食用油原材料具有显著的周期性特征

投资时间网、标点财经研究员  王子西 

食用油细分龙头道道全（002852.SZ）近日披露2026年上半年业绩数据。

数据显示，今年上半年，道道全实现营收28.65亿元，同比微增2.59%；实现归母净利润1686万元，同比大降90.68%，较上年同期少赚1.64亿元。且追溯过往数据，其归母净利润为公司2017年以来同期次低，仅高于2022年中期亏损值。

公司经营现金流情况也不乐观，截至今年6月底，该指标同比由正转负，净流出2.12亿元。

对于净利润大降，公司方面解释称，核心影响因素为原材料价格持续上行，终端产品售价调整未能完全覆盖原材料采购成本的上涨幅度，直接导致公司整体毛利率较上年同期有所下降。而经营活动产生的现金流大减，主要源于两方面阶段性影响：一是公司结合人民币汇率升值的市场态势，调整了核心原材料的采购结算方式，直接购汇支付货款的规模明显提升；二是上年同期公司该类原材料采购采用进口押汇的融资模式，对应还款现金流按准则要求列报于筹资活动现金流，由此形成了不同报告期的口径差异，对本期经营活动现金流指标形成阶段性影响。

作为民生保供企业，道道全主要产品为包装食用植物油，包括菜籽油、茶油、大豆油、玉米油、葵花油、花生油及其调和油等植物油品种。目前，公司以包装菜籽油类产品为主，主要品牌包括“道道全”“菜子王”“海神”和“东方山”。

中报数据显示，公司包装油销量同比增长，带动收入增加。期内，公司包装油贡献20.10亿元收入，同比增长14.77%，收入占比达至七成。但主要原料价格上涨，叠加产品售价调整滞后，成本端增长幅度大于收入端，以致于包装油的毛利率走低至8%以下，较2025年上半年减少7.71个百分点。此外，公司粕类、散装油产品的收入也大幅下滑至5.32亿元、2.96亿元，两类产品毛利率均已步入负值，前者为-1.17%，后者为-4.57%，无形中或也拖累盈利。

整体来看，道道全2026年上半年的毛利率已降至5.41%，净利率降至0.74%，均是2023年以来同期最低。

值得一提的是，道道全经营采用代理加直营模式。代理制主要通过各区域经销商在各地方商超、小区门店、粮油店等终端向消费者销售。截至今年6月底，公司现有区域经销商1441家，较2025年同期净增44家，这些经销商分布在华中地区、华东地区、西南地区和其他地区。

公司华中地区经销商数量最多，截至今年6月底为533家；西南地区次之，为465家；华东地区再次之为264家。除了华中地区经销商同比略有收缩，西南和华东地区均有所扩张。

从营收规模来看，华中地区也是道道全“重中之地”，报告期内贡献逾11亿元收入，但却同比下滑一成；华东地区收入平稳，同比变动不大；而西南地区收入则同比大增至5.65亿元，增幅三成多。粗略计算，西南地区表现亮眼，不仅在于经销商扩充带来的收入增长，同时平均单家经销商的营收也在提升。

道道全分产品毛利情况（2026年上半年与2025年上半年）

数据来源：公司中报

且需一提的是，期内，公司费用继续优化，各项费用均较上年同期减少。其中，研发投入已缩减至237万元，较上年同期减少16.55%。

此前，公司在投资者关系活动中曾表示，当前消费者健康意识持续提升，高油酸、营养化、风味化食用油需求增长明显。公司高油酸菜籽油等高端产品市场接受度稳步提升，渠道拓展顺利，已成为产品矩阵中的重要增长点。未来，公司将继续聚焦菜籽油主业，加大高油酸、特色风味油等中高端产品的研发和投入，持续优化产品结构等，推动公司从传统菜籽油生产商向健康油脂综合服务商升级。

随着下半年进入食用油传统消费旺季，道道全今年全年盈利能否改善？高端产品可带来多大的增量，还需观望。

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