五个月前，杭州城的楼市、车市不出意料陷入了狂热之中。随着2014年度全球最大IPO幕闱落下，马云超过11000名部下人均财富达到2591万元人民币，阿里的员工持股计划终于成就了一次令外界瞠目的“千万富翁”批量生产。
民企注重股权激励并不稀奇，如今央企也不甘落后，相关员工持股的规划已经出炉。近日，国资委审议了《关于实行员工持股试点的意见》，规定央企个人持股比例不能超过5%，这也就意味着时隔11年的央企职工持股计划将重新启动。
对于股权激励带来的造富神话，A股上市公司向来不甘人后。2014年6月，证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》（下称《指导意见》），在上市公司中开展员工持股计划试点。《投资时报》研究部近日推出的“上市公司员工持股价格涨幅排行榜”显示，截至2015年1月30日，已有78家上市公司推出或正在筹划员工持股计划，其中41家公司确定行权价格。你是这41家公司中的一员吗？快来看看，你的持股盈亏与其他上市公司小伙伴相比，是跑赢还是跑输？你的这笔投资，究竟是赔是赚？
《指导意见》明确规定，实施员工持股计划，相关资金可以来自员工薪酬或以其他合法方式筹集，所需本公司股票可以来自上市公司回购、直接从二级市场购买、认购非公开发行股票、公司股东自愿赠与等合法方式。从已推出的员工持股计划来看，大多数参与的员工需要掏出真金白银，合法薪酬和自筹资金这一资金来源被多数公司采用。当然，也有少数公司控股股东更加体恤下情，他们直接提供了借款。
在股票来源方面，二级市场购买和认购公司非公开发行股票成为主流，这种方式除了起到激励作用外，还为公司发展提供了“弹药”。与此同时，不少上市公司的员工持股计划当中出现资管计划的身影，部分公司甚至通过结构化资管产品以图放大员工持股人的收益。
从已完成股票购买和已公布定增价格的公司来看，截至1月30日，不少企业的员工持股计划已有了可观的浮动收益。其中，老白干酒股价已较行权价格上涨90.80%，成为名副其实的最牛员工持股计划，而珈伟股份和*ST南钢的股价分别较行权价格上涨73.36%和67.69%，位列第二和第三名。
高管仍是激励常客
1月21日晚间，御银股份发布《第一期员工持股计划（草案）》，成为最新的一份A股上市公司员工持股计划。该计划拟定资金总额不超过3525万元，委托广发证券资产管理（广东）有限公司设立“广发御银1号定向资产管理计划”，通过二级市场购买等法律法规许可的方式取得并持有御银股份股票。持有人包括公司董事、监事、高级管理人员和核心员工，合计不超过 62人。
员工持股计划在国际上被称为“金手铐”，是通过让员工持有本公司股票和期权而使其获得激励，建立公司与员工的利益共享机制，是上市公司留住优秀员工的重要手段。与股权激励相比，员工持股计划的参与人员应更为广泛，更具普惠性质。如果覆盖面较窄，激励效果则会大打折扣，同时丧失了员工持股的本来意义。
对员工将近500人的御银股份而言，参与首期持股计划的员工占比不足13%，且其中不乏董监高的身影。事实上这并非个例。在《投资时报》研究部统计的78家上市公司中，有19家公司的员工持股计划参与人数不到100人，这更像是一场激励高管的“盛宴”。如实益达《首期员工持股计划（草案）》显示，参与人数只有9人，占2014年末公司员工总数的1%，主要负责或参与公司产业互联网平台建设的相关工作，包括公司财务负责人、董秘、首席技术官、研发总监等均在其列。恒顺电气员工持股计划拟参与人数为10人，占公司员工总数的4.35%，其中仅监事张培荣一人的持有份额便占10%。齐心集团拟参与人数不超过21人，其中包括副总经理李丽、副总经理兼董秘沈焰雷、财务总监黄家兵3位高管，以及不超过18位中层管理人员。
与此相比，有些公司似乎更明白员工持股的意义，愿意让更多的员工参与其中。在国企混合所有制改革的背景下，上港集团推出与定增相结合的2014年员工持股计划，拟以4.33元/股向认购员工募集不超过18.19亿元。参与对象总人数为16082人，占公司员工总人数的比例高达72%，其中董监高共12人。同样以定增模式推进的白云山和*ST南钢，参与人数分别为4897人、3717人，此外，苏宁云商、鄂武商A和大北农的员工持股计划参与人数也均超过千人。
