正海磁材及相关责任人收到警示函

投资时间网、标点财经研究员 王子西

烟台正海磁性材料股份有限公司（下称正海磁材，300224.SZ）日前公告称，公司及董事长王庆凯、总经理李志强、时任副总经理赵军涛、时任财务总监高波四人收到山东证监局《警示函》，内容指向：公司未及时调减递延所得税资产的账面价值，导致公司2024年半年报、三季报相关信息披露不准确。同日，深交所创业板监管函〔2026〕第 114 号也落地。

公告显示，正海磁材前期已对上述会计差错更正，并对2024年半年度、2024年第三季度财报追溯调整。该更正调整未对公司2024年度财报产生影响，亦不会导致公司已披露的各年度及各期财务报表盈亏性质发生改变。

事实上，问题的起点不在报表而在业务。结合过往公告，正海磁材业务端发生何种变化，公司又面临什么压力与机遇？

变化：双主业或优化为聚焦一业

2015年，正海磁材收购上海大郡动力控制技术有限公司（下称上海大郡）相关股权并将其纳入合并报表后，开启了“高性能钕铁硼永磁材料+新能源汽车电机驱动系统”的双主业发展模式。

彼时，新能源汽车市场处于起步阶段。新能源汽车电驱系统作为主要执行结构，是新能源汽车三大核心系统（电池、电机、电控系统）之一，具有较高的技术难度及制造门槛。上海大郡凭借多年深耕此领域的行业经验及专业积累，在核心技术以及系列化产品体系中具备竞争优势。

收购后几年，该业务为上市公司贡献了几亿元的年度收入，尤其是在2016年贡献逾7亿元，收入占比达45%。

不过2019年我国新能源汽车产销量同比双降，受此影响公司新能源汽车电驱业务营收大幅回落至1.75亿元，降幅深达68%。且在此后三年，该业务体量均维持在几千万元级别。

2024年，正海磁材对该业务实施收缩，因为该业务收入占比已不足1%、业务毛利率更是锐降至-63.34%。据此前《关于前期会计差错更正的公告》，2024年第三季度和2024年度，受该业务实施收缩影响，公司对上海大郡等主体相关业务，进行递延所得税资产与递延所得税负债转回处理。但全面梳理自查后，转回时点判断“存在延后”，故将转回时间调整至2024年半年度，并据此追溯调整公司半年报、三季报。

数据显示，2024年上半年末/上半年，公司递延所得税资产调减9737万元，归母净利润调减9383万元、缩水超六成；2024年9月底/前三季度，公司递延所得税资产调减8716万元，归母净利润调减8542万元至1.04亿元。可见，调整后对公司各期盈利影响不小。

正海磁材新能源汽车电驱收入及同比变化率（2015年至2025年，单位：万元、%）

数据来源：同花顺

压力：钕铁硼主业成本承压、毛利率走低

新能源汽车电机驱动系统业务之外，高性能钕铁硼永磁材料算是正海磁材的传统主营业务。作为稀土磁材龙头，公司高性能钕铁硼永磁材料主要应用于智能化、节能化和新能源等“三能”高端应用领域，包括智能网联新能源汽车、人形机器人和低空飞行器等智能装备、手机等智能消费电子、节能家电和节能电气、风电等，都有应用。

受益于磁材放量带动营收增长，盈利低位回升，2025年公司实现营收70.31亿元，同比增长26.93%，其中钕铁硼永磁材料及组件（下称钕铁硼主业）收入占比高达99.94%；公司归母净利润3.07亿元，增幅则两倍不止。进入今年前三季度，公司业绩增势依旧，营收同比增至57.19亿元、归母净利润增至2.99亿元。

但需一提的是，该主业所需原材料包括钕、镨钕、镝铁等稀土金属及合金。2025年受稀土开采总量管控、海外供给扰动等影响，原材料价格波动依旧频繁。这一年，公司钕铁硼主业营业成本大增，以致于主业毛利率走低至13.01%。且今年上半年，受多重供给约束及市场预期变化影响，稀土行业供给紧平衡，主要原材料价格处于高位且走势分化，推高采购资金占用，也带来一定营运压力。

整体来看，2025年、2026年前三季度，公司综合毛利率走低至13.05%和12.68%。若未来稀土原材料价格持续大幅波动，公司未能有效应对，或将对经营业绩及资金周转产生不利影响。而正海磁材选择应对方式包括以销定产、以产定采、合理库存，与客户建立成本联动定价机制等。

机遇：人形机器人被视为新兴增量极

值得一提的是，目前新能源汽车依旧是拉动钕铁硼需求的第一大应用领域。稀土永磁同步电机仍是主流车用驱动技术路线，且随着纯电车型市场占比提升等，高性能钕铁硼永磁材料搭载比例将持续提升。据国金证券援引灼识咨询，2025年新能源车、变频空调、风电、工业电机占磁材下游需求的29.4%、18.2%、12.3%和12.1%；具身智能机器人及低空飞行器等新兴需求占比仅1.3%。

不过，人形机器人被视为最具潜力的新兴增长极。据金田股份（601609.SH）2026年半年报，特斯拉 Optimus（擎天柱）钕铁硼磁体单耗约3.5Kg；若以单耗3Kg计算，那么每100万台人形机器人对应磁体需求约0.3万吨。且IDC预计，2030年全球人形机器人出货量将超过75万台。也就是说，随着人形机器人规模出货，有望显著拉动磁材需求。

正海磁材在此领域亦早有布局。据2026年三季报，公司已对全球知名人形机器人客户实现规模化量产，并逐步贡献收益。需注意的是，公司人形机器人业务尚处发展阶段，整体经营业绩贡献有限，未来规模仍需时间验证。

2025年全球钕铁硼下游应用结构（按销量)

资料来源：国金证券研报

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