自去年第四季度以来，逸仙电商各季度总净收入同比增速持续下滑，这多是由于该公司同时期彩妆品牌销售额、净收入下降所致

《投资时报》研究员 吕贡

今年第三季度，彩妆品牌收入几近腰斩的逸仙控股有限公司（下称逸仙电商，YSG.N），仍未扭亏为盈。

近日，逸仙电商公布了今年第三季度业绩报告。总体上看，该公司净亏损同比有所收窄，收入同比降幅也较第一、二季度微幅缩小。不过今年第三季度，逸仙电商仍未扭转持续亏损局面，同期收入也未摆脱下滑态势。对于收入下滑原因，该公司在财报中解释称，主要系彩妆品牌净收入下降所致。

分析认为，以彩妆起家的逸仙电商，如今彩妆收入却在持续下滑，这对公司业绩增长或将造成一定阻碍。而另一边逐步发展起来的护肤品牌，未来能否撑起公司增长重任，对于逸仙电商而言至关重要。此外，近年来持续高位的营销和销售费用投入，也在一定程度上压缩了公司利润空间。

针对上述说法，《投资时报》研究员日前电邮沟通提纲向逸仙电商相关部门求证，同时询问了应对措施及未来发展计划，截至发稿尚未收到回复。

营销费用压缩利润？

《投资时报》研究员注意到，今年第三季度，逸仙电商虽仍未扭亏，但公司亏损规模同比已出现大幅收窄。数据披露，该公司运营亏损从上年同期的3.69亿元下降28.1%至2.66亿元；净亏损则更是同比下降41.7%至2.11亿元，上年同期为3.62亿元。

事实上，今年以来，逸仙电商各季度亏损规模同比均有所收窄，第一、二季度的净亏损额均未超过3亿元，分别仅有2.91亿元和2.64亿元，而上年同期分别达3.19亿元和3.91亿元。并且，该公司净亏损收窄幅度也从一季度的8.7%一路扩大至二季度的32.4%、三季度的41.7%。

据悉，在此之前，逸仙电商已经连续两年处于亏损态势，2020年和2021分别净亏损26.88亿元和15.47亿元，若加上今年来各季度净亏损额，仅两年零三个季度，该公司已累计亏超50亿元。

对于前两年的亏损，逸仙电商将原因归结为“消费者社交活动放缓”“疫情对线上线下销售影响”“新推出和收购品牌的营销和销售投资增加”等原因。

对此，有业内人士分析认为，销售和营销费用支出或是近年来致使逸仙电商持续亏损的主要原因之一。数据披露，该公司销售和营销费用从2019年的12.51亿元一路攀升至2020年的34.12亿元、2021年的40.06亿元，占该公司各年度总净收入比重也由一开始的四成左右增至六成以上（2021年达68.6%）。

进入2022年后，该部分费用支出才有所下调，前三季度合计为17.95亿元。不过需要注意的是，今年以来，逸仙电商该部分费用占各期总净收入比重仍高至六成以上，第一至第三季度分别为67.9%、65.7%和65.8%，这对于该公司同期经营可能会存在压缩利润空间的风险。

季度收入持续下滑

除了仍未扭转持续亏损局面，自去年第四季度以来，逸仙电商净收入也一改近年来逐年稳增态势，各季度收入同比均出现下滑，对此，逸仙电商方面将原因归结为彩妆品牌销售额、收入下滑所致。

公开资料显示，成立于2016年的逸仙电商，早在2017年便推出旗舰（彩妆）品牌“完美日记”。自2019年以来，该公司又成功推出/收购Little Ondine(小奥汀)、Abby’s Choice（完子心选）和Pink Bear（皮可熊）其他三个彩妆品牌。进入2020年后，逸仙电商通过收购进一步丰富公司品牌组合，包括Galénic（法国科兰黎）、DR.WU（达尔肤，中国大陆业务）和Eve Lom等护肤品牌。

或得益于公司品牌、业务的不断扩张和发展，逸仙电商总净收入逐年增长，从2018年的6.35亿元一路上升至2019年的30.31亿元、2020年的52.33亿元和2021年的58.40亿元。短短三年时间，增长超50亿元。

不过，《投资时报》研究员留意到，虽然收入呈持续稳增趋势，但其收入增速却是在逐年放缓。数据披露，逸仙电商2019年至2021年总净收入同比增幅分别为377.11%、72.65%和11.60%。自2021年第四季度以来，该公司总净收入甚至出现下滑情况，2021年第四季度以及今年第一至第三季度，该公司收入分别较上年同期下降22.1%、38.3%、37.6%和36.1%，分析认为，若照此趋势，该公司今年全年收入或有可能出现同比下降的风险。

逸仙电商各季度净收入及同比变化情况

数据来源：公司财报

护肤品牌能否撑起增长重任？

具体分收入构成来看，逸仙电商自去年第四季度来的收入同比持续下滑，均与该公司同时期彩妆品牌销售额下降、彩妆品牌净收入下降有直接关联。数据披露，今年第一至第三季度，该公司彩妆品牌净收入分别同比下降45.6%、50.5%和48.8%，降幅均不小。

而同期，该公司护肤品牌收入正持续增长，今年第一至第三季度同比增幅分别为68.5%、49.2%和33.0%，而该部分收入增长抵消了逸仙电商同时期部分彩妆品牌的收入下滑，所贡献的收入也攀升。今年以来，该业务收入占逸仙电商各期总净收入比重同比实现大幅增长，第一至第三季度分别为20.5%、33.4%和31.4%，而去年同期该比重仅徘徊在7至15个百分点左右区间。

不过，发展至目前，逸仙电商的护肤品牌收入占比仍仅增至三成左右，尚不足以撑起整个公司收入增长重任。就该公司当期发展局势来看，其彩妆品牌收入或仍将继续呈现下滑趋势，这或将加大该公司业绩增长，尤其是收入增长压力。