借势定增获青睐
员工持股计划的两个关键看点是股票和资金的来源。虽然《指导意见》明确员工持股计划的股票来源有多种渠道，但从目前情况来看，二级市场购买和认购公司定增股票是两大主流。
其中，通过大宗交易或二级市场购买股票实现员工持股是多数公司的选择。如海兰信于2014年12月30日公告，公司员工持股计划已完成股票购买，于2014年12月19日至29日期间通过深圳证券交易所竞价交易的方式购买公司股票共计211.19万股，购买均价为17.757元/股。海普瑞、高新兴、宗申动力、伊利股份、苏宁云商、美克家居等上市公司，也均采用这种方式。
员工持股计划与定增相结合的模式也受到青睐，白云山、鄂武商A、*ST南钢、上港集团、老白干酒、民生银行、特锐德、迪安诊断等上市公司均采用此模式。例如，民生银行的方案显示，拟以5.68元/股的价格非公开发行约14.08亿股，拟募集资金总额不超过80亿元，用于补充公司核心一级资本，发行对象为该行的员工。而白云山员工持股计划则拟以约5.05亿元认购添富-定增盛世专户66号资产管理计划，后者认购公司非公开发行 A 股股票不超过2118.9万股，发行价格为23.84元/股。定增式员工持股计划锁定了持股成本，在激励员工的同时，上市公司也顺利再融资，可谓一举两得。
还有一类员工持股计划也颇引人关注，那就是实际控制人等大股东“自掏腰包”，将手中部分股票无偿赠与。大北农、三六五网、大富科技和欧菲光第二期员工持股计划均有相关股东无偿赠予股票的计划。其中，大北农的员工持股计划草案显示，公司控股股东邵根伙计划向该员工持股计划无偿赠予9848万股公司股票，约占公司总股本的6%，不可谓不慷慨。而大富科技的方案则是实际控制人配偶自愿赠予700万股，占公司总股本的1.82%。不过目前来看，这类大善人公司尚属少数。
多手段提高激励性
在资金来源方面，员工以合法薪酬等方式自筹是大多数公司的选择。但通过自筹资金参与员工持股计划，会影响员工的积极性，显得激励“成色”不足，同时也可能会影响方案的推进。
一方面，员工持股计划有一定的锁定期，通常情况下认购公司定增股票需要锁定36个月，即使是从二级市场买入股票也要锁定12个月，相比在市场上自行买卖而言，员工持股计划尤其是采取二级市场买入的方案并不具优势。在这种情况下，从口袋里掏出真金白银员工们还是需掂量一番。另一方面，员工持股计划筹集资金额动辄上亿甚至超过5亿元，完全靠自筹资金显然是“心有余而力不足”。
因此，通过大股东的力量进行借款成为筹集资金的另一个重要渠道。大股东或是直接提供借款，或是通过质押手中的股票向第三方融资。如杰瑞股份的方案中，资金来源为持有人向公司控股股东借款，包含付息借款和无息借款两部分。高新兴员工持股计划的资金来源分为员工自筹资金和控股股东以自有资金提供借款两部分，借款部分与自筹资金部分比例不超过1.5:1。此外，还有部分公司设立奖励基金，对员工持股计划提供资金支持。
值得注意的是，越来越多的上市公司员工持股计划采取资产管理计划的模式进行管理，且不少是结构化资管产品，嵌入杠杆化条款放大对股价的影响。实益达、三安光电、众合机电、奥康国际、南方泵业、翰宇药业、美克家居等公司的员工持股计划均加入了杠杆。
以实益达为例，其员工持股计划设立后委托国联证券管理，并全额（220万元）认购国联证券设立的国联实益达1号集合资产管理计划的风险级C份额。国联实益达1号份额上限为5500万份，按照不超过1.5:1的比例设立优先级A份额和风险级份额，风险级份额又分为风险级B份额和风险级C份额，风险级B份额和风险级C份额的比例不超过 9:1，其中优先级A份额和风险级B份额享有预期收益率。按上述产品设计，实益达的员工持股计划相当于运用了24倍杠杆，用220万元资金撬动了5500万元的公司股票。
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