历史遗留经营问题逐一理清后，放缓调改节奏的永辉超市，能否真正驶入经营正轨

投资时间网、标点财经研究员 吕贡

2026年7月26日晚间，永辉超市股份有限公司（下称永辉超市，601933.SH）对外披露了对上交所2025年年报问询函的回复文件。在这份回复中，永辉超市明确了未来经营方向，称2026年公司将采取更稳健的经营策略，不再进行大范围的闭店和调改，仅进行小范围的二次调改和调优，对业绩影响较小。永辉超市预计，经过2026年的休养生息后，公司经营将逐步步入正轨。

投资时间网、标点财经研究员了解到，自2024年5月起，永辉超市启动学习胖东来模式；2025年，公司全面加速门店调改节奏，截至该年度末，全国累计调改开业315家，门店聚客能力得到提升。

但需留意，这场大规模的战略转型，亦给永辉超市经营业绩带来一定冲击。2025年，永辉超市因门店调改对利润产生了较大影响，主要涵盖与调改相关的资产报废损失、停业装修营业收入损失、一次性开办费投入等，其中资产报废及一次性投入合计约8.8亿元。

与此同时，门店闭店也产生较大损失，包含资产报废损失、人员优化离职补偿、租赁相关的违约赔偿等。2025年，永辉超市共关闭381家超市门店。

这些变动亦引发监管关注，其中，上交所向永辉超市发来的2025年年报问询函，就针对多项核心经营事项向公司展开问询。

首先是各季度营收与净利的剧烈波动。数据披露，永辉超市2025年第一至四季度的营收分别为174.79亿元、124.69亿元、124.86亿元和110.73亿元；盈利端，公司仅第一季度实现1.48亿元归母净利润，其余三个季度均录得亏损，其中第四季度净亏损额达到18.43亿元。

对于各季经营数据的波动，永辉超市将之归因于两个方面。一方面系零售行业的季节性特征。第一季度受元旦、春节等传统假日影响，整体收入与毛利率高于其他季度；而第四季度客流量、客单价均为全年较低水平，且传统假日少、电商平台促销活动多，对线下购入有较大冲击。

另一方面，2025年各季度，永辉超市的闭店与调改节奏不均，第一至四季度公司分别关闭41家、186家、104家、50家门店，同期调改的门店数量则分别为16家、76家、99家、93家，随着关闭与调改门店数量增加，带来的一次性损失也同步放大，由此造成季度间的利润波动。

关于2025年第四季度亏损的大幅扩大，除了上述原因外，永辉超市还补充了其他因素叠加影响。其一，2025年下半年公司逐步转变为裸价采购模式，向供应商收取的促销服务费、堆头费用等大幅减少，相关商品跌价风险将由公司来承担。

其二，2025年第四季度，因白酒价格普遍下跌，永辉超市计提了0.42亿元存货跌价准备；同年12月，因少数调改后门店业绩不及预期，公司对长期资产计提了1.65亿元资产减值损失等。其三，2025年第四季度，永辉超市公允价值变动损益录得-1.82亿元。

第三，2025年第三、第四季度，永辉超市经营活动产生的现金流量净额转负，分别为-6825.81万元和-4.94亿元。永辉超市方面表示，经营现金流的波动受淡旺季、节假日影响，第一季度公司处于销售旺季经营活动现金流入5.7亿元；第二季度销售主要为消耗上季度留存的库存商品，当季采购小于销售，因此经营现金流入仍为正。到了第三、第四季度（2025年），永辉超市净利转亏，叠加需支付前期中秋节、国庆节备货产生的货款，以及年末临近春节备货期，部分商品（如酒类）需预付款等因素影响，公司经营现金流持续净流出。 

2025年永辉超市分季度主要财务数据

数据来源：公司财报

此外，年报中的“预计负债清零”同样引来上交所问询。2025年报披露，永辉超市存在多起未决诉讼，多个案件在年内出现重大进展或一审判决结果，部分案件公司已提起上诉。上交所注意到，2024年末公司预计负债余额为2303.66万元（主要为未决诉讼），但到2025年末该数值降至0，为何会这样？

事实上，2025年末预计负债清零，并不代表公司未决诉讼的风险彻底解除，永辉超市解释称，是因公司调整了会计分类，将计提的预计负债在“其他流动负债”科目进行列报而造成的，金额合计约为1.39亿元。

2025年永辉超市将计提的预计负债在“其他流动负债”科目进行列报，以下为涉及相关案件情况

信息来源：公司公告

从最新经营状况来看，永辉超市预计2026年上半年实现归母净利润2.5亿元，同比将扭亏为盈。截至2026年6月30日，公司累计完成331家门店的调改，门店整体盈利能力明显提升。

随着2025年度一系列历史遗留经营问题理清后，大幅放缓调改节奏的永辉超市，能否真正驶入经营正轨，仍需交给后续的经营数据来验证。

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