三季度单季营收、净利润双降，打破了市场此前对公司稳步修复的线性预期

投资时间网、标点财经研究员 董琳 

国内敏感肌龙头——云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司（下称贝泰妮，300957.SZ）披露2026年第三季度报告，单季度经营数据的反转，打破了市场此前对公司经营持续修复的预期。

数据显示，三季度单季贝泰妮实现营业收入10.46亿元，同比下滑4.28%；归母净利润1801.76万元，同比下滑28.55%；扣非归母净利润转负，亏损2319.47万元，同比下滑2119.08%，与前两个季度相比，公司盈利质量本季度出现明显走弱。

尽管其前三季度整体业绩仍保持正增长，累计营收为36.37亿元，归母净利润为3.10亿元，同比分别增长4.99%、13.95%，但单季度的盈利跳水，迅速引发二级市场情绪调整。10月27日，贝泰妮股价单日下跌6.7%，报收30.52元/股（不复权），总市值为129亿元。

2026年以来贝泰妮股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind

经历此前连续两年的增长承压之后，2026年上半年，贝泰妮经营呈现回暖态势，营收为25.92亿元，同比增长9.27%，扣非净利润为2.46亿元，同比增幅为34.85%，利润端弹性明显。多家机构研报认为，公司已经走出业绩底部，渠道优化、组织提效的红利将逐步释放，叠加瑷科缦、初普等新品牌放量预期，资金开始博弈估值修复行情。

不过，三季度单季营收净利润双降，打破了市场此前对贝泰妮稳步修复的线性预期。对于三季度业绩走弱，贝泰妮将之归因于两大核心因素：一是国内消费环境偏弱，线下OTC、医美渠道客流持续承压；二是为备战四季度电商大促与新品落地，公司前置投放大量营销费用，阶段性压制了当季盈利水平。

品牌端，中金公司研报预计第三季度主品牌薇诺娜收入有所下滑，但小品牌增势仍亮眼，预计薇诺娜宝贝环比上半年增长进一步提速，Aoxmed亦延续较快增长势头。

渠道端，线上渠道始终是贝泰妮的收入基本盘。2026年上半年，公司线上实现收入20.17亿元，同比增长15.71%，收入占比提升至78.3%。

但增长的代价也在持续抬升。一方面，早期薇诺娜凭借稀缺的皮肤学敏感肌修护定位，能够以较低营销成本精准获客，而现阶段国内外品牌纷纷布局屏障修护、敏感肌养护赛道，市场同质化竞争加剧；另一方面，随着功效护肤赛道线上流量红利逐步消退，抖音、快手等电商渠道成为功效护肤主战场后，诸多新锐品牌依托短视频内容快速起量，定价策略更加灵活，对薇诺娜存量用户形成分流。

为稳住曝光量与终端转化，贝泰妮不得不加码线上内容投放、达人佣金及直播间折扣力度。财报数据显示，为备战“双十一”大促提前锁定营销资源，第三季度公司销售费用达6.39亿元，对应销售费用率为61.10%，同比增加10.5个百分点。在线上大促前置的经营模式下，贝泰妮营销费用在单季度集中确认支出，但订单回款、收入兑现滞后于费用投放，造成利润阶段性承压。

2026年第三季度贝泰妮主要会计数据（人民币元）

数据来源：公司财报

贝泰妮传统线下渠道增长势能有所回落。2026年上半年，公司线下实现收入4.03亿元，同比下滑5.05%。

面对线上高营销投入、线下持续承压的双面格局，贝泰妮主动调整渠道战略，不再局限于传统护肤品赛道竞争，将重心转向医院、医美机构、OTC药房三大专业场景，并同步加码医疗器械赛道寻找新增量。

今年9月，贝泰妮自主研发的注射用透明质酸钠溶液（型号：BTN001）正式获得国家药品监督管理局批准，拿到三类医疗器械注册证，补齐了公司医美器械板块的核心空白。

这些举措背后，是贝泰妮希望依托医疗场景的专业权威背书，弱化自身业务对线上短视频流量采买的依赖；凭借械字号产品严苛的合规标准与扎实的临床属性，区别于市场同质化的妆字号修护产品，打造差异化竞争优势，最终实现从单一护肤产品向综合皮肤医疗服务商的升级。

但渠道变革与新品商业化的推进，仍要直面现实约束。作为薇诺娜起家的核心阵地，OTC药房美妆行业整体表现萎缩，客流持续流失、护肤品终端动销疲软已成为行业趋势；而医美渠道的需求受行业景气度影响较大，当前机构客流分化明显，叠加机构降本增效，对功效护肤品的采购意愿有所降低，院线产品出货节奏随之放缓。

这些客观制约，为贝泰妮全年经营目标的完成增添了变数。此前有机构预期公司2026年营收有望达到58亿元，但三季报显现的盈利压力，令市场转而聚焦盈利质量修复。从流量投放转向专业渠道与医美器械布局，贝泰妮这场回归专业信任的战略转型，能否助力公司达成营收目标并实现盈利修复？

投时关键词：贝泰妮（300957.SZ）