减负削减，给旭辉经营改善提供了时间窗口

投资时间网、标点财经研究员  王子西 

连亏三年后，旭辉控股集团（00884.HK）业绩迎来反转。

日前，公司公告称，预计2025年公司股东权益应占净利润扭亏为盈，介于约170亿元至190亿元。此前，旭辉控股集团已连续三年亏损，2022年至2024年，公司股东权益应占年内利润约为-130亿元、-90亿元、-71亿元。

本次业绩预盈，主要源于公司2025年12月29日完成并公告的境外债务重组产生约400亿元收益。公告同时显示，通过境内外一揽子债务重组，旭辉控股集团债务结构得到显著优化，短期负债规模有效压降。截至2025年底，公司短债占比预计低于30%；同时债务重组也提升公司的净资产规模，2025年底净负债率同比大幅下降。

不过剔除此一次性收益影响，该公司股东权益应占核心亏损约为75亿元至90亿元。同比亏损有所扩大，主要受可供确认收入的房地产项目竣工减少导致收入下降，以及市场下行导致毛利率走低影响。

针对债务结构变化对公司经营、化债路径、风险控制等情况的影响，旭辉方面向投资时间网、标点财经研究员表示，2022年11月公司启动境外债务重组，此后迅速成立由主要债权人组成的美元债小组与银团委员会，保障与债权人之间顺畅沟通，为重组构建了协作基础；公司内部也成立专业团队，专门负责重组事务。同时，大股东与管理层深度参与关键决策与谈判。

整体来看，公司境外债务重组方案遵从“短端削债、中端转股、长端保本降息”的框架，为债权人提供了五大类选项，力争让债权人能在“保本诉求、即时受偿诉求、退出诉求和共享收益诉求”之间做出最符合自身利益的选择。

对于境内债务重组事项，自2025年5月23日公布重组框架以来，公司一直积极主动与投资人沟通。在征求多方投资人反馈后，于当年7月8日发布优化后的重组方案，包括提高现金兑付比例至20%、提高以资抵债兑付率至40%等。时至9月，7笔境内公开市场债券的整体重组方案获表决通过，涉及金额约100.6亿元。此次重组方案通过现金回收、债转股、以资抵债等方式，预计可削减债务超50亿元。

在这一基础上，公司有息负债总额将从2025年6月末的842亿元降至500亿元左右，由此旭辉将成为负债规模较低的民营房企之一。同时，公司债务结构实现从“短期高息”向“长期低息”转变，为经营修复预留了时间窗口。

旭辉控股集团发布盈利预告

资料来源：公司公告

2025年，中国房地产行业处于深度调整与模式转型的关键节点。上半年，政策以“止跌回稳”为目标，通过降首付、降利率等方式刺激市场需求，各地方则实施购房补贴以及以旧换新等举措。下半年，房地产市场仍延续结构性回稳特征。

从经营数据来看，过去一年，旭辉控股集团录得累计合同销售（包括合营及联营企业，下同）金额约161.0亿元、合同销售面积约154.79万平方米，两者同比下滑四、五成；合同销售均价也落至10900元/平方米。

今年前两个月，公司累计合同销售金额、合同销售面积均同比下滑六成，降至约12.6亿元、12.57万平方米；本公司股东权益应占合同销售金额仅约5.6亿元，相比上年同期的18.5亿元大幅缩水。

事实上，不止旭辉控股集团经营承压，行业整体也仍处于承压前行中。据光大证券研报，2026年1月—2月，TOP100房企累计全口径销售金额、权益销售金额以及全口径销售面积，累计同比均下滑中双位数。

对于前述情况，旭辉方面向投资时间网、标点财经研究员表示，早在去年5月，董事局主席林中就明确提出“低负债、轻资产、高质量”的发展模式，并围绕此模式确立三大转型方向。

一是聚焦自营开发业务。目前，旭辉总土储为2500万平方米，其中一二线城市占比超80%，公司正结合市场供需关系，逐步释放现有土储价值。2026年将计划推出广州、成都、太原等多个项目新一期入市，通过新增供货逐步修复销售业绩。

二是做强收租业务。以上海长寿·旭辉里为例，项目2025年日均客流突破3万人次，同比增长42%，带动全年销售额近3亿元，增幅为两成。通过精细化运营提升租金水平，正成为公司重要的现金流来源。

三是探索资管业务。公司计划依托自身积累的经验，以轻资产的资管模式审慎参与项目。通过持有少数股权并为资方提供全流程管理服务，有望同时获取股权回报和资管收益，逐步构筑起新的增长曲线。

如果说2025年于旭辉而言是化债脱困之年，2026年就是经营修复与模式验证之年。在行业结构性分化持续、销售尚未全面回暖的背景下，未来能否兑现销售修复、运营提效与轻资产增长，或将决定这家民营房企的真正复苏成色。

投时关键词：旭辉控股集团（00884.HK）