《投资时报》记者 苏慧
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青岛啤酒靠什么赢得未来？高端化高质量发展助力业绩估值双升
2019-10-29 08:00:008241字体大小：Aa-Aa+
继今年年中祭出“史上最佳半年报”，新鲜出炉的三季报，亦向外界呈现出一个持续向上、充满活力的青岛啤酒。作为行业龙头，青岛啤酒深耕中高端啤酒市场，实现了销量、销售收入、净利润持续增长，现金流维持稳健，品牌价值持续攀升
“突破商业竞争中狭隘的终局，回归到为人类社会服务的本质，才能最终成为具有全球影响力的公司，在更高的赛道上证明自己。”
财富中文版在《中国企业靠什么抗击周期、赢得未来?》一文中所言，恰是连续14年获评“最受赞赏中国公司”的青岛啤酒（600600.SH）之真实写照。
百年岁月中，青岛啤酒凭什么“抗击周期、赢得未来”？高质量发展无疑是关键因素。116年精益求精的酿造质量，为青岛啤酒打下了牢固的生长基础，业绩的不断向好，更是其“高质发展”的实力证明。
继今年年中祭出“史上最佳半年报”后，新鲜出炉的三季报，亦向外界呈现出一个持续向上、充满活力的青岛啤酒。
《投资时报》记者注意到，今年前三季度，青岛啤酒实现营业收入249亿元（人民币、下同），同比增长5.31%；实现归属于上市公司股东的净利润25.9亿元，同比增长23.15%。而25.9亿元的归母净利润也创下青岛啤酒历史新高。
报告期内，青岛啤酒公司累计实现啤酒销量719.5万千升，其中主品牌“青岛啤酒”实现销量353.1万千升，同比增长3.1%。此外，青岛啤酒持续提升中高端品牌定位，不断促进产品结构优化升级，继续保持了在国内啤酒中高端产品市场的竞争优势。
值得关注的是，今年9月，青岛啤酒入选恒生可持续发展企业指数系列。这一动作反映出资本市场对该公司在可持续发展领域的认可，也体现了青岛啤酒在经营发展、环境、社会及企业治理领域的突出表现。
其在中高端产品创新发力的良好势头，亦获得包括国盛证券、中信建投、首创证券等券商研究员的关注。其中，国盛证券分析师在其新近发布的研究报告中提到，在高端及超高端类别啤酒市场中，青岛啤酒具备较强优势。中信建投饮料制造行业分析师则判断，青岛啤酒高端化稳健持续，减税确保全年增长有余裕。
中高端产品创新发力势头良好
三季报的靓丽业绩依托了上半年的良好增长。2019年上半年，青岛啤酒实现营业收入165.51亿元，同比增长9.22%。实现净利润17.26亿元，同比增长23.59%，净利润创历史最高；净利润增长率创近十年最高。
半年业绩报告披露当天，青啤A股、H股双双暴涨，A股行至涨停，H股最高涨幅达14.58%。
同样，三季报披露当日，二级市场亦给出积极反馈。青岛啤酒A股当日股价收于47.90元/股，上浮2.24%，H股则收于46.8港元/股。
今年前三季度，青岛啤酒取得这样的成绩并非一蹴而就。
民生证券指出，长时间以来，通过价格战抢占市场份额是国内啤酒市场竞争的主流逻辑。不过，自2014年起啤酒产量回落，叠加2016年下半年起包材等成本显著抬升，通过低价抢占市场的策略难以为继。而随着消费升级加快，高端啤酒市场呈现出逆势增长的态势。据GlobalData数据显示，2013—2018年高端及超高端啤酒在整体啤酒消费量下行期间以6.4%的复合增速增长，并且预计未来5年销量复合增速为4.9%。
在这一背景下，通过改善产品结构提高高端啤酒占比，已成为争夺中国啤酒市场的一致逻辑。
