2025年美团由盈转亏，亏损金额录得234亿元

投资时间网、标点财经研究员 吕贡

2025年，中国即时零售/外卖市场的“补贴大战”全面升级，京东、阿里、美团等巨头展开激烈角逐。京东以“品质外卖+低抽佣+骑手五险一金”为切入口强势入局；阿里迅速反应，将饿了么与淘宝闪购深度绑定，推出大额红包、免单卡、一口价商品等一系列补贴活动；美团也不甘示弱，于2025年11月将养老保险补贴覆盖至全国，并表示未来将进一步深耕骑手福利，预计五年总投入100亿元。

在这场“战局”中，各方均承受了一定程度的损耗。2026年3月26日，美团（3690.HK）发布2025年业绩报告显示，公司全年收入由上一年的3376亿元增至3649亿元，同比增长8.1%，但由盈转亏，录得亏损234亿元，与2024年358亿元的盈利相比，之间的盈亏落差超过500亿元。

从具体表现来看，美团在补贴大战中“受伤”较重。为了在激烈的竞争中提升用户交易活跃度与黏性，以及加强品牌影响力，美团不断调整业务策略，导致与用户激励、推广及广告相关的开支大幅增加。

数据显示，2025年，美团的销售及营销开支同比上升60.9%至1029亿元，攀升至千亿规模，占收入百分比从上年19.0%增至28.2%；同年，骑手补贴及福利亦提高，公司的销售成本增至2538亿元。

然而，大规模投入并未换来核心本地商业的强劲增长。2025年，美团核心本地商业分部收入同比增长4.2%至2608亿元，在成本压力下，该板块经营溢利、经营利润率均转亏，录得经营亏损69亿元，经营亏损率为2.6%。

新业务分部的盈利状况同样不理想。2025年，美团加大了对海外业务的投入，使得该板块年内经营亏损、经营亏损率同比分别增至101亿元、9.7%。不过美团表示，部分被食杂零售业务运营效率的改善所抵消。

2024年、2025年美团按分部划分的经营（亏损）/溢利及经营（亏损）/利润率

数据来源：公司财报 

按季度划分，2025年第三季度或是美团补贴较为激烈、亏损压力较大的一季。公司管理层此前表示，后续会逐步转向精细化补贴、提升高客单品类和闪购渗透，并依靠履约效率和科技投入（智能调度、需求预测等）优化单位经济模型。

到了2025年第四季度，美团似乎释放出缩减补贴的信号，单季销售成本、销售及营销开支分别为679.69亿元、317.26亿元，分别较上个季度减少超20亿元。而第四季度，核心本地商业板块的配送服务收入环比有所增加，对此，美团解释称是由于公司通过动态优化营销策略专注于高质量增长，使得于收入中抵减的用户补贴减少。该表述或也从侧面显现出收缩补贴的迹象。

值得关注的是，在美团披露2025年报的前一日，国家市场监督管理总局官网转发了《经济日报》刊发的《外卖大战该结束了》一文。文中提及，在外卖大战期间，阿里、京东、美团累计补贴高达800亿元至1000亿元。中国饭店协会指出，平台间大额补贴行为导致的价格下行，成为2025年6月以来制约餐饮行业增速的重要因素。文章结尾强调，“价格战走不远，内卷竞争没有赢家，外卖大战该结束了”。 

国家市场监管总局转发经济日报刊文

信息来源：国家市场监督管理总局官网，经济日报 

华通证券国际指出，综合已有公开研报及市场评论，多数观点认为，美团短期盈利难以快速扭转；不过，若后续阿里、京东的补贴策略边际放缓，且美团能够维持在本地生活场景与履约网络方面的领先地位，则其亏损规模有望逐步收窄，中长期恢复盈利的空间依然存在。市场整体态度偏向谨慎乐观。

该券商指出，未来一段时间，美团的“出路”仍要在本地生活主战场上自救，同时依靠新业务与海外市场做补给。

当前，在即时零售方面，美团闪电仓、品牌官旗闪电仓、自营小象超市前置仓均已成为重要供给，“歪马送酒”亦实现强劲增长。2025年第四季度，小象超市加快城市扩张节奏，截至年底已进入39座城市。2025年2月，美团还官宣收购叮咚买菜（DDL.N）中国业务100%股权。

国际化层面，Keeta在2025年加快全球布局。在香港，Keeta于第四季度实现单位经济效益转正；在沙特阿拉伯，其全年订单高速增长；2025年下半年，又相继进军卡塔尔、科威特、巴西等市场。

此外，多年来，美团在AI技术领域大规模投入，推出独立APP的智能生活助手“小美”，并向全体用户开放内嵌于美团App的AI助手“小团”。对于2026年新布局，公司表示将全面拥抱AI，依托独特的海量本地生活商家信息与真实消费和评价等数据，打造全能型本地生活AI助手。

要留意的是，美团这一系列布局背后，需要强有力且持续的资金支撑。2025年第四季度，美团研发开支为70.29亿元，同比、环比均上升；全年，公司研发投入了259.98亿元，较上年增加近50亿元。

截至2025年末，美团现金及现金等价物数值为1067.71亿元，资金尚算充足；但同期，公司经营活动产生的现金流量净额转负，为-138.15亿元，而上年末，该现金流为571.47亿元。

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