用“价值均衡”的思路，在震荡中挖掘被市场忽视的阿尔法
投资时间网、标点财经研究员 章敬宇
随着公募基金2026年三季报披露收官，三季度A股迎来明显的市场结构再平衡。前期演绎充分的科技赛道出现深度回调，科创50指数单季度大幅下行，海外加息扰动、AI 商业化落地节奏不及预期，叠加地缘冲突带来油价波动，多重外部因素共同压制市场风险偏好。与此同时，红利、周期等前期相对冷门板块迎来修复行情，制造板块内部也出现显著分化。
在这样复杂的市场环境下，诺安基金总经理助理、权益投资事业部总经理韩冬燕在2026年三季报中，分享了对当前市场的深度思考——不追逐拥挤的交易，而是用“价值均衡”的思路，在震荡中挖掘被市场忽视的阿尔法。
据托管行复核的数据显示，截至2026年9月30日，韩冬燕单独在管的三只基金产品长期业绩不俗。韩冬燕自2015年11月5日起管理诺安先进制造股票基金A，过去十年收益率为197.20%，同期基准收益率为33.65%；自2016年9月13日起管理诺安中小盘精选混合A，过去十年收益率为107.82%，同期基准收益率为33.31%；自2017年6月23日起管理诺安行业轮动混合A，成立以来收益率为141.81%，同期基准收益率为38.71%。在板块整体下行的环境中，三只产品均体现出韩冬燕“超额获取能力”与“风险控制能力”的有机统一。
（注：诺安先进制造自2026年7月27日起，本基金的业绩比较基准由“80%×沪深300指数+20%×中证全债指数”调整为“中证高端装备制造指数收益率*85%+中债-综合财富（1-3年）指数收益率*10%+活期存款基准利率*5%”。
诺安行业轮动混合型证券投资基金业绩比较基准为60%×沪深300指数收益率+40%×中证全债指数收益率。
诺安中小盘精选混合业绩比较基准为中证700指数收益率×80%+中证全债指数收益率×20%）
回顾三季度市场运行，韩冬燕指出，2025年至2026年科技板块经历一轮幅度可观的行情，部分环节交易拥挤度抬升，在外部多重不确定性冲击之下，板块进入消化估值阶段。她认为，AI产业具备坚实的长期产业基础，但产业链内部分化明显。对于缺乏基本面支撑、仅题材炒作的方向她保持审慎，而部分自主可控持续突破、商业化不断兑现的细分赛道，她认为依旧具备长期配置价值。
在组合构建上，韩冬燕坚持价值均衡的投资思路，权衡成长空间与估值水平，兼顾收益获取与风险管控。她认为，当市场资金集中追逐高弹性题材时，不少泛科技制造方向被市场忽视，例如：电气设备、机械、家电等领域，部分企业估值回落至历史偏低分位，同时具备技术壁垒、全球化出海能力与扎实现金流的企业，已经显现出长期投资价值。此外，韩冬燕还指出，AI产业发展带来能源需求变迁，也将为国内制造企业带来新的产业机遇。
在实操层面，她表示，组合持续动态迭代，不断置换风险收益比更优的标的，对估值抬升、性价比下降的标的进行调整优化。韩冬燕坦言，这套策略或许会阶段性错过热点主题行情，但有利于为持有人争取更可观的长期年化回报。
展望后市，韩冬燕表示，外部扰动因素仍有待充分消化，市场短期仍将维持震荡格局。后续将继续立足自上而下研判产业趋势，自下而上深挖企业核心竞争力，重点关注具备全球竞争优势、出海能力突出、基本面能够持续验证的制造龙头，在控制回撤的前提下，把握产业升级带来的中长期投资机遇。
【诺安先进制造股票基金】本基金成立于2015.8.21。2015.11.5至今，韩冬燕担任基金经理。自2023.9.27起，本基金分设A、C两类份额。A类2021-2025年净值增长率分别为： 20.20%、-20.43%、11.90%、11.79%、16.89%，同期业绩比较基准收益率分别为： -2.86%、-16.88%、-8.15%、13.90%、14.26%；C类2024-2025年净值增长率分别为：11.16%、16.34%，同期业绩比较基准收益率分别为：13.90%、14.26%。（数据来源：诺安先进制造股票型证券投资基金定期报告；本基金业绩比较基准自 2026 年 7 月 27 日起，由“沪深300指数×80%+中证全债指数×20%”变更为“中证高端装备制造指数收益率×85%+中债-综合财富（1-3年）指数收益率×10%+活期存款基准利率×5%”）
【诺安行业轮动混合基金】本基金成立于2017.6.23，由原诺安保本混合型证券投资基金保本周期到期后转型而来。2017.6.23-2019.1.11，谢志华担任基金经理；2017.6.23至今，韩冬燕担任基金经理。自2023.9.27起，本基金分设A、C两类份额。A类2021-2025年净值增长率分别为：19.23%、-20.12%、12.80%、9.00%、17.27%，同期业绩比较基准收益率分别为：-0.60%、-11.98%、-4.87%、12.91%、10.84%；C类2024-2025年净值增长率分别为：8.44%、16.67%，同期业绩比较基准收益率为：12.91%、10.84%。（数据来源：诺安行业轮动混合型证券投资基金定期报告；本基金的业绩比较基准为60%×沪深300指数收益率+40%×中证全债指数收益率）