于国庆节前夕正式登陆港交所的百威亚太（1876.HK），被认为是青岛啤酒打造高端品牌产品最大的竞争对手，而华润啤酒（0291.HK）牵手喜力亦被认为剑指高端市场。在逆势增长且已成为各大品牌必争之地的中国高端啤酒市场上，青岛啤酒如何加快布局，实现突围？
《投资时报》记者注意到，青岛啤酒将原来的“1+X”战略变更为“1+1”战略，即在打造面向中低端市场的“崂山”品牌的同时，明确以“青岛”主品牌的中高端定位，并推出“奥古特”“鸿运当头”等产品加码高端市场。
此外，依托国内一流研发平台，青岛啤酒不断以消费者需求为导向研发消费者喜好的差异化产品。如在开发“经典1903、全麦白啤、黑啤、皮尔森、青岛啤酒IPA”等高端品类的同时，持续通过国潮系列、深夜食堂罐、夜猫子啤酒等与主流IP互动，提升消费者体验。还在国内一线城市的地标加速布局“TSINGTAO 1903”社区客厅新业态，打造“消费者身边的第二客厅”推进消费场景化创新。
值得一提的是，青岛啤酒的私人定制产品，亦引领行业发展新时代。自2017年9月青岛啤酒首款定制产品——万科红金九度之后，其相继与复星、百胜、保利、中国平安等行业头部企业进行了定制业务合作。今年更是发挥智能工厂的建设优势整合生产销售全链条，推出针对消费者个人的“私人定制”，实现最少15箱即可“定制”的极限突破。
这意味着啤酒不再是简单的一款饮品，而成为美好时刻的记录和见证。私人定制平台的上线，赋予消费者更多“话语权”，积蓄青岛啤酒发展“新动能”，满足定制化、高端化、个性化的市场需求。
国盛证券研报显示，按全部消费量计，2018年青岛啤酒市占率为16.4%，呈持续扩大趋势。而在高端及超高端类别啤酒市场，青岛啤酒作为国产啤酒品牌位居第二名，市占率为14.4%，在中高端啤酒市场具备优势。
业绩估值有望双升
作为行业龙头，青岛啤酒深耕中高端啤酒市场，实现了销量、销售收入、净利润持续增长，现金流维持稳健，品牌价值持续攀升。
今年前三季度，青岛啤酒货币资金实现166.45亿元，同比增长32.78%，期内现金净增加额为41.6亿元，期末现金余额达到158.14亿元，为近几年来较好水平。
此外，2012年至2019年前三季度，该公司三季度现金净增加额由23.7亿元增加至41.61亿元，以超强的盈利能力及稳健的现金流，实现了有质量的增长。
2014年，青岛啤酒率先提出“有质量的增长”发展战略，以能力提升为根基推动供给侧结构性改革。通过“管理创新”，形成全产业链条的一致共识，通过“持续创造”，实现品牌多种关联元素的溢价效应。
在产品层面，青岛啤酒洞察消费者潜在需求，研发储备了一批着眼未来的新产品；在制造层面，其正在实现多品种、柔性化和定制化生产；在渠道上，除了采用传统渠道+互联网电子商务全覆盖的模式，青岛啤酒还为消费者提供体验式、场景化消费模式；在组织架构上，其创新营销事业总部，旨在研发新的产品品类、寻找新的市场空间、探索新的商业模式。
事实上，在追求有质量的发展方面，青岛啤酒的步伐亦迈得比想象中更大，无论是产能利用率，还是资产整体的运营效率，都将长期向好。
中信建投证券亦在其研报中透露，推动高端化、关厂提效是青岛啤酒经营改善的核心所在。自2018年年报以来，青岛啤酒改善逻辑持续兑现，提升了公司远景预期。
短期来看，该公司2019、2020年业绩确定性强，尤其2019年减税影响使公司经营有余裕。从估值角度看，根据对过去十几年的历史复盘，中信建投研报认为，净利润率提升将是驱动青岛啤酒估值上移的核心要素。随着业绩改善、利润率提升，青岛啤酒将大概率将迎来业绩、估值双升。
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