业务收入1.24亿元，同比增长949.4%，成为转型路上的重要支撑和市场关注焦点。

不过，在业务扩张的背后，开普云盈利能力下滑的趋势已愈发明显。财务数据显示，公司2024年实现营业收入6.18亿元，同比下降10.98%；归母净利润2058.68万元，同比大幅下滑49.98%。

更值得警惕的是，公司2025年年度业绩预告释放出更为不利的信号：预计全年归母净利润亏损800万元至1200万元，扣非后净利润亏损1850万元至2250万元，两项核心指标均由上年盈利转为亏损。

对此公司解释称，一方面，因能源业务子公司的业绩未达预期，公司拟计提1600万元至1800万元的商誉减值。另一方面，AI投入持续增加，实现商业化尚需时间。

为扭转业绩下滑的不利局面，开普云于2025年8月推出前述重组方案，拟通过现金+发行股份的方式收购南宁泰克100%股权，寄望通过外延并购实现突破。南宁泰克作为深圳金泰克旗下专注企业级、工规级高端存储的核心主体，承载着其核心存储业务资产，在存储芯片、服务器存储等领域有着成熟的布局和技术积累。

在外界看来，这场收购被开普云视为向“AI+存储”软硬一体化转型的关键之举，意图借助标的资产补齐算力硬件短板，形成完整产业链，提升核心竞争力，同时依托存储赛道的红利提振业绩、优化结构。

交易设计层面，开普云计划以现金收购70%股权、发行股份收购30%股权并配套募资，兼顾灵活性与长期性，且标的赛道与AI业务协同性极高。

方案推出后备受市场瞩目，2025年8月25日公司复牌后，曾因重组预期连续3个交易日录得“20CM”涨停，5个交易日累计上涨超过130%。

然而，资本热捧难抵现实阻碍。2025年下半年以来，半导体与存储行业景气度波动、估值中枢下移，叠加并购重组监管趋严，交易双方在南宁泰克的估值定价、业绩承诺履约、交易支付方式等核心条款上始终未能达成统一共识。

与此同时，开普云自身财务状况也构成硬性约束。财报显示，2025年前三季度，公司经营现金流为-4321.43万元，资产负债率约为24.80%。尽管负债率处于相对稳健水平，但公司经营现金流为负，叠加业绩承压，已难以承受过高的交易对价与严苛的对赌条款。若强行推进大额现金收购，势必进一步加剧资金压力，放大经营与财务风险。

多重现实压力之下，这场备受市场关注的跨界并购最终止步。可以说，这既是半导体与存储行业周期波动、估值重构的缩影，也折射出当前上市公司在并购扩张中愈发理性的风险考量，为同类资本运作提供了现实参照。

开普云股价走势图（元）

数据来源：通达信