《投资时报》记者观察青岛啤酒长期以来的业绩注意到，稳健是青岛啤酒业绩增长的底色。多年来，青岛啤酒营收、利润持续增长，并屡次攀上历史新高

《投资时报》记者  周运寻

10月27日，青岛啤酒（600600.SH）发布2023年三季报。财报显示，公司期内实现了质的有效提升和量的合理增长。

今年前三季度，青岛啤酒共实现产品销量729.4万千升，实现营业收入309.78亿元，同比增长6.42%，实现归属于上市公司股东的净利润49.08亿元，同比增长15.02%，扣非归母净利润达45.96亿元，同比增长19.08%。在产品销量、营业收入、净利润方面，青岛啤酒实现“三增长”，公司营收、净利亦再攀历史新高。

首次覆盖青岛啤酒的万联证券认为，百年青啤积淀深厚，结构升级引领行业发展。公司具备品牌、产品、营销、渠道、战略等多重优势，盈利能力较强。作为啤酒龙头，公司顺应行业发展趋势，高端化进程不断加速，未来成长空间可期。

国泰君安最新研报显示，近期大麦锁价或形成催化， 2024年公司依然将处于成本下行及结构升级周期，目前估值已回落至历史底部，建议“增持”。    

数据来源：Wind

销量收入利润“三增长”

作为中国历史最悠久的啤酒生产企业，青岛啤酒于1903年成立。目前，公司拥有“青岛啤酒主品牌+崂山啤酒第二品牌”双品牌组合，在超高端、高端、中端、低端啤酒领域均有布局，并在行业中处于领先地位。

今年啤酒行业迎来复苏之年，2023年1月至9月，规模以上啤酒企业啤酒产量达2993.3万千升，同比增长2.1%，尤其3月、4月在去年同期较低基数的基础上，同比增长高达20%。

红利之下，青岛啤酒业绩再增长。今年前三季度，青岛啤酒共实现产品销量729.4万千升，营业收入实现309.78亿元，同比增长6.42%，归属于上市公司股东的净利润达49.08亿元，同比增长15.02%，实现了产品销量、营业收入、净利润“三增长”。   

三季报显示，面对错综复杂的市场环境，青岛啤酒坚守战略定力，积极开拓市场，继续推进产品结构优化升级。前三季度，主品牌青岛啤酒实现产品销量409万千升，同比增长3.5%；中高端以上产品实现销量290.2万千升，同比增长11%，中高端产品优势明显。

中国银河证券认为，经典、纯生、白啤等大单品持续放量，两款高端生鲜产品1升精品原浆、1升水晶纯生市场反馈良好。主品牌、中高端以上产品更快的销量增长带动公司整体产品结构继续优化，产品结构持续升级驱动公司业绩增长。

天风证券认为，该公司有望通过规模化、智能化、数字化助力运营等战略增强企业市场竞争力，加力提速高质量发展。

万联证券10月13日发布的研报首次覆盖青岛啤酒，并给予公司“增持”评级。万联证券分析认为，目前啤酒行业处于存量发展期，行业整体量平价增趋势明显，行业集中度持续提升，高端化是未来发展趋势。近期澳麦“双反”政策取消叠加包材价格下降，啤酒企业成本压力有所缓解，同时消费市场持续复苏，啤酒需求端向好。

业绩稳健优势显著

《投资时报》记者观察公司长期以来的业绩注意到，稳健是青岛啤酒业绩增长的底色。多年来，青岛啤酒营收、利润持续增长，并屡次攀上历史新高。   

今年前三季度，该公司营业收入实现309.78亿元，同比增长6.42%。同期，公司归母净利润达49.08亿元，同比增长15.02%。而从2016年开始，该公司各年三季报归母净利润均呈正向增长，至今已延续8年时间。

毛利率方面，今年前三季度，青岛啤酒毛利率为 39.73%，同比上升1.67个百分点；其中第三季度毛利率同比增加0.85个百分点至40.93%。且最近20年，青岛啤酒毛利率一直稳定在40%上下。

对于一家消费品公司来说，现金流的重要性不言而喻，多年来，青岛啤酒保持了稳健的现金流状况。青岛啤酒的资产负债率则常年保持在50%以下。且自2017年以来，公司加权净资产收益率、销售净利率亦稳步增长。

万联证券认为，公司产品结构不断升级，在品牌、产品、营销、渠道、战略端均具备优势。在品牌和产品端，该公司坚持“青岛+崂山”双品牌战略，产品矩阵丰富且定位清晰。主品牌青岛啤酒定位中高端，品牌价值多年蝉联啤酒行业首位，第二品牌崂山啤酒定位大众市场。同时，公司顺应高端化趋势，不断推进产品结构升级，2022 年推出的千元啤酒“一世传奇”打开了啤酒行业价格天花板。

在营销领域，青岛啤酒将品牌推广模式升级为沉浸式品牌体验模式，以“体育营销+音乐营销+体验营销”为主线，利用酒吧、啤酒节、快闪店等多种途径给消费者带来全方位沉浸式体验，品牌影响力持续提高。渠道端，公司线上线下全渠道布局，线上形成“官方旗舰店+官方商城+网上零售商+分销专营店”的立体化电子商务渠道领先优势，线下持续推进O2O、B2B、社区团购等业务，彰显渠道韧性。   

而在市场战略方面，公司采取“一纵两横”的市场战略。在山东地区市占率超过70%的基础上，巩固沿黄地区核心市场地位，同时开拓沿海、沿江新市场，提升市场份额。公司亦逐步实现用智慧工厂替代落后产能，完善产能布局，提高了公司内部整体的生产运营效率。2018年至2022年，其单厂产销比从81.36%提升至84.97%，有效地实现了降本增效。

券商研报分析认为，多年来，青岛啤酒持续提升盈利能力，叠加高端化进程不断加速，公司未来成长空间可期。          

数据来源：Wind