五年半恩怨，一朝了结。随着1月22日贝恩资本的悉数套现离场，其与国美电器包括尚在狱中的黄光裕以及淡出视野经年的陈晓错综复杂的关系终于可以划上句号了。
当天贝恩资本尽售所持国美电器的9.2亿股，以较收市价折让2.5%~5.17%的条件套现约10.6亿元。贝恩退出后，国美第二大股东不再是贝恩，而变为贝莱德，其持股比例由2014年1月底7.05%增至目前的7.73%。
公开数据显示，贝恩此次悉售国美股权交易顺利完成，加上去年7月的配售，两次套现共约20亿元，比较当初以18.04亿元认购国美股份，持股5年半，账面仅赚1.96亿元。这也就意味着，贝恩资本于国美投资逾5年半，投资回报率仅约11%。
“贝恩入股国美5年半仅获得11%的收益，还要花费人员成本和公司运营成本，对比起来甚至连同期投资的五年债券或房产增值等项目的收益都不如，贝恩投资国美可谓亏大了。”产业经济观察家梁振鹏对记者表示。
梁振鹏认为，贝恩退出对于国美来说也许是好事，当年陈晓联手贝恩差点把黄光裕赶出国美，而贝恩作为国美第二大股东，又始终占有国美10%左右的股份，对此黄氏家族一直不满。长远来看，贝恩与国美之间的股权之争结束，有助于消除不稳定因素，提升公司治理水平。
相比较业内人士的“刻薄”，国美方面对于贝恩的退出倒是评价颇高。“贝恩资本运营策略清晰，其五年投资设想期限基本达到，投资任务超过预期，此时退出也具策略性。”国美电器CFO方巍告诉《投资时报》记者，“贝恩退出后，对国美没有太多影响。”
这或许是东方式的好聚好散，不过值得注意的是，贝恩退出前夕黄光裕提前获释传言被广为散播。
贝恩退出
贝恩退出国美其实早有预兆。此前贝恩资本董事总经理竺稼曾公开表示，贝恩资本不会是国美永远的持股人，一般的做法是5至7年左右退出。
1月22日，国美电器宣布，预计2014年净利润将同比增长约40%。按国美电器2013年净利润8.9亿元推算，预计其2014年净利润将超过12亿元。国美持续两年业绩改善及去年盈利，给贝恩资本撤出提供了时间窗口。
历史上贝恩曾帮国美渡过难关，也曾在黄光裕与陈晓的“黄陈之争”期间一度成为陈晓的重要筹码。2008年11月，黄光裕因涉嫌内幕交易而被警方带走。黄光裕“出事”后，陈晓临危受命，2009年1月接替黄光裕任国美董事局主席。此时银行压缩国美的贷款额度，供应商也来催债，令国美资金链吃紧，同时还要面临赎回可转换债券的压力。
2009年4月，黄光裕同意国美电器的债务重组方案，陈晓牵线引入贝恩资本。最终，贝恩在国美电器当时32.36亿港元的融资中认购了总价18.04亿港元的七年期可换股债券，国美电器才逐步走出危机恢复增长。
“黄光裕为了国美大局，尽可能答应陈晓拉贝恩入资并占有较高股本的强势条件，通过多方运作国美顺利渡过危机。”家电专家刘步尘对记者表示。
2010年9月，贝恩资本将所持有的18.04亿港元国美电器可转换债全部转股国美电器16.66亿股，占股比例为9.98%，成为仅次于黄光裕的公司第二大股东。
贝恩入股后，国美电器因提出高管股权激励计划遭黄光裕反对，而引发著名的“黄陈之争”。2011年3月，陈晓辞去国美职务，由张大中接任国美电器董事会主席。不过，内耗加电商崛起及市场低迷，令国美电器2012年亏损超7亿元。
“后来黄光裕逐步取消对管理层的承诺股权，因贝恩资本和陈晓联手对黄氏集团形成了挑战，导致陈黄矛盾激化。但陈晓离开后，国美业绩陷入低谷。”刘步尘对记者表示。
后经国美的战略转型和重心聚焦实体门店，国美2013年扭亏为盈，净利润达8.9亿元，2014年净利润预期同比增长40%。
线上挑战
“贝恩离开，有人担心国美内部管理是否有问题。”方巍表示，过去两年国美已连续8个季度业绩超过市场预期，说明国美内部治理结构没问题。“今后，国美的治理结构更贴近中小股东，7位董事中有七成是独立董事，大股东更多通过执行董事来参与决策、发挥作用。”
然而就在贝恩退出的第二天，1月23日国美股价走软，曾急挫6.1%，最低到1.08元，失守贝恩减持时1.12元至1.15元的配售价。
“贝恩资本对国美投资逾5年半，估计电商利润未有太大起色，是贝恩离场的原因。”齐鲁证券一位不愿具名的分析师对记者表示。
相关数据显示，2014年前三季度国美实现销售收入446.45亿元，同比增长7.2%；实现净利润10.18亿元，同比增长74.9%。2014年公司销售收入比2013年同期有所增长，其中线下的可比门店销售收入增长预期将在4.5%~5%之间，电子商务的总交易额预期将比去年同期增长超过80%，四季度电商交易额预期将比2013年同期提升至少一倍。
看起来国美电商业务的增长数据还不错，不过目前的大环境对于国美来说并不好，电商平台市场基本已经被阿里、京东垄断，先国美一步转型的苏宁仍旧在摸索，看不到盈利前景。
此外，国美搭建金融平台也遇到曲折。去年11月国美电器曾宣布，拟入股徽商银行5.41%的股权，以便推出订制性金融产品。但由于证监会审批尚未通过，双方未能于1月16日前完成股份交割。据悉，该协议最终截止日为1月31日，这意味着双方完成股份交割的时间已然不多，交易告吹的风险正在加大。
方巍认为，“2015年既有压力又有机遇。国美会加强二级市场的门店布局，电商将继续高速增长，国美将开微店，线下门店、网店、移动端的微店一起发力。”
不过刘步尘对国美未来的发展前景并不看好。他认为，“虽然国美线下盈利，但在电商时代尤其要看其线上产业的投入，未来国美线上将面临巨大挑战，其和线上竞争对手京东、天猫和苏宁等的差距正逐渐拉大。”
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