这并不是伊利股份（600887.SH）第一次实施股权激励计划，但却是引发市场关注最大的一次。
8月5日晚间，伊利股份发布《2019年限制性股票激励计划（草案）》（下称股票激励计划草案），拟向激励对象授予公司限制性股票总计1.83亿股，占总股本的3%，授予价格为15.46元/股。与伊利股份当日30.81元/股收盘价相比，此次股票激励计划的行权价较市价折价50%。
受此影响，8月6日甫一开盘，伊利股份股价便坠至27.8元/股，逼近跌停线，随后保持震荡。截至当日收盘，该股跌幅达8.8%，收于28.1元/股。
8月7日，伊利股份开盘急挫后迅速拉升。至当日收盘，该股收于28.16元/股，涨幅为0.21%。
照理来说，对公司核心员工实施股权激励措施应属利好消息，为何伊利股份此股票激励计划草案一经推出便引发市场如此大的反面效应？
从投资者角度来看，关键或在于两点：一是此次股权激励的行权价格较市场价折价50%，或让投资者心生不满；二是有部分投资者认为，以伊利股份目前业绩表现比照解禁条件，相关指标过于宽松。
对此，有关注伊利股份多年的行业资深人士向《投资时报》记者分析称，此次股权激励计划是匹配公司力争2020年实现“五强千亿”目标提出的。在此重要关口，企业与核心团队的目标高度一致，无疑可以为伊利未来的发展提供新动力。
五折行权价格是参照《上市公司股权激励管理办法》及多家上市公司过往施行的限制性股权激励方案等设定，解禁条件也综合了公司未来业绩、个人考核结果及需要承担的风险等因素，是经过慎重考量做出的。
目前世界经济形势复杂、多变，行业竞争日趋激烈，作为行业龙头，伊利股份需要清晰洞察形势、趋势，做出快速反应，为新一轮增长积蓄力量，保障企业的健康可持续发展。将股东、管理层、员工与企业利益深度捆绑，将个人利益和公司业务发展高度绑定，有利于进一步提升管理效能，促进业务发展，实现股东、管理层、员工、企业多方共赢。
而本次限制性股票激励计划所营造的“共赢”之局，也将成为中国企业撬动世界乳业格局的重要支点。
考核指标设置维度宽、标准严
股票激励计划（草案）显示，此次伊利股份拟向激励对象授予公司限制性股票总计1.83亿股，股票种类为人民币A股普通股，占公司总股本的3%，授予价格为15.46元/股。
从具体激励对象来看，本次激励对象共计474人，包括公告时在公司任职的董事、高级管理人员、核心技术（业务）骨干以及应当激励的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工。事实上，这是伊利股份历次股权激励中人数最多的一次。
“当前伊利的常温板块优势明显，但低温、奶粉等业务仍然处于激烈竞争之中，康饮、奶酪等事业部又刚刚起步，人才是快消品企业之竞争力根本，股权激励有助于公司绑定核心管理骨干，助益公司在冲击更高目标时拥有更强战斗力。”
为进一步保证激励效果，此次伊利股份的限制性股票激励政策也进一步突出了对核心团队的约束力。严格的“约束”考核既涵盖了员工工作业绩、工作态度和安全合规等方面的个人指标，也选取了“净资产收益率”和“净利润增长率”这两个集团核心业绩指标。
个人业务的考核是为每个人量身制定，即474人就有474套对应的考核数据。具体来看，个人考核会按分数分档为优秀、良好、及格以及不及格。这些考核数据全维度考虑了不同员工所处岗位的绩效情况，也细化了考核标准。可以看出，能拿到限制性股票资格就已经相当不易，它需要一个员工持续的付出和努力。
相比个人考核指标，集团性限制指标就更为引人注目。草案显示，本次激励方案的业绩考核目标以2018年扣非净利润为基数，2019—2023年度扣非净利润增长率为8%、18%、28%、38%、48%，即CAGR达8.2%，且要求2019—2023年度净资产收益率为15%。“这个目标是公司综合考虑历史业绩、经营环境、行业状况以及公司未来的发展规划等相关因素制定的”，前述行业资深人士表示。
集团性限制指标并不低
有一部分投资者认为，按伊利过往业绩表现、行业地位及未来发展趋势，实现集团性限制目标几乎无压力，其行权指标过于宽松。
但有券商直言这样的想法太过乐观。方正证券最新研报显示，目前乳制品行业竞争环境仍然较为激烈，伊利股份未来还将继续拓展健康饮品等新品类，因此给一个相对宽松的业绩考核目标符合公司长期发展战略。
方正证券还称，与2016年的激励方案不同，本次激励方案包括了核心高管，而且时间跨度长，共有5个解锁期，业绩考核目标持续到2023年。回购完成后，核心管理层的持股比例将进一步增加，有助于增加对公司的控制权，保持经营的稳定性。
招商证券食品饮料行业分析师更直接给予伊利股份2020年28倍PE，维持35元目标价和“强烈推荐-A”评级。
实际上，伊利股份能连年维持A股市场“白马股”成色并不容易。《投资时报》记者注意到，过去5年，A股市场连续5年保持净利润在8%以上的公司仅有210家，占比仅6%；再叠加净资产收益率不低于15%这一更硬核指标，过去5年，A股市场满足要求的公司只有72家，占比仅达2%。
有资深乳业分析师认为，在外部贸易环境日渐复杂背景下，乳业包括所有快消行业企业势必会受到影响，汇率波动、原材料成本的控制等都将是伊利股份未来需要密切关注的方面。同时放眼国内，随着人力成本的提升，原奶的收购价格也较去年同期有了大幅上扬。因此，能够持续保持上述看似轻巧的指标并不是一件容易的事。
面对多变的市场环境，伊利股份选择15%的ROE数值作为目标，说明了集团将企业长远发展摆在了重要位置。一如分众传媒，那些过高的净资产收益率往往隐藏着企业经营的潜在风险。能保持15%以上的净资产收益率，更有利于维持企业利润的长远发展，这是对投资者更负责的体现，同时也可体现伊利集团的财务稳健性。
更稳定的管理团队
对于此次限制性股权激励，伊利股份也给予了激励对象自由选择权。
此次股票购买为现金购入，与未来业绩挂钩，管理层必须全面投入提升业绩方能兑现激励。这充分体现了收益和风险并存的原则，这也表明受激励对象对推动未来业务发展的信心和决心。
《投资时报》记者注意到，自2009年起，10年间伊利股份股价涨幅为2679%，年化收益率高达38.93%。2018年，伊利产品市场占有率为23.6%，位居行业第一；伊利集团营业收入为795.53亿元，位居行业第一。此外，从资产周转率、现金流、管理费用、成本控制能力等数据来看，伊利都在行业内处于领先地位。
多年来伊利的管理团队亦始终保持稳定，这正得益于公司内部股东结构的稳定以及合适激励方式。
2014年，伊利推出了长达10年、涉及300多人的员工持股计划，使得公司、员工以及股东成为利益共同体，既起到激励作用，又有稳定作用。此次股权激励计划的推出也将有利于进一步提升公司管理效能，促进业务发展，实现股东、管理层、员工、企业多方共赢。
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