百威亚太三季度产生的5200万美元非基础预扣税开支及3000万美元坏账拨备，预计将影响公司归母净利润

投资时间网、标点财经研究员 李路 

港股高端啤酒龙头百威亚太控股有限公司（下称百威亚太，1876.HK）近日发布了一份内幕消息公告，这份公告使得公司股价在10月5日开盘后一度触及上市以来最低点。到底是怎样的一份公告给国庆期间的百威亚太掀起如此大的波澜？ 

百威亚太上市以来股价走势（港元/股）

数据来源：Wind

公告显示，三季度期间有两笔开支会对公司当季利润产生不利影响。一是为提升公司资本效率，三季度集团对一部分中国内地子公司做了内部重组，其中包括百威雪津啤酒有限公司。该项重组产生了一笔约5200万美元的非基础预扣税开支。

第二笔是公司向印度特伦甘纳邦的政府饮料公司供应啤酒产品，因部分应收款项长期拖延，出于谨慎原则，公司三季度对这类应收款项计提了约3000万美元的拨备。

这两项非常规费用合计高达8200万美元，对业绩尚未完全复苏的百威亚太来说或造成不小的冲击。 

百威亚太消息公告

资料来源：公司公告 

比起对归母净利润的直接影响，8200万美元财务账单背后折射出的问题更值得关注。

首先是占比最大的5200万美元非基础预扣税开支，公告中未披露重组的具体日期、步骤和其他涉及的公司，也没有进一步说明重组为什么要交税，根据过往类似的案例，此类内部股权与资产重组往往涉及跨国利润留存的调配与再分配，从而触发跨境预扣税。

虽然从资本运作视角来看，百威亚太这次重组中国内地子公司更像是一次主动的结构性调整，通过理顺中国这一最大利润源泉的子公司架构，帮助公司优化后续的现金回流路径与资本配置能力。但是，此举背后存在的中国区业绩压力仍不容忽视。

今年以来，百威亚太管理层三次公开谈及中国市场。2月，公司发布2025年年报，年报显示，2025年公司在中国市场销量同比下降8.6%，收入同比下降11.3%。公司首席执行官程衍俊在年报中坦言，“2025年，我们在中国的业绩未尽潜能”。

5月，公司发布2026年一季报，情况似乎有所好转。财报显示，当季中国市场销量只下降了1.5%。程衍俊在业绩会上指出，2026年公司在中国的首要任务是稳定销量。此外，他还表示，要让中国市场销量“从跌到稳，再到增长”。

然而，一季报数据同样存在隐忧。当季中国市场收入同比下降4%，降幅高于销量，说明单位销量收入下降。对此，公司解释称是由于加大了对经销商的支持。百威亚太母公司百威集团首席执行官邓明潇也指出，1.5%的销量下滑不及行业平均表现。

时间来到二季度，公司产品在中国市场的表现并没有延续一季度复苏的势头。当季，中国市场销量同比减少9.7%，收入同比减少8.6%。据公司估计，该表现落后于行业平均水平。程衍俊在中报中承认，“2026年上半年，我们在中国的业务仍持续受到复苏步伐缓于预期的影响”。

不仅如此，机构对公司三季度市场表现预测也并不乐观。高盛研报指出，百威亚太将于10月底公布第三季业绩，预测受行业需求疲弱、天气及持续去库存等因素影响，中国市场销量将继续受压，表现或逊于行业。野村发布研报称，预期百威亚太第三季业绩将再度呈现疲弱表现，中国市场表现持续转弱。大和证券研报称，百威亚太管理层强调7月餐饮渠道未见明显改善；浦银国际研报也显示，公司管理层表示渠道库存下半年仍有下调空间。

再看3000万美元的坏账拨备，体现出的则是公司在海外新兴市场经营所面临的困难。为缓解中国市场的增长压力，百威亚太过去几年对印度及东南亚市场寄予厚望，试图将其打造为新的增长引擎。印度作为全球人口第一大国，其人均啤酒消费量极低，高端化潜力巨大。

然而，印度的酒类零售市场具有较为特殊的政策环境，各邦实行严格的特许经营。例如，特伦甘纳邦将所有酒类批发与零售权收归国有，成立了唯一的公司进行专营，这意味着跨国消费品巨头同样依赖当地行政力量完成最后一公里的分销，由此则增加了跨国企业的履约成本与账期风险。

从另一个角度看，本次内幕公告也是这家跨国啤酒巨头在行业周期切换节点上的一次主动的风险释放，但要重塑资本市场的信心，百威亚太不仅需要一份干净的资产负债表，更需要在高端化放缓的消费新周期里，重新找到兼具增长质量与安全边界的破局之道。

投时关键词：百威亚太（1876.HK）