【诺安中小盘精选混合基金】本基金成立于2010.4.28，由诺安中小盘精选股票型证券投资基金更名而来。2016.9.13至今，韩冬燕担任基金经理。自2024年02月23日起，本基金分设A、C、D三类份额。A类基金2021-2025年净值增长率分别为： 13.99%、-19.62%、5.85%，7.87%、19.21%，同期业绩比较基准收益率分别为： 9.65%、-16.97%、-5.20%，8.87%、21.68%；C类基金2024-2025年净值增长率分别为： 6.41%、18.79%，同期业绩比较基准收益率分别为： 11.08%、21.68%；D类基金2024-2025年净值增长率分别为： 7.28%、19.16%，同期业绩比较基准收益率分别为：11.31%、21.68%。（数据来源：诺安中小盘精选混合型证券投资基金定期报告；本基金的业绩比较基准为中证700指数收益率×80%+中证全债指数收益率×20%）
韩冬燕，硕士，具有基金从业资格。曾就职于华夏基金管理有限公司，先后从事于基金清算、行业研究工作。2010年1月加入诺安基金管理有限公司，从事行业研究工作，现任公司总经理助理、权益投资事业部总经理。2019年4月至2023年9月任诺安恒鑫混合型证券投资基金基金经理。2015年11月起任诺安先进制造股票型证券投资基金基金经理，2016年9月起任诺安中小盘精选混合型证券投资基金基金经理，2017年6月起任诺安行业轮动混合型证券投资基金基金经理，2023年2月起任诺安低碳经济股票型证券投资基金基金经理。
风险提示：诺安先进制造股票型证券投资基金、诺安行业轮动混合型证券投资基金、诺安中小盘精选混合型证券投资基金风险等级为R3，适合风险等级为C3及以上投资者，具体的产品风险等级请以产品购买时的详细页面展示为准。不同的销售机构采取的评价方法不同，请投资者在购买基金时，按照销售机构的要求完成风险承受能力等级与产品或服务的风险等级适当性匹配。
市场有风险，投资须谨慎。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。基金定期报告披露的投资组合情况仅反应历史特定时点的情况，不代表当下基金的投资组合情况，亦无法利用基金定期报告信息判断基金净值的走势，请投资者留意。基金的净值表现与市场波动密切相关，短期内可能因市场表现、持仓资产价格波动等因素出现阶段性较大波动。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金经理可能会根据市场情况在符合《基金合同》等法律文件约定的前提下调整投资策略和资产配置比例。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》《托管协议》《招募说明书》《风险说明书》《基金产品资料概要》等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
诺安先进制造股票申购费：A类根据申购金额（M）分档：M<100万费率1.50%；100万≤M<300万费率1.00%；300万≤M<500万费率0.80%；M≥500万费率1000元/每笔；C类0.00%；赎回费：A类按持有期限（T）分档：T < 7日费率1.50%；7日 ≤ T < 30日费率0.75%；30日 ≤ T < 365日费率0.50%；365日 ≤ T < 730日费率0.25%；T ≥ 730日费率0.00%；C类按持有期限（T）分档：T < 7日费率1.50%；7日 ≤ T < 30日费率0.50%；T ≥ 30日费率0.00%；销售服务费: C类基金份额销售服务费率为0.50%/年；管理费:管理费率为1.20%/年；托管费：托管费率为0.20%/年；
诺安行业轮动混合申购费：A类根据申购金额（M）分档：M<50万费率1.20%；50万≤M<200万费率0.80%；200万≤M<500万费率0.60%；M≥500万费率1000元/每笔；C类0.00%；赎回费：A类按持有期限（T）分档：T < 7日费率1.50%；7日 ≤ T < 30日费率0.75%；30日 ≤ T < 180日费率0.50%；T ≥ 180日费率0.00%；C类按持有期限（T）分档：T < 7日费率1.50%；7日 ≤ T < 30日费率0.50%；T ≥ 30日费率0.00%。销售服务费:C类基金份额销售服务费率为0.50%/年；管理费:管理费率为1.20%/年；托管费：托管费率为0.20%/年；
诺安中小盘精选混合申购费：A类根据申购金额（M）分档：M<100万费率1.50%；100万≤M<200万费率1.00%；200万≤M<500万费率0.60%；M≥500万费率1000元/每笔；C类0.00%；D类根据申购金额（M）分档：M<100万费率1.50%；100万≤M<200万费率1.00%；200万≤M<500万费率0.60%；M≥500万费率1000元/每笔；赎回费：A类按持有期限（T）分档：T < 7日费率1.50%；7日 ≤ T < 365日费率0.50%；365日 ≤ T < 730日费率0.25%；T ≥ 730日费率0.00%；C类按持有期限（T）分档：T < 7日费率1.50%；7日 ≤ T < 30日费率0.50%；T ≥ 30日费率0.00%；D类按持有期限（T）分档：T < 7日费率1.50%；7日 ≤ T < 30日费率0.75%；30日 ≤ T < 180日费率0.50%；180日 ≤ T < 365日费率0.20%；T ≥ 365日费率0.00%；销售服务费:C类基金份额销售服务费率为0.40%/年；管理费:管理费率为1.20%/年；托管费：托管费率为0.20%/年。
投时关键词：诺安先进制造股票基金A（001528）|诺安中小盘精选混合A（320011）|诺安行业轮动混合A（320015）
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