投资时间网、标点财经研究员 周运寻

11月5日中午12时，芒果TV爆款综艺节目《后会友期》第四期更新，因瞬时流量洪峰过载，芒果TV平台出现大面积登录故障情况，直至下午1点半左右，故障逐步清除。

同样是在这一天，芒果TV背后的芒果超媒股份有限公司（下称芒果超媒，300413.SZ）股价午后拉升，盘中涨幅一度超过10%，市值重返600亿元上方，至收盘达到613亿元。市场用真金白银投票，印证了芒果内容造爆款的核心能力仍在。

芒果超媒年初至今股价走势（元）

数据来源：Wind

亮眼的二级市场市场热度背后，公司新近披露的2026年三季报却呈现出“营收微增、利润骤降”的反差格局。

Wind数据显示，今年前三季度，芒果超媒总营收为93.51亿元，同比增长3.18%；归母净利润实现2.13亿元，同比大幅下滑79.01%。拆分单季度来看，第三季度公司营收实现31.58亿元，同比微增1.87%，归母净利润约为0.12亿元，同比大跌95.42%。

芒果超媒利润端为何会大幅缩水？核心压力或来自三个方面。

第一，会员收入承压。芒果超媒2026年三季报明确提到，受部分渠道端合作模式调整及重点影视剧排播节奏影响，会员收入同比下降，影响了毛利率。2026年上半年，芒果TV会员收入实现19.33亿元，同比下降超过两成，是利润承压最直接的缺口。

第二，内容成本刚性。2026年前三季度，芒果超媒营业成本同比增长8.72%，增速远高于3.18%的营收增速，导致毛利率被挤压。虽然今年第三季度，公司毛利率环比回升至22.26%，但同比仍低超5个百分点，表明盈利弹性尚未完全恢复。

第三，投资公允价值变动拖累。2026年前三季度，芒果超媒公允价值变动损失约1.26亿元，而上年同期为0。

简单来说，会员变现跟不上内容热度，成本又难以降下来，再加上投资损益扰动，三者叠加综合导致芒果超媒三季报利润大幅承压。

当然，《后会友期》的火爆验证了芒果独有的“低成本情绪爆款+快速招商转化+全平台流量承接”的成熟内容能力。节目上线后快速拿下999感冒灵冠名、千问等多个品牌合作，社交平台持续发酵的高热度，直接拉高了平台后续广告业务的议价空间。但爆款的流量红利转化为会员续费、广告加成、电商衍生收入，仍需要完整的释放周期。今年第四季度，芒果超媒能否把《后会友期》的流量红利真正落地转化为利润表上的正向修复值得关注。

投时关键词：芒果超媒（300413.SZ）