过去9年，平均收益率达50%！
2015年，平均收益率达133%！
如果不是看到这样一串惊人的数据，多数散户投资者一定不知道，竟然还有一个投资“蓝海”，与股票市场关联紧密，却比股票市场的投资风险低、平均回报高？
其实，这些数字并非秘密。对于那些能购买100万金额起的基金专户投资者、以及更庞大的机构投资者群体，他们早就浸淫其中数年。
受政策所限，能参与定向增发市场投资的群体，过去只能是高净值客户与机构，但随着公募基金的介入，散户投资者将不再被定增投资排挤在外。以6月27日开始发行的银华鑫锐定增灵活配置混合型基金（下称银华鑫锐定增基金）为例，该基金集散户力量“团购”定增，个人只需10元即可起投。
定增的超额收益都来自哪？是否安全？相比投资股票的权益类基金，定增基金有无优势？银华鑫锐定增拟任基金经理王鑫钢在接受《投资时报》专访时，对此一一作答。
得学会的定增游戏三要素
定增全称定向增发，是指上市公司向符合条件的特定投资者非公开发行股份的行为。由于审批条件宽松，发行方式灵活，定增已经成为A股市场最主要的融资工具。在公司实现整体上市、筹集项目资金、引入战略投资者、完成并购和实行股权激励等方面，发挥着重要作用。
《投资时报》记者获得的数据显示，2015年，A股市场增发募集资金规模突破1.3万亿元，占再融资比例超过85%；截至2016年2月，尚未完成的现金增发有923例，预计2016年定增募资金额或达2.2万亿元。
值得关注的是，定向增发投资是典型的机构投资市场，这也是为何多数个人投资者对定增投资完全不熟悉、甚至未曾听闻的主要原因。要了解定增游戏，就得先掌握这三要素：一是参与门槛，二是折价率，三是收益率。
根据相关政策规定，上市公司大股东及其关联方、合资格的机构投资者和个人投资者都可以参与定向增发，其主要参与者为：公募基金、私募基金、保险公司、资产管理公司、信托公司、财务公司、社保基金等。而此处指出的“合资格的个人投资者”，都必须通过专户等渠道（单笔购买100万元以上）才能曲线进入定增市场。
除了对定增了解程度不高，多数个人投资者或还会对定增投资为何收益率如此高心生疑虑？这与定增参与者往往能折价买入有关。
大部分定增项目发行价格为定价基准日前20个交易日股票均价的90%。而上市公司披露定增预案通常会被市场视为利好，公司股价会出现上涨，使得定增参与者以低于市价买到股票，产生折价率。
数据显示，2008年至2015年，定增项目投资股票的平均折价率为20%—30%之间，这相当于机构投资者购买股票时，在市场基础上打了7折、8折。
2015年股灾之后，投资者对2016年的预期收益率较2015年上半年下降较多，定增市场也享受了更多折价，为投资者提供了更好的安全边际。《投资时报》记者了解到，2016年1—3月的平均发行折价率，已达到23%。
有折价率的铺垫，加之定增常会被市场视为利好，公司股价会出现上涨，也就奠定了“游戏”收益率通常比较丰厚。
数据显示，2007年—2015年，定增平均收益率达50%，过去6年每年跑赢大盘，2015年定增基金平均收益率达133%。若进一步看2008年、2013年、2014年三个大盘低位时参与定增的收益率，则分别为166%、76%、53%，均超越定增历年平均收益水平（50%）。
在不少基金经理看来，以当前2800点附近点位来看，按照8折的折价水平测算，相当于在2240点左右进行了抄底，定增黄金期已到。
较股票型基金具四大优势
值得引起关注的是，这个此前一直主要由机构投资者和高净值个人客户参与的“游戏”，因公募基金的介入，给散户打开了一扇窗。
据银华鑫锐定增基金拟任基金经理王鑫钢向《投资时报》记者介绍，过往高净值个人投资者通过资管计划参与定增的门槛较高，认购门槛100万元，且锁定期1—3年，无流动性，而公募的定增基金，普通投资者10元“低门槛”就可参与，且由于基金份额在交易所上市，价格较基金净值长期保持溢价，还可满足普通投资者对资金的流动性需求。
记者注意到，银华鑫锐定增选择了三年的封闭期。为何是三年而非其他一些定增基金的18个月封闭期？王鑫钢分析说，定增基金多参与一年期定增，项目锁定期12个月，这也就意味着18个月的定增基金项目进出时间比较仓促。
“18个月的周期里，如果市场行情不利致使以破发价格退出，基金将承担较大风险。而三年期的定增，投资更加从容。市场环境好时，可以参与两轮定增；在市场不好时，可以参与一次定增。用充分的时间选择项目进出时点，这是三年期定增的优势。”
在王鑫钢看来，相比普通的权益类基金产品而言，定增基金具有四大优势。
其一是定增价格安全边际高。上市公司的定向增发价格基本在二级市场价格之下，通常能够折让约15%—20%。这也为后续股价的波动提供出一定的“安全垫”效应。
其二是驱动上市公司市值管理。定向增发的实施，某种程度上发行价有一定的安全边际。同时，为了增发成功以及后续股价超过增发价，上市公司都有动力做好业绩、做好市值管理工作。
其三是极端或波动市场有相对收益。在单边上涨、下跌或波动市场中，均有上市公司进行定向增发，甚至，实际控制人或者大股东都会参与定增，其后续都比其他公司有更多释放利好的动力。
此外，参与定增能长期分享上市公司的成长。定增锁定期较长，通常一年或者三年锁定期结束后股票才能卖出。这段时间能够规避短期情绪博弈的过程，更长期地与上市公司一起成长。
酝酿定增市场大布局
记者了解到，2008年3月加盟银华基金的王鑫钢，曾任行业研究员、行业研究组长及基金经理助理职务。2013年2月起任银华优势基金经理；2015年5月起任银华成长先锋基金经理。
《投资时报》从银华基金同时了解到，该公司在参与定增方面具有完整的战略。银华基金定增系列产品已布局三只，两只获批，一只在审。
王鑫钢向记者指出，他们的核心投资理念是，“通过定性定量相结合的方法，对上市公司定向增发项目未来的价值进行全面分析，精选股价受益或未能充分体现定增增发项目发展潜力的股票，深入研究定向增发项目对公司基本面的影响，在一年期定增中择优参加”。
他透露，从银华基金大数据研究结果看，整个市场的一年期定增项目中，按行业分，非银行金融、计算机、传媒、通信等行业的定增项目收益率靠前，而银行、农林牧渔等行业的收益率靠后。
整个市场三年期定增项目中，按行业分，传媒、非银行金融、地产、汽车、电子等行业收益率靠前，钢铁、建材、商贸零售等行业收益率靠后。
基于上述研究，未来，银华鑫锐定增将优选成长类公司以及国企改革相关公司作为投资主战场。
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