员工持股计划给发展缓慢的老白干酒带来些许希望。
此前由于战略多次出现失误，老白干酒已到山穷水尽的地步，债台高筑、营运资金为负。为缓解压力、激发管理层的进取意志，老白干酒决意引进战略投资者、推行员工持股计划。
目前白酒企业上游资金供应吃紧，融资渠道收窄，下游整体市场表现欠佳、销售资金回笼慢，企业营销创新力消耗殆尽。为进一步提升的综合竞争力，增强公司的持续发展能力，老白干酒向6名特定投资者发行3500万股股份，发行价格为23.58元/股，同时，该公司还面向830名员工推出持股计划。
《投资时报》研究部近日推出的“上市公司员工持股价格涨幅排行榜”显示，以1月30日收盘价计算，老白干酒的A股股价已经较定增价格溢价超过90%，成为名副其实的最牛员工持股计划。
白酒营销专家马斐告诉《投资时报》记者，“老白干进行股改，有利于提高员工的忠诚度，有利于公司的稳定。但该公司负债率高企，发展缓慢，源于公司战略失误，虽然此次改革，有利于降低其负债率，缓解资金压力，但目前白酒行业处于深度调整期，公司能否发展好，还需看以后的发展战略。”
员工持股计划
根据老白干酒非公开发行股票的预案，公司将向员工、优秀经销商、战略投资者发行不超过3500万股股票，发行价格为23.58元/股，募集资金总额不超过8.25亿元，募集资金将用于偿还银行贷款和补充流动资金，其中偿还银行贷款不超过3亿元。经销商持股共计6.97%，2名战略投资者各占4.97%，另外2.25亿元留给公司员工参与持股。
根据预案，参与增发员工为830人，认购不超过541.14万股，认购资金总额不超过1.28亿元。其中，认购持股计划的公司董事、监事和高级管理人员共计13人，总计认购不超过2395万元；其余817名员工总计认购不超过1.04亿元。增发完成后，公司员工持发行后股份比例为3.09%。总数累计不超过公司股本总额的10%，单个员工所获股份权益对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1%。
老白干酒员工所获得的股票由汇添富资管计划来受托实施，认购金额不超过1.276亿元，持股比例占增发股票的3.09%。有媒体报道，管理人员人均自愿入股200万元左右，董事长一级最高可投资240万元。原计划中层人员每人自愿入股30万元，上不封顶。普通员工人均入股在10万元左右。
除了公司员工，部分优秀经销商也参与认购，认购股票数量不超过1220.1万股，资金总额不超过2.87亿元。定增对象是两个由经销商筹资认购的资产管理计划，包括汇添富定增37号、鹏华增发1号，经销商共认购2.88亿元。增发完成后，经销商持发行后股份比例为6.97%。
此次定增引入的两家战略投资者是航天产业投资基金和泰宇德鸿投资中心，共参与认购4.1亿元，增发完成后，两家战略投资者持有该公司发行后股份比例各为4.97%。衡水老白干集团在定增完成后持股比例将由36.11%稀释至28.88%，仍为控股股东，衡水市国资委仍为该公司实际控制人。
据记者了解，员工已经完成股票认购，老白干酒董秘办公室工作人员告诉《投资时报》记者：“目前方案已经上报政府，正等待政府批准。”
不过此次要求定向增发的股东所持标的股票锁定期为36个月，存续期间为48个月，自股票登记至资产管理人名下时起，36个月内标的股票不能转让。记者致电该公司一名员工，咨询其对此的意见，该名员工称公司方面有纪律，不得接受媒体采访。
暂缓压力
老白干酒的业绩不理想，财务压力沉重，也许是其此次股改的真正原因。
2014年前三季度，该公司净利润为4549.07万元，比2013年同期下降20.68%。自2011年以来，其债务规模逐年增长，2011年至 2014年9月末，该公司银行借款余额分别为2500万元、1.28亿元、2.25亿元和3.78亿元。借款规模的扩大导致资产负债率上升。该公司同期资产负债率分别为 65.01%、63.12%、66.38%及 72.11%，呈单边上升趋势。
老白干酒的资产负债率也高于同行业上市公司平均水平。行业平均值（不含老白干酒）不过是27.34%，而老白干几乎是行业平均值的3倍。负债率高，导致公司营运资金紧缩。公司营运资金为-3461.41万元，流动负债超过流动资产。
马斐认为，老白干酒此时混改主要因为白酒行业处于低迷期，推选员工持股计划有利于稳住管理层和内部团队，同时刺激低迷业绩，尽快弥补之前因跨界造成的损失。但能否发展起来是个未知数。老白干酒此前多次失误，如介入养猪业，恰逢养猪业低迷，该业务亏损直接影响了业绩。
根据定增方案，老白干酒此次募集资金将坚持重点发展衡水老白干酒业务，加大产品结构调整力度，强化市场建设和产品销售，以逐步提高公司中高档白酒的市场占有率。
老白干酒方面称，中短期内其战略重心为深化河北省内市场，强化省内供应链，提升省内市场份额；而中长期内，战略中心为布局全国市场，点状突破重点市场，利用衡水老白干的品牌影响力渗透全国市场。老白干酒旗下品牌衡水老白干和十八酒坊在河北及周边地区拥有较高的品牌认知度和市场份额。不过据记者了解，老白干酒在冀南有一定的市场，不过在河北北部板城烧锅酒等品牌却有较大的优势，目前没有任何一个品牌能掌控河北全省市场。
有业内人士认为，融资计划如得以推行，短期可以解决老白干的资金困境，恢复市场信心。从中长期看，白酒市场的整体调整已经成为一个不争的事实，老白干酒能否通过这次扩股融资摆脱困境，目前很难说。
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