“由陌生到熟悉，投资者可能将分级基金当成主题概念股及价值股的替代品种。”这是齐鲁证券基金分析师马刚所设想的未来一幕，亦是作为分级基金领军者富国基金所希望达成的效果。
从细分小众欣赏，至杠杆牛市被捧上神坛，再到狂泻千里，直至如今绝地反击，戏剧冲突高潮迭起的分级大戏，让投资者的心一直在忽上忽下间寻找落点的同时，亦开始了解这个相当刺激的财富工具。

作为公募基金市场的特殊品种，分级基金设计之初所提供的不同份额及其配对转换机制，为投资者提供了多元性投资机会，也是其满足市场不同需求的基础。而被认为乃最“迷人”之处的“杠杆”，则给了高风险偏好投资者以小博大的利器。

需求一直都在，不只是在波澜壮阔的2015年。实际上，从2009年到2014年中段，在并不很“牛”的中国资本市场中，分级基金依然保持了稳定的份额增长。究其原因，上述特色功不可没。

在富国中证军工指数分级（161024）基金经理王保合看来，分级基金的发展一方面是进行投资者教育，另一方面，亦需要不断更新产品设计，力求更紧密地跟踪市场最新变化。从人气最高、规模最大的中证军工指数分级，到锁定最具确定成长性的富国新能源车指数分级（161028）、成分股选择宁缺毋滥的富国工业4.0指数分级（161031）等产品，富国已将分级产品升级至3.0时代，即主题型分级基金。而上述基金亦是《投资时报》与标点财经研究院联袂锻造的“2016基金资产配置报告”中，重点推荐的分级类基金产品。

在产品设计上，富国基金保持了“比发展更重要的是研究”理念—以研究为基础，而后创新产品，这也使其在新产品布局上多次领先行业，从而夯实了富国在分级基金市场上的重要地位。最终表现出来的，则是富国规模迅速增长的协同效应。




市场规模领先

2015上半年，受市场上涨推动，分级基金规模快速膨胀。而6月下旬以来资本市场大幅调整，分级基金历经数次下折潮，投资者纷纷撤离，致使分级基金规模大幅缩水。

但是，整体规模缩水后的分级基金市场仍然保留了占有率集中的特点。数据显示，截至三季度末，富国、申万菱信、鹏华3家巨头旗下分级基金资产净值合计1127亿元，市场份额占比57%，与二季度末相比，变化不大。

作为分级基金市场领先者，尽管富国基金旗下几只产品资产规模有一定程度上的缩水，但其仍居于领跑位置。截至三季度末，富国基金拥有12只分级基金，资产净值合计708亿元，市场占有份额达三成。

“实际上，投资者选择分级基金的动力主要来自两点，” 富国量化与海外投资部总监王保合向《投资时报》记者表示，“首先，它满足了多类投资者的需求。分级基金对收益进行了分级，分A类份额和B类份额，A类份额主要是类固定收益，它满足低风险投资者的需求；B类份额是杠杆型工具，满足风险相对中等偏高的投资者需求；母基金是普通的指数型基金；在A类B类投资过程中，还存在着套利机会，又满足了套利投资者的需求。一个产品能满足四类投资者的需求，自然投资它的客户也会增加。”

“其次，它提供了一个便利的杠杆工具。市场上B类投资者可以采用直接投资B类份额来获取杠杆工具。虽然现在市场上的杠杆工具很多，比如股指期货，并且可以做到杠杆率比分级基金杠杆率还要高，但依然有大量投资者选择融资成本低、风险可控的分级基金。”王保合说道。

产品不断进化

分级基金设计之初的天然优势已吸引不少投资者，在此基础之上，富国基金又创新性地抓住了产品设计不断进化的机会。

目前，富国基金分级产品已实现从1.0至3.0的迭代发展，即从“1.0时代跟踪宽基指数”、“2.0时代跟踪行业指数”升级至“3.0时代跟踪主题指数”。“因为主题型标的指数复杂度远远高于行业和宽基指数，某种程度上这是一个护城河。”王保合解释道。

作为国内首只跟踪军工行业指数（399967）的分级基金，富国中证军工指数分级基金是截至目前规模最大、人气最好的产品。即便是在“6·12”股市大跌期间，富国军工分级亦顶住了压力，成立至今没有触发过下折。

据Wind数据显示，自2014年4月4日该基金成立以来至2015年10月27日，其已取得41.6%的收益，同类排名16/230；在经历今年6月股市大跌之后，年化回报率仍然高达64.0%，同类排名12/585。年初以来，沪深300上涨1.67%，而中证军工指数上涨50.29%，大幅跑赢沪深300指数，虽然股灾时受挫下跌，但估值弹性较大，在7月8日至8月17日的反弹中，中证军工上涨46.90%。

业内人士表示，目前虽然军工板块估值已不低，但伴随着军企改革和资产证券化预期不断兑现，这一行业仍值得长期关注。

而2015年上半年刚刚成立的富国新能源车指数分级，则以首只新能源汽车主题指数（399976）分级基金为切入点，锁定了未来最可确定的成长型行业主题。

目前，新能源汽车行业景气度高。从产销量来看，今年9月新能源车产量达32800万辆，同比增长2倍；销量亦增长两倍有余，至28079万辆。而从相关上市公司发布的业绩预报观察，近50家公司的加权业绩增速达到了116.71%，表明行业正处在高速发展期。

据该基金的基金经理张圣贤、牛志东表示，尽管目前市场对于新能源汽车15年脉冲式销量高峰有所担心，但长期看，政府对于新能源汽车产业的扶持方向明确，未来几年销量空间将会迅速突破百万辆级别。短期看，未来两个月，月度销量环比持续增长和产业政策持续超预期还将继续共振，短期催化剂依然存在。

比发展更重要的是研究

为了更紧密跟踪市场的最新变化，富国基金对指数的编制提出了极高的要求，此举也体现了富国基金“比发展更重要的是研究”的理念。以研究为基础然后创新产品的节奏，使得富国在新产品布局上多次领先行业，从而夯实了富国在分级基金市场上的重要地位。

例如，以“投资不一般的工业4.0”为宗旨的富国工业4.0指数分级基金就精心挑选了47只成分股，来跟踪代表着新经济的方向的中证工业4.0指数（399803）的变化。

该指数投资价值突出，重点覆盖机械制造、计算机、电子及电气设备历史表现突出板块。其成分股以中小板为主，主板和创业板为重要组成部分，指数的年化波动率介于中证移动互联和创业板指之间，是指数分级好选择。

为了充分反映工业4.0的产业链变化，富国工业4.0指数分级基金的成分股实施了每季调整一次的策略，并且本着宁缺毋滥的原则目前仅选择了47只成分股。未来，随着主题行业成长，该成分股或将扩充至80只。

“比发展更重要的是研究”，此模式还使得富国基金的分级产品获得了一个与众不同的特性—场外份额占比较大。仅富国军工指数分级就达到了场外场内各占一半的结构，而市场上的其他家分级基金大多数份额都在场内。究其原因，主要还是场外投资者认可这个主题希望长期投资，因此才会购买无杠杆的母基金。这是重视研究的结果，最终表现出来的，亦是富国基金规模的迅速扩长。

当前分级基金市场格局已基本稳定，富国基金凭借在分级基金领域的先发优势以及对标的指数的精准选择，已将分级基金市场三分之一份额收入麾下。随着市场行情显著回暖，分级基金投资再度掀起热潮。凭借上述优质分级产品，富国基金亦有望迎来又一个春天。