若爆款游戏后续热度出现下滑，巨人网络未来业绩或将面临较大考验

投资时间网、标点财经研究员 董琳

日前，巨人网络集团股份有限公司（下称巨人网络，002558.SZ）披露股东减持进展公告，公司第二大股东上海腾澎投资合伙企业（有限合伙）（下称腾澎投资）在2026年7月16日至8月7日期间，通过集中竞价方式合计减持公司股份约1893.56万股，占公司总股本比例约1%，减持计划中集中竞价部分已减持完成。

从股权关系来看，腾澎投资与公司控股股东巨人投资为一致行动人。工商信息显示，腾澎投资背后股东包含巨人投资、巨人投资集团等主体，实际控制人为巨人网络董事长史玉柱。

2026年5月16日，巨人网络披露公告，因归还银行贷款，腾澎投资拟通过集中竞价、大宗交易两种方式合计减持公司股份不超过5680.70万股，对应总股本比例约2.99%。若以8月7日收盘价29.34元/股（不复权，下同）测算，腾澎投资已完成减持金额超5亿元，后续仍存在约11亿元规模的减持空间。

从二级市场表现来看，虽然半年报预告利润实现翻倍增长，但巨人网络股价并未随之同步走高。

2026年年初，因公司加速落地游戏垂类AI大模型，AI NPC、美术自动生成进入规模化应用，市场给予“传统游戏+AI降本增效”的估值溢价。1月20日，巨人网络股价触及年内高点53.35元/股，市值一度突破千亿元大关。

此后，受监管警示函、股东减持预期、市场情绪走弱等多重利空因素影响，公司股价持续震荡回调，阶段低位一度跌破24元/股。截至2026年8月11日收盘，巨人网络报28.7元/股，年内累计跌幅为33.22%，最新市值回落至545亿元。

2026年以来巨人网络股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind

从业绩维度来看，2025年，巨人网络实现营业收入50.47亿元，同比增长72.69%；归母净利润为17.55亿元，同比增长23.13%，营收与净利润双双创下上市以来新高。而公司近五年经营状况实现从低谷向高点逆转，《超自然行动组》功不可没。该游戏于2025年1月上线，以“中式微恐+搜打撤”的差异化玩法，迅速成为手游市场现象级爆款。截至2026年一季度末，《超自然行动组》的累计注册用户已突破2亿，DAU（日活跃用户数）突破千万。

在本轮股东减持实施前，巨人网络披露了半年度业绩预告，公司预计2026年上半年归母净利润为20亿元至22亿元，同比增长157.38%至183.12%；预计扣非净利润为22亿元至24亿元，同比增长172.74%至197.54%。

招商证券研报表示，巨人网络上半年营业收入及利润均实现同比大幅增长，核心驱动力仍为《超自然行动组》持续贡献较高水平收入。该游戏在春节期间单日、单月流水均创历史新高，进入二季度后仍保持稳定运营，并通过“摸金节”等活动持续补充内容供给。

海外市场方面，巨人网络披露，《超自然行动组》海外版《TombBusters》已于5月27日正式登陆日本、韩国、美国市场，同步覆盖iOS、Android及PC三大平台，首日冲上iOS游戏免费榜日本第3名、韩国第7名，全球化布局取得良好开局。

2021年至2025年巨人网络归母净利润及同比情况（亿元、%）

数据来源：Wind

为公司贡献主要业绩增量的同时，《超自然行动组》也让巨人网络的业务结构承受一定压力。

在这款产品走红之前，巨人网络留给市场的深刻印象是《征途》，这款2006年上线的作品开创了国内网游免费付费模式，长期作为公司的营收基本盘。而上一次公司产出具备全民影响力的爆款，还要追溯至2015年推出的《球球大作战》。

从现有产品管线来看，巨人网络暂未培育出体量与《超自然行动组》相当的第二款核心产品，随着赛道竞争日趋白热化，若该游戏后续热度出现下滑，公司未来业绩或将面临较大考验。

从市场布局来看，该款游戏产品收入主要来自国内市场，其海外版本虽已在部分地区上线，但现阶段收入贡献仍然有限，海外业务整体占比不高。相较于行业内头部企业成熟的出海布局，公司在海外市场拓展方面仍有提升空间。

投资时间网、标点财经研究员注意到，面对单品依赖的现实约束，巨人网络也在通过AI产业投资，尝试打开技术层面的增长空间。6月，公司参与光轮智能新一轮融资，布局物理AI的数据、仿真及评测基础设施；同月参投硅基流动B轮融资，将版图拓展到大模型推理、异构算力调度领域；7月，公司又参投了AI 3D大模型与通用世界模型企业VAST，补足游戏3D资产快速生成的技术储备。

当爆款红利逐步褪去，面对腾讯（0700.HK）、网易（9999.HK）等头部玩家持续加码AI游戏研发，巨人网络能否借助外部AI布局补齐管线短板、摆脱对单一爆款的依赖，把阶段性业绩高光转化为长期稳定的经营能力？